Los resultados excepcionales de Micron no solo reactivaron la tendencia de inversión vinculada a la inteligencia artificial (IA), sino que también pusieron de manifiesto lo costosa que se está volviendo esta tecnología. La multinacional estadounidense, líder en el diseño y la fabricación de semiconductores, cuya especialidad es el desarrollo de soluciones avanzadas de memoria y almacenamiento de datos que son componentes esenciales para la inteligencia artificial, está cobrando cada vez más porque la demanda de IA se está topando con un cuello de botella en el suministro.
La cuestión más compleja es quién pagará a continuación: las grandes tecnológicas, los compradores de dispositivos, los clientes de servicios en la nube, los usuarios de IA o la economía en general.
Esa incógnita explica por qué las acciones de Micron pueden dispararse y, aun así, parecer baratas según las previsiones de beneficios de Wall Street. La relación precio-beneficio (PER, por sus siglas en inglés) compara el precio de una acción con los beneficios de la empresa. Un PER más bajo indica que los inversores pagan menos por cada dólar de beneficio.
El caso Apple, testigo
Micron cotiza a unas nueve veces los beneficios previstos por Wall Street para los próximos 12 meses, según datos de Bloomberg y Yahoo Finance. Esta cifra es inferior a la de Nvidia, a la del S&P 500 y a la de Apple, Amazon, Alphabet, Microsoft y Meta. La razón es sencilla: los analistas prevén que los beneficios de Micron se disparen.
Micron proyectó unos ingresos trimestrales de aproximadamente 50.000 millones de dólares y un beneficio por acción ajustado de unos 31 dólares para su cuarto trimestre fiscal; ambas cifras superan ampliamente las expectativas de Wall Street.
Sin embargo, el auge de los beneficios de Micron no se produce en el vacío. Se trata del costo de los componentes para Apple. Es el costo de despliegue para los clientes de Nvidia. Es el costo de la infraestructura de nube e IA para los gigantes tecnológicos. La apuesta por la IA funciona si esas empresas logran trasladar esa factura a precios más altos de los dispositivos, mayores ingresos por software, publicidad más eficaz o ganancias reales de productividad.
Qué pasa con Microsoft y Alphabet
Apple ya está mostrando una faceta de esa presión. Sus acciones cayeron un 6% en un día —su mayor descenso en más de un año— después de que la compañía subiera los precios de algunos Mac y iPad. Esto hace que el poder de fijación de precios de Micron sea excelente para los proveedores, pero incómodo para los compradores. En el caso de Microsoft, Amazon y Alphabet, la factura sigue un camino distinto.
Estas empresas invierten fuertemente en infraestructura de IA y luego intentan recuperar esa inversión mediante el uso de la nube, software empresarial, suscripciones, publicidad y herramientas de IA. Si los clientes aceptan pagar, el gasto puede transformarse en crecimiento. Si se resisten, el coste se refleja en los márgenes y en la depreciación.
El mercado en general ya se plantea esta cuestión. Las "Siete Magníficas" vienen cayendo tras el informe de Micron y han vuelto a niveles que alcanzaron hace aproximadamente nueve meses: un largo estancamiento para un grupo que sigue impulsando la apuesta por la IA.
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Quién paga los costos
En un mundo ideal, quien debe asumir el coste final es la propia productividad. Si la IA ayuda a las empresas a automatizar más procesos, aumentar las ventas y proteger los márgenes, la factura actual del hardware podrá absorberse. Sin embargo, si los beneficios se retrasan o se sobreestiman, el ciclo podría romperse de la forma tradicional: los clientes reducen sus pedidos, la oferta alcanza a la demanda y el poder de fijación de precios se debilita.
Ese es el riesgo que se esconde tras unas cifras que sugieren valoraciones bajas. Wall Street no cuestiona la demanda de IA; lo que pone en duda es cuánto tiempo podrán mantenerse los beneficios.
Tom Essaye, fundador de Sevens Report Research, lo expresó con claridad en el programa Opening Bid de Yahoo Finance: "La razón por la que Micron y Nvidia cotizan a precios bajos es que a los inversores les preocupa que el auge de los beneficios no perdure".
