Crece temor de crisis inflacionaria en Argentina por el salto del dólar

Los economistas, después de haber quedado mal parados al verse superadas todas sus predicciones (hace pocos días aseguraban que la cotización debería estabilizarse en $ 7,60), ya no se animan a decir dónde puede frenarse la escalada.

“Soy de los que creían que esto era una cuestión solamente estacional, pero la verdad es que a esta altura ya no me animo a predecir qué puede pasar. El problema en situaciones como esta es que empieza a jugar el factor anímico, y cuando hay histeria en el mercado, la cotización no tiene techo porque alguien que está en pánico puede convalidar cualquier precio”, afirma Luciano Cohan, analista de la consultora Elypsis.

Claro que es evidente el factor estacional: el gobierno argentino cerró “la canilla” de dólares al turismo justo en la época de más demanda por parte del público. Como, además, ésta es la época en la que el campo (el principal proveedor de divisas) casi no aporta dólares, entonces se completa la fórmula explosiva.

“El dólar en la Argentina se transformó en un bien muy escaso, y por lo tanto el precio responde a ese desfasaje entre la oferta y la demanda. Como además es un mercado relativamente chico, la volatilidad del precio es grande”, afirma un operador del mercado cambiario que sigue el tema a diario.

De todas formas, ya son muchos quienes opinan que una brecha de casi 60% entre el tipo de cambio oficial y el “blue” no puede ser explicada íntegramente por el factor turismo, y que tiene que haber otros motivos de fondo.

De hecho, algunos economistas influyentes, como Aldo Pignanelli, ex presidente del Banco Central en el tempestuoso período post devaluación de 2002, le asignan apenas un 10% de incidencia al tema turístico. El otro 90%, dice el ex funcionario, es explicable por el exceso de emisión monetaria.

El argumento es que en diciembre, típicamente un momento en el que el Estado necesita mucho dinero para hacer frente a obligaciones financieras, el Banco Central pisó el acelerador de la emisión monetaria, con el objetivo de asistir al gobierno. Tanto, que sobre fin de año se volcó al mercado casi la mitad de pesos de todo el año. Entonces, semejante cantidad de pesos en poder del público, en un momento en el que las tasas de interés están históricamente bajas, no hace más que empujar a la demanda por billetes verdes.

“Salvo las grandes empresas que tienen que tenerlos y colocan a plazo fijo, hoy nadie quiere un peso. Los tenedores minoristas están intentando despegarse del peso. No va a la inversión, no va al consumo, no va a las compras, está yendo al dólar. Realmente lo que aumentó fue la demanda del billete para atesoramiento”, es la descripción de Pignanelli.
Sin embargo, también es cierto que el Banco Central, luego de la gran emisión de diciembre (a una tasa de 40% respecto del año anterior), no sólo se moderó en enero sino que comenzó a retirar pesos del mercado a toda velocidad. Mediante pases y colocaciones de títulos, ya lleva retirados aproximadamente uno de cada cuatro pesos de los que había volcado al mercado a fin de año. Es decir, a pesar de su discurso heterodoxo, el Central está ahora reaccionando en la dirección en la que le reclaman sus críticos. Aun así, la cotización del dólar “blue” no sólo no se estabiliza sino que se acelera.

Es por eso que el debate del momento entre los economistas es si el retiro de pesos todavía fue en volumen insuficiente, o si necesita acompañarse de otras medidas como la suba de las tasas de interés.

Pero también hay quienes creen que ya es tarde para dominar al blue con este tipo de medidas monetarias, porque ahora hay otro factor que está cumpliendo un rol más fuerte: las expectativas del público.

¿No le importa o no puede?
En este contexto, ya a nadie le parece disparatado pensar en un “blue” de $10, lo que implicaría un 100% de brecha respecto del dólar oficial. Hasta abril no habrá ingreso de dólares que ayuden a la oferta, de manera que si la demanda de divisas fuera en febrero y marzo similar a la de enero, perfectamente se podría llegar a ese nivel.

Ante esa situación, más que buscar explicaciones a por qué el “blue” se empecina en subir, lo que empresarios, banqueros y público en general se preguntan es qué hará el gobierno. Más concretamente, si continuará en su aparente pasividad o si adoptará medidas contundentes para frenar la escalada del dólar marginal.

Y como los funcionarios no hablan oficialmente de este tema, es inevitable que el mercado se llene de rumores. Uno de ellos afirma que el gobierno está pensando en una corrección brusca del tipo de cambio oficial, aunque es una opción que no parece factible en el contexto de un año electoral. Otra versión es que el gobierno dejará subir al dólar para obligar a los especuladores a pagar una cotización alta, y luego “castigarlos” induciendo una fuerte baja de la cotización.
En este panorama incierto, la preocupación mayor consiste en que el gobierno haya diagnosticado que el “blue” no es un problema. Es lo que puede inferirse de las declaraciones de Mercedes Marcó del Pont, titular del Banco Central, para quien esta suba de la cotización “no debería incidir en la definición de costos de los formadores de precios”.
Es exactamente lo opuesto a lo que cree la mayoría de los economistas. No sólo hay evidencia de que el “blue” congela inversiones (la construcción cayó 3,2%, su peor performance en una década) sino que, además, hay temor a que la escapada del “blue” termine contagiando al resto de los precios.

Hay inquietantes antecedentes al respecto, que se remontan a la década de los ‘80: las escapadas del dólar marginal fueron un síntoma de una caída en la demanda de dinero. Es decir, la antesala de un agravamiento inflacionario.

La solución inconfesable

Dado que el mercado cambiario paralelo mueve unos US$ 40 millones diarios, un volumen relativamente pequeño, hay economistas que creen que al Banco Central le resultaría fácil controlar la cotización si se decidiera a salir a vender. Pero este tipo de medida tiene dos contras: una es que no lo puede hacer en forma directa, porque el mismo gobierno machaca sobre la ilegalidad del dólar “blue”; la otra es que implica perder reservas, un lujo que el gobierno no quiere darse. Por otra parte, nadie tiene claro cuántos billetes verdes habría que volcar al mercado para estabilizar la cotización. Claro que habría una forma efectiva y obvia de resolver de cuajo la brecha entre el “blue” y el tipo de cambio oficial: levantar el “cepo” cambiario, de forma de que el mercado paralelo simplemente pierda su razón de ser. Es claro que esto es imposible, no sólo desde el punto de vista político sino también desde el económico. Y esto lo admiten hasta los más entusiastas críticos del “modelo”. Como el ex ministro Domingo Cavallo, quien hace dos años había sido el primero en alertar sobre la inexorable llegada de un mercado paralelo. “Si esta decisión se adopta sin un esquema claro de organización para toda la economía y no se corrigen de cuajo los muchos desequilibrios que se acumularon durante la última década, el resultado probable es un ‘Rodrigazo’” que consistió en un fuerte ajuste cambiario que disparó la inflación, afirmó.