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El odio a Sears puede ser algo bueno

La compañía tiene la peor nota entre las 2.678 acciones estadounidenses. Sin embargo, las cuatro acciones que los analistas más favorecen a comienzos de cada año finalmente terminan desempeñándose peor que las cuatro más odiadas

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11 de abril de 2011 a las 19:05

Sears Holdings Corp. es la acción que los analistas de Wall Street más desprecian. De siete de ellos que siguen el título de la que solía ser la mayor empresa minorista de Estados Unidos, ninguno lo califica con “comprar”.

De acuerdo con tabulaciones de Bloomberg hasta el 29 de diciembre, la calificación promedio de la compañía de Hoffman Estates, Illinois, era de 1,29 en una escala donde 1 es igual a “vender” y 5 es un fuerte “comprar”. Eso le dio a Sears la peor nota entre las 2.678 acciones estadounidenses con un valor de mercado de por lo menos US$250 millones.

En cambio, Enterprise Products Partners LP, operador de conductos de gas natural con sede en Houston, es la acción que los analistas de Wall Street más aman. Tiene 16 recomendaciones de “comprar” y ni un “mantener” o vender”. Su calificación es un 5 perfecto.

Podríamos pensar, por lo tanto, que Enterprise Products superará a Sears en 2009. Pero en tal caso bien podríamos equivocarnos.

Hice un estudio de acciones que los analistas aman y odian, cubriendo de 1998 a 2007. Resulta que las cuatro acciones que los analistas más favorecían a comienzos de cada año se desempeñaron peor a lo largo de los 12 meses siguientes, en promedio, que las cuatro acciones que más odiaban.

Además, ambos grupos tuvieron un desempeño inferior al índice Standard & Poor’s 500.

A lo largo de los 10 años, la acción promedio despreciada subió 1,7 por ciento, frente a una pérdida de 2,2 por ciento entre las adoradas. En contraste, el S&P 500 subió 7,2 por ciento al año en promedio.

Por qué se equivocan los analistas

¿Cómo puede ser? Es paradójico pero no sorprendente para las personas que realmente comprenden los mercados. Los analistas tienden a extrapolar el pasado reciente al futuro.

Ahora bien, el mundo es un lugar impredecible y algo cíclico. Las compañías que van por los aires se topan con competidores que tratan de imitar o superar sus productos, reclutan sus ejecutivos y ofrecen precios más bajos.

Las compañías en dificultades pueden mejorar su suerte ofreciendo nuevos productos o servicios, contratando nuevos gerentes y recortando costos. Si todo lo demás falla, pueden ser rescatadas por una oferta de compra.

Se impone una aclaración sobre la metodología del estudio. Durante los primeros nueve años, usé datos de Zacks Investment Research para identificar las acciones que más les gustaban o disgustaban a los analistas. En 2007 usé datos de Bloomberg, pero limité mi perspectiva a las 30 acciones del Índice Dow Jones de Valores Industriales. Este año estoy usando datos de Bloomberg sobre más de 2.600 acciones.

Echemos ahora una mirada a las acciones que los analistas reverencian, o desdeñan, en la actualidad.

Philip Morris

Enterprise Products es la segunda mayor sociedad de gasoductos de Estados Unidos por valor de mercado. Como sociedad limitada, no paga impuesto federal a la renta, sino que les pasa la mayor parte de sus ganancias como dividendos a los accionistas, que sí pagan impuestos. Actualmente, el rendimiento del dividendo es un suntuoso 10,5 por ciento.

En general, me gusta bastante Enterprise Products. Ahora bien, hay el pequeño detalle de que los precios de los futuros del gas natural han caído a alrededor de US$6 en diciembre desde US$14 en julio. Asimismo, la deuda de la compañía es 140 por ciento del capital de los accionistas, una carga por encima del promedio. La opinión de los analistas podría ser demasiado optimista.

La segunda más popular, con un puntaje de 5 y 15 recomendaciones, es Philip Morris International Inc., el mayor fabricante de cigarrillos del mundo. Estoy en desacuerdo con los analistas en este caso. La acción se vende a siete veces su valor en libros, lo que considero caro. El movimiento contra el hábito de fumar está ganando fuerza en Estados Unidos y otros países. Los litigios y el drenaje de los arreglos judiciales mantienen acotadas las ganancias.

Allegheny Energy

Tercera en popularidad, con una nota de 5 y 13 recomendaciones, está Allegheny Energy Inc., una eléctrica con sede en Greensburg, Pensilvania. Esta acción tampoco me atrae. Su coeficiente precio-ganancia de 14 me parece caro para una eléctrica, y el rendimiento de su dividendo, en 1,9 por ciento, es más bien flojo.

Cuarta viene Thermo Fisher Scientific Inc., un fabricante de instrumentos científicos y equipo de laboratorio de Waltham, Massachusetts. Aquí estoy enteramente de acuerdo con los 12 analistas que la califican con “comprar”. Aun así, la unanimidad de opiniones me pone nervioso.

¿Y qué pasa con Sears, la acción más odiada? De acuerdo, sus tiendas no son la vanguardia en lo que se refiere a comercios de ropa. Pero a US$36 la acción, frente a US$114 en febrero pasado, creo que el título tiene potencialidad para recuperarse. Y es barato a 0,45 veces el valor en libros y 0,10 veces el ingreso.

Después de Sears, la acción más despreciada es General Motors, con una nota promedio de 1,5 entre 12 analistas. Claramente, aquí hay un riesgo inminente de quiebra; la compañía lo dijo en un reciente testimonio ante el Congreso cuando pidió ayuda federal.

La acción de GM se vende por solo US$3,20, frente a más de US$50 cada una en 2004. Sin embargo, el valor neto de la compañía es negativo con un precio de US$98 la acción. Creo que los analistas tienen razón al despreciarla.

Fannie y Freddie

A los analistas también les disgustan Fannie Mae y Freddie Mac, dos enormes compañías hipotecarias que tienen una calificación de 1,5 de los cuatro analistas que las siguen. Estoy de acuerdo aquí con el pesimismo de los expertos.

Al 30 de septiembre, el capital de los accionistas en Fannie Mae se había encogido a cerca de US$9.000 millones desde casi US$40.000 millones el trimestre anterior. La compañía debía US$842.000 millones. El Gobierno federal posee ahora 79,9 por ciento de cada una. Preveo que los accionistas actuales perderán toda su inversión.

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