Las calificadoras destacan menor exposición de Uruguay a la región

La mayoría de los calificadores internacionales de deuda estiman para Uruguay una perspectiva “estable” para el corto plazo en su calificación. Destacan la menor exposición de Uruguay a los impactos de la región, pero hay algunas luces amarillas por una probable caída en el precio de los commodities, por la dificultad de sostener los niveles de inversión extranjera y una inflación persistentemente alta, entres otras. Moody’s señaló esta semana que Uruguay está entre los primeros lugares para elevar la calificación soberana entre las naciones de América Latina.

A inicios del mes pasado, Fitch ratificó la nota de BBB- para Uruguay (grado inversor). En su análisis, tuvo en cuenta lo que sucedía a nivel internacional y regional: la desaceleración importante de Argentina y Brasil, y también la baja en el crecimiento de China, que “en cierta forma afecta la demanda de commodities, especialmente la soja”, dijo a El Observador, Santiago Mosquera, de Fitch. El experto indicó que reafirman esa nota para Uruguay y que la perspectiva hacia delante para el país es “estable”.

Para Standard & Poor´s el pronóstico también es estable. “Por el momento, no estamos señalando un cambio”, aseguró Joydeep Mukherji, especialista en calificación soberana de esa agencia. “Subimos el año pasado el grado de inversión. Estudiamos mucho el impacto de lo que pueda pasar en Argentina y también en otros países”, continuó. Mukherji dijo que tiene muy presente el “colchón” que ha desarrollado Uruguay en los últimos años para enfrentar una tormenta de Argentina. “Esto ha sido bueno para poner la calificación de Uruguay en grado de inversión, mientras que Argentina se encuentra en CCC-, a punto del incumplimiento”.

La canadiense DBRS elevó en mayo del año pasado la calificación a BBB-, basado en mejoras económicas y en un prudente manejo de la deuda. “Últimamente, Uruguay depende sobre todo de la calidad de sus políticas económicas; no vemos una variación en la calificación en el corto plazo”, comentó a El Observador, Jason Graffam, asistente vicepresidente de DBRS.

DBRS bajó recientemente la nota de Argentina pero mantuvo a Brasil en BBB, pese a que presenta algunos importantes problemas de infraestructura. “Argentina sufre una significante inconsistencia en su política macroeconómica y no está claro si sus recientes movimientos estabilizarán la situación”, dijo Graffam. Agregó que el desempeño de Brasil y Argentina ya ha tenido cierto impacto en Uruguay, a través del comercio, el turismo y los canales financieros, y no se puede descartar un shock adverso en el futuro. “El riesgo de una crisis en Argentina está creciendo, pero Uruguay ha expandido su comercio más allá de la región y está mucho menos expuesto que hace una década. Uruguay es más vulnerable a un shock de los precios de los commodities que a un evento en Argentina y Brasil”, aseveró.

Esta semana, Moody´s consideró que Uruguay y Perú son los primeros en la fila entre los países latinoamericanos para una posible alza en su calificación soberana. La firma busca tomar una decisión sobre un ajuste en un plazo de 18 meses, según el analista senior de Moody´s, Mauro Leos. “Uruguay y Perú han tenido panorama positivo por un tiempo, por lo que tenemos que resolver qué haremos”, afirmó.

El analista dijo que Uruguay, cuya calificación es Baa3, sigue siendo un país de bajo riesgo para los tenedores de bonos debido a sus necesidades de financiamiento bruto muy cómodas, pese a lidiar con una inflación persistentemente alta y con un crecimiento económico en desaceleración.

“El gobierno tiene posiciones de liquidez muy sólidas que le permiten cubrir hasta 18 meses de pagos de deuda. No solo eso, sino que además tiene líneas de contingencia que le da otros seis meses en pagos de deuda”, resaltó Leos.

Dudas

Mosquera, de Fitch, manifestó que mirando “hacia delante” la preocupación es la perspectiva de crecimiento de Uruguay ligada a la inversión. “No vemos una tasa de inversión fuerte para 2014 y 2015 y esto en cierta forma afecta las proyecciones de crecimiento”, dijo el analista. Añadió que la planta de celulosa Montes del Plata es un elemento positivo –que se estima comenzará a funcionar a mitad de año–, pero no existe en corto plazo un emprendimiento de ese talante: no hay espacio para una nueva planta de celulosa y Aratirí por ahora es una idea. “No vemos que vaya a avanzar”, dijo. “Además, esto es de largo plazo, toma varios años de implementación y arranque”.