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BCU defendió el dólar contenido y, según Cinve, tiene efectos positivos
El instituto señala que la relación entre depreciación y exportaciones no es "clara" ni "lineal"
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02 de octubre de 2015 a las 05:00
En su reunión trimestral, el Comité de Política Monetaria (Copom) del Banco Central defendió la fuerte intervención de la institución en el mercado cambiario para evitar una mayor suba del tipo de cambio, y señaló que la "defensa de la competitividad" debe incorporar el combate a la inflación como "requisito relevante". En la misma línea, un informe del instituto Cinve llamó ayer la atención sobre el impacto favorable para la actividad económica que tiene la contención de la suba del dólar que realiza el BCU, saliendo al cruce de las voces mayoritarias entre los analistas privados, que hablan de un deterioro del crecimiento económico asociado al encarecimiento de la economía uruguaya respecto a sus socios comerciales de la región.
"En los meses de agosto y setiembre, el BCU ha manejado la política monetaria, su participación en el mercado de cambios y la gestión de su deuda de corto plazo de manera de mitigar el traslado a la economía doméstica de las fuertes oscilaciones verificadas en los mercados globales y regionales", explica el comunicado emitido luego de la reunión del Copom.
Los técnicos del Central entienden que hay factores circunstanciales que afectan a los mercados de cambio –el dólar en Brasil subió 48% en lo que va del año– y que la participación del Central en los mercados permite evitar "distorsiones circunstanciales en la evolución cambiaria que se derivaban de factores no asociados a los fundamentos de largo plazo".
Señala además que "la defensa de la competitividad, que incluye la estabilidad de precios como requisito relevante, debe procesarse en el marco de la adecuación fiscal consistente con la moderación del crecimiento".
En un marco de fuego cruzado entre analistas privados y el Banco Central en trono a los efectos de esta política de invervención cambiaria sobre la actividad económica, un informe publicado ayer por el instituto Cinve relativiza algunas de las afirmaciones de quienes abogan por una mayor flotación del dólar y una recuperación de la competitividad con Brasil.
"Existen algunas consideraciones ampliamente extendidas en la literatura económica que justifican la intervención de las autoridades para evitar una excesiva volatilidad del tipo de cambio", señalan.
Señala que "las intervenciones del BCU habrían evitado una excesiva volatilidad y variaciones abruptas del tipo de cambio". De haberse producido esta disparada del dólar, explican, hay evidencia para esperar un efecto negativo sobre la actividad, contrario a lo que señalan los analistas que defienden la necesidad de depreciar la moneda.
Ante un proceso de depreciación brusco del peso, el canal financiero –princialmente, la mayor carga que supone el endeudamiento en dólares y la pérdida de valor de activos colaterales del crédito, como la tierra– genera presiones adicionales a la suba del tipo de cambio y eso amplifica el proceso, llevando a una depreciación de la moneda más pronunciada de lo necesario.
"En el corto plazo éste (ajuste) se procesaría a través de una caída de la demanda y las importaciones, afectando el nivel de actividad y el empleo, ya alicaído por el shock inicial sobre las exportaciones", señala. El informe sostiene además que el efecto positivo de la depreciación sobre las exportaciones "sería en la actualidad menor al que solían tener, debido a la integración de productos en cadenas globales de valor".
En defintiva, señalan que "el trade-off (pasaje) entre depreciación real y deaceleración económica no es tan claro ni lineal como se pretende presentar", y que "la excesiva volatilidad y vértigo en los ajustes de tipo de cambio real también son perjudiciales desde el punto de vista de la activida económica".
Además sostiene que, a través de esta política, el BCU mejora la relación entre activos y pasivos. La compra de dólares en los últimos años, para evitar la apreciación del peso generó un importante volumen de activos sin remunerar y un incremento de su deuda como contrapartida, a costos elevados. La venta de dólares y la reducción del volumen de Letras de Regulación Monetaria en circulación, permiten recomponer esa situación.
Pero son varias las voces entre los analistas privados que ven en el atraso cambiario respecto a Brasil un motivo de preocupación y una amenaza al crecimiento económico. El economista Javier de Haedo dijo ayer, en entrevista con El Observador TV, que mantener la suba de precios por debajo del 10% "es reprimir la inflación. Están empecinados (por el equipo económico) en mantener la inflación en un dígito con fórceps, y empecinados en gastar reservas (del BCU), cuando esos recursos se necesitarán para después". "Ese dólar reprimido en $ 29 significa cada semana pérdida de puestos de trabajo", enfatizó el experto.
"En los meses de agosto y setiembre, el BCU ha manejado la política monetaria, su participación en el mercado de cambios y la gestión de su deuda de corto plazo de manera de mitigar el traslado a la economía doméstica de las fuertes oscilaciones verificadas en los mercados globales y regionales", explica el comunicado emitido luego de la reunión del Copom.
Los técnicos del Central entienden que hay factores circunstanciales que afectan a los mercados de cambio –el dólar en Brasil subió 48% en lo que va del año– y que la participación del Central en los mercados permite evitar "distorsiones circunstanciales en la evolución cambiaria que se derivaban de factores no asociados a los fundamentos de largo plazo".
Señala además que "la defensa de la competitividad, que incluye la estabilidad de precios como requisito relevante, debe procesarse en el marco de la adecuación fiscal consistente con la moderación del crecimiento".
En un marco de fuego cruzado entre analistas privados y el Banco Central en trono a los efectos de esta política de invervención cambiaria sobre la actividad económica, un informe publicado ayer por el instituto Cinve relativiza algunas de las afirmaciones de quienes abogan por una mayor flotación del dólar y una recuperación de la competitividad con Brasil.
"Existen algunas consideraciones ampliamente extendidas en la literatura económica que justifican la intervención de las autoridades para evitar una excesiva volatilidad del tipo de cambio", señalan.
Señala que "las intervenciones del BCU habrían evitado una excesiva volatilidad y variaciones abruptas del tipo de cambio". De haberse producido esta disparada del dólar, explican, hay evidencia para esperar un efecto negativo sobre la actividad, contrario a lo que señalan los analistas que defienden la necesidad de depreciar la moneda.
Ante un proceso de depreciación brusco del peso, el canal financiero –princialmente, la mayor carga que supone el endeudamiento en dólares y la pérdida de valor de activos colaterales del crédito, como la tierra– genera presiones adicionales a la suba del tipo de cambio y eso amplifica el proceso, llevando a una depreciación de la moneda más pronunciada de lo necesario.
"En el corto plazo éste (ajuste) se procesaría a través de una caída de la demanda y las importaciones, afectando el nivel de actividad y el empleo, ya alicaído por el shock inicial sobre las exportaciones", señala. El informe sostiene además que el efecto positivo de la depreciación sobre las exportaciones "sería en la actualidad menor al que solían tener, debido a la integración de productos en cadenas globales de valor".
En defintiva, señalan que "el trade-off (pasaje) entre depreciación real y deaceleración económica no es tan claro ni lineal como se pretende presentar", y que "la excesiva volatilidad y vértigo en los ajustes de tipo de cambio real también son perjudiciales desde el punto de vista de la activida económica".
Además sostiene que, a través de esta política, el BCU mejora la relación entre activos y pasivos. La compra de dólares en los últimos años, para evitar la apreciación del peso generó un importante volumen de activos sin remunerar y un incremento de su deuda como contrapartida, a costos elevados. La venta de dólares y la reducción del volumen de Letras de Regulación Monetaria en circulación, permiten recomponer esa situación.
Pero son varias las voces entre los analistas privados que ven en el atraso cambiario respecto a Brasil un motivo de preocupación y una amenaza al crecimiento económico. El economista Javier de Haedo dijo ayer, en entrevista con El Observador TV, que mantener la suba de precios por debajo del 10% "es reprimir la inflación. Están empecinados (por el equipo económico) en mantener la inflación en un dígito con fórceps, y empecinados en gastar reservas (del BCU), cuando esos recursos se necesitarán para después". "Ese dólar reprimido en $ 29 significa cada semana pérdida de puestos de trabajo", enfatizó el experto.
