La inflación en América Latina muestra señales de alivio, pero ningún banco central de la región se anima todavía a declarar la victoria. Brasil, México, Colombia y Chile atraviesan procesos de desinflación desiguales, marcados por sorpresas a la baja en los últimos datos, pero también por riesgos que se acumulan de cara a fin de año.
Así lo plantea el informe The Art of the Pause, de XP Investments: el documento sostiene que el panorama global "sigue siendo relativamente favorable para América Latina, particularmente para los exportadores de commodities", aunque persisten riesgos que obligan a los bancos centrales a moverse con cautela.
Yacimiento de Vaca Muerta en Argentina
Brasil ante una tregua inflacionaria
En Brasil, los datos recientes "sorprendieron a la baja", lo que abrió el debate sobre si la política monetaria restrictiva ya está enfriando la actividad más rápido de lo previsto. El informe describe julio como "una tregua en la inflación de corto plazo, con una composición más benigna y generalizada", aunque advierte que "las cifras del IPCA deberían mantenerse benignas en el tercer trimestre, pero volver a presionar en el cuarto, a medida que los efectos de El Niño sobre la oferta de alimentos, la logística y los costos energéticos se vuelvan más evidentes".
El Copom recortó la tasa Selic a 14%, con "un comunicado neutral, dependiente de los datos", y XP espera que la tasa se mantenga en ese nivel hasta fin de 2026, proyectando una inflación de 5,1% para el año y 4,2% para 2027. El informe destaca que "podrían producirse recortes adicionales de tasas este año si la actividad se debilita más rápidamente".
México, con "señales de alerta"
El título de la sección dedicada a México —"El nombre es Banxico, no la 'Fed mexicana'"— resume el mensaje central: el banco central mexicano no seguiría automáticamente una eventual suba de tasas de la Reserva Federal. La inflación cayó a 3,12% interanual en julio desde 3,37% en junio, impulsada por la corrección de los precios del tomate, que "cayeron casi 30% durante el mes".
Puesto de verduras en Ciudad de México
EFE
Según el informe, "la inflación núcleo continuó mejorando, apoyada tanto por bienes como por servicios", y Banxico "se mantuvo sin cambios en su reunión del 6 de agosto", reiterando que espera mantener la tasa en su nivel actual.
El texto cita al banco central: "Se espera que tanto la inflación general como la núcleo sigan disminuyendo a lo largo del horizonte de pronóstico, aunque de manera más gradual de lo previsto anteriormente". XP proyecta un recorte adicional de 25 puntos básicos en diciembre, aunque advierte sobre "señales de alerta" en las cuentas fiscales.
Colombia y el impacto del terremoto
En Colombia, la inflación de julio sorprendió a la baja, con una variación mensual de 0,17%, "por debajo de nuestra proyección de 0,29%", llevando la tasa interanual a 6,03%. El informe explica que "la inflación de alimentos fue el principal impulsor de la caída del índice general", mientras que la inflación regulada, empujada por tarifas eléctricas y gas, "fue la principal fuente de presiones de precios".
La inflación núcleo, aunque cedió levemente, sigue siendo elevada, reflejando "el impacto del fuerte aumento del salario mínimo, la sólida demanda interna y un mercado laboral ajustado". XP mantiene su previsión de una nueva suba de tasas por parte del Banco de la República: "Seguimos esperando una suba adicional de 50 puntos básicos en septiembre, aunque el dato del IPC de julio reduce la probabilidad de que esto ocurra".
Edificios destruidos por el terremoto en Pereira, Colombia
AFP
El reporte dedica un apartado especial al terremoto que golpeó al país esta semana, señalando que podría obligar a que "las medidas de ajuste fiscal planeadas por la nueva administración" se retrasen o se implementen de forma más gradual, lo que "podría, a su vez, reforzar los argumentos para que la política monetaria se mantenga más restrictiva por más tiempo".
Chile y el impacto inflacionario de la guerra en Medio Oriente
En Chile, la inflación anual bajó fuertemente, de 4,34% en junio a 3,53% en julio, impulsada por la caída de los precios de los combustibles. Sin embargo, XP advierte que "parte de esa baja probablemente se revierta en agosto tras la reciente escalada de tensiones en Medio Oriente". La inflación núcleo sin volátiles también sorprendió al alza en el margen: "El índice subió 0,46% mensual... superando tanto nuestra proyección de 0,36% como la mediana de 0,3% del mercado".
El informe concluye que el reporte de julio "refuerza el sesgo cauteloso del Banco Central de Chile" y que el panorama "sigue siendo consistente con una pausa prolongada en las tasas y un enfoque totalmente dependiente de los datos". Además, se analiza el Plan de Reconstrucción del presidente José Antonio Kast, calificado como "un claro giro pro-crecimiento a través de menores impuestos corporativos, incentivos a la inversión y una reforma de permisos", aunque con "importantes riesgos fiscales y de ejecución" pendientes.
El informe de XP retrata una región donde la inflación muestra señales de alivio, pero donde ningún banco central se anima aún a declarar victoria. "Aún es demasiado pronto para declarar la victoria sobre la inflación, y persiste el riesgo de que la Fed suba las tasas este año", un factor que seguirá condicionando las decisiones de política monetaria en toda América Latina.