A menos de dos semanas de las elecciones legislativas del 3 de noviembre, donde Donald Trump pone en juego sus próximos dos años de mandato, los demócratas ganaron terreno hasta convertirse en favoritos para controlar las dos cámaras. El banco suizo UBS, uno de los más importantes de Europa, le asigna 50% de probabilidad a una "barrida" azul, contra 40% de un Congreso dividido, con el Senado en manos republicanas, y solo 10% de continuidad del oficialismo. Aun así, la mayoría de los analistas del banco coinciden en que el impacto sobre los mercados será de volatilidad antes que de cambio de fondo.
El contexto es adverso para Trump. Su aprobación neta cayó a –21 puntos, arrastrada por los precios de la nafta, el alza de las tasas hipotecarias y una guerra con Irán que el informe de UBS califica de "impopular".
En la Cámara de Representantes, a los demócratas les alcanzan tres bancas para llegar a las 218 necesarias para la mayoría. En el Senado necesitan una ganancia neta de cuatro escaños, porque el vicepresidente JD Vance desempata en un cuerpo 50-50. Carolina del Norte aparece como un pase probable. Ohio, Maine, Alaska y Texas están en zona de toss-up, y Iowa y Kansas se inclinan hacia los republicanos.
Qué miran los mercados
El punto central para los mercados es de contención. Incluso con mayoría opositora, no habría mayorías a prueba de veto. Las elecciones no darán los votos "necesarios para sancionar nueva legislación significativa o redirigir la política exterior", según el informe, de modo que la Casa Blanca conservaría "amplio margen para mantener su rumbo".
Los demócratas recurrirían a comisiones, citaciones y audiencias, por ejemplo, con el representante comercial Jamieson Greer, pero sin frenar los aranceles por ley. El documento recuerda que fue la Corte Suprema, y no el Congreso, la que invalidó los gravámenes impuestos bajo la ley de emergencia económica IEEPA.
Las claves, según UBS, son las siguientes:
-Déficit, deuda y tasas. Un Congreso dividido "elevará muy probablemente" el riesgo de cierres de gobierno y de pulseadas por el límite de deuda. Un eventual acuerdo que sostenga el gasto social y de defensa a cambio de elevar el techo podría, según el estratega Jon Gordon, "mantener a la Reserva Federal más restrictiva por más tiempo", con presión sobre las monedas asiáticas. UBS prevé en cualquier escenario aumentos de hasta 5% en el presupuesto anual.
Inteligencia artificial, China y aranceles
-Rendimientos del Tesoro. El economista Dean Turner advierte que los déficits persistentes pueden empujar los rendimientos estadounidenses y encarecer el financiamiento europeo, "en particular para los países más endeudados". Su conclusión es que lo más probable es "mayor volatilidad de mercado" y no "un cambio fundamental" del panorama económico.
-Inteligencia artificial y centros de datos. Para Gordon, la política tecnológica de EEUU es "la palanca más clara" para seguir. La resistencia a los centros de datos podría demorar pedidos a proveedores asiáticos de semiconductores, memoria y equipos de energía, algo que UBS considera "un riesgo de timing e ingresos" y no el fin del ciclo de inversión. Los demócratas prometen más supervisión de la IA, y la política energética podría girar hacia que los desarrolladores paguen los costos de red.
-Aranceles y China. Washington podría presionar a Europa para endurecer su postura frente a Pekín, lo que expondría a autos, químicos, lujo y salud.
Los números en el Congreso
El impacto en los mercados, región por región, marca que en los últimos cuatro ciclos de midterms, los mercados chinos subieron más de 4% en promedio el mes siguiente. Gordon descarta que la volatilidad previa al voto justifique "cambiar el posicionamiento regional".
Alejo Czerwonko, CIO de mercados emergentes, considera "limitada" la relevancia de las elecciones para estos activos, que UBS califica como "atractivos". Cotizan a unas 10 veces las ganancias proyectadas, con 45% de descuento frente a los desarrollados, contra un promedio histórico cercano a 30%.
En definitiva, hay 36 gobernaciones en juego y 164 consultas estatales. Hoy los republicanos gobiernan 26 estados y los demócratas 24, y estos podrían ganar entre dos y cuatro. Alaska, Georgia, Nevada, Ohio y Wisconsin son los cinco duelos parejos, según Cook Political Report.
El factor financiero es el recorte de Medicaid de la ley "One Big Beautiful Bill", que trasladará costos a los estados, donde ese programa ya representa 31% del gasto. UBS dice que deberán combinar "ajustes presupuestarios oportunos, cambios impositivos, uso de reservas y rediseño de programas".