Cómo invertir con inteligencia tras la decisión de la Fed

Con un escenario de tasas de interés en mínimos históricos o incluso negativas como en Europa, buscar opciones para rentabilizar el capital de inversores uruguayos no ha sido tarea sencilla para intermediarios financieros durante los últimos siete años.

Sin embargo, para un grupo de operadores y corredores de bolsa consultados por El Observador, se aproxima una nueva era, producto de algunas movidas relevantes que se conocieron en los últimos días, como la decisión de la Reserva Federal de EEUU (Fed) de iniciar un proceso para desprenderse de papeles de deuda que adquirió desde la crisis de 2008 a fin de apuntalar la principal economía global. A esto se sumaron las últimas declaraciones de su presidenta, Yanet Yellen, de que las tasas seguirán aumentando aun con una inflación débil.

"Las alzas regulares de las tasas de interés son necesarias para no sobrecalentar la economía de Estados Unidos, donde la inflación presenta una debilidad temporal y el desempleo se encamina a caer aún más", dijo el miércoles una autoridad de la Fed. Eso ya trajo algunos coletazos en mercados emergentes, incluido Uruguay, donde el dólar pasó la barrera de los $ 29 y alcanzó su mayor cotización en lo que va del año.

El socio y director del corredor de bolsa Gastón Bengochea & Cia, Diego Rodríguez, consideró que es "momento de comenzar a tomar ganancias con los bonos globales uruguayos a largo plazo y redireccionarse en papeles más cortos", con plazos no mayores a los dos años. Las letras de regulación monetaria (LRM) que emite periódicamente el Banco Central (BCU) son una opción natural, aun cuando las tasas a un año hoy llegan al 9% anual y las de seis meses rondan el 8,5% (lejos del 14% del año pasado).

A su juicio, una rentabilidad real anual en pesos del entorno del 3% "no es mal negocio, pero podría ser insuficiente si hubiera una suba (fuerte) del dólar. Hay una costumbre en Uruguay a ver las rentabilidades en dólares", reconoció. La inflación cerró en los 12 meses a agosto en 5,45%.

La opción de "recortar la duración de los portafolios de inversión" es compartida por el director de la gerenciadora de patrimonios FDI, Mariano Sardans. "El que está colocado a largo plazo que venda; pase a corto, y espere un tiempo antes de volver a bonos como un global a 2045", sugirió.

Otro agente consideró que tomar esta estrategia hoy puede ser "un poco arriesgado" porque si eso estuviera ocurriendo los precios de los bonos a largo plazo se tendrían que "pinchar" y no es algo que esté pasando.

Por otro lado, si bien tanto en Argentina como en Uruguay cada vez que se producen subas en el tipo de cambio los inversores suelen ponerse nerviosos y consultar a sus asesores para que apuesten más al billete verde, la evidencia histórica sigue confirmando que esa no suele ser una buena opción. "Hay que dejar de jugar con las monedas y confiar en la política monetaria de cada país. Por algo los brasileños no le dan pelota al dólar. La tasa Selic siempre estuvo por arriba de la inflación y por eso siempre vas a obtener más rentabilidad en reales que en dólares. El uruguayo vive en pesos, por tanto, tendría que estar siempre con una tasa por encima de la inflación. El dólar puede darle tranquilidad, pero el peso cubre el poder adquisitivo", explicó Sardans.

Si bien los mercados de capitales pueden pautar un cambio de escenario, afirmar que la incertidumbre desapareció sería algo bastante arriesgado, coinciden las fuentes. Existen algunos riesgos geopolíticos que no son nada menores, como un posible enfrentamiento bélico de EEUU con Corea del Norte, o las tensiones políticas que están germinando en Europa ante el avance de partidos políticos radicales, como acaba de ocurrir con la extrema derecha en Alemania.

Un corredor de bolsa –que optó por el anonimato– dijo a El Observador que la visión de mercado que está predominando en los grandes fondos de inversión indica que EEUU "subió demasiado", algo que se está reflejando con acciones que están sobrevaluadas. "La recomendación sigue siendo la de apostar a acciones y bonos de emergentes", indicó.

A su juicio, es una de las razones por las que Uruguay logró colocar un inédito bono en pesos nominales a 10 años a una tasa de 8,5% –hoy ya está cotizando a 8,15%–. A eso se suma el fuerte apetito que muestran inversores del exterior cada vez que el BCU lícita letras de regulación monetaria.

Otra de las opciones donde hubo coincidencia en los intermediarios es en posicionarse en bonos soberanos de Argentina y Brasil, donde consideran "hay espacio todavía" para tomar ganancias en esos papeles. Para tener un comparativo, un bono global de EEUU está pagando hoy una tasa anual de 2,23%, Uruguay 3,70%, Brasil 4,30% y Argentina 5,70%.

A su vez, Rodríguez dijo que en los últimos días adquirió para clientes bonos de la estatal brasileña Petrobras que pagó una tasa anual en dólares de 6%. "Está bastante difícil para conseguir rentabilidad. Aunque un portafolio (de riesgo) moderado de renta fija en dólares a 5% no es una mala tasa teniendo en cuenta el contexto global", consideró. De todas formas, los agentes aclaran que las recomendaciones dependen siempre del perfil de riesgo que tengan o estén dispuestos a tolerar sus clientes.

Para aquellos que están más aversos al riesgo y la volatilidad, las acciones de empresas europeas no se consideran una mala elección, teniendo en cuenta que la economía del viejo continente parece consolidar su dinamismo.