Lo cierto es que el BCRA tuvo un cierre de marzo muy bueno en el frente cambiario, manteniéndose prácticamente indemne de la guerra en Medio Oriente. Según cálculos de Portfolio Personal Inversiones (PPI), en el mercado cambiario las compras oficiales alcanzaron la friolera de US$ 424 millones en los tres días de la semana “corta”, muy cerca de los acumulados récord para este lapso desde iniciado el programa de compra de reservas.
Marzo cerró con compras por US$ 1.671 millones, equivalentes a un promedio diario de US$ 84 millones, por encima de los US$ 55 millones de enero y escasamente por debajo de los US$ 86 millones de febrero. "De esta manera, estimamos que las reservas netas se ubicaban al 30/03 en -US$ 3.147 millones, aunque las compras por US$216 millones de los dos días hábiles posteriores, la recomposición de la posición de oro del BCRA por US$ 503 millones y pagos del Tesoro por apenas US$ 44 millones, las ubicarían en la zona de -US$ 2.500 millones", dice PPI.
Los drivers del mercado cambiario mostraron a un agro cada vez más protagonista, con una liquidación promedio declarada por CIARA de US$ 102 millones, acelerando desde US$ 88 millones en enero y US$ 72 millones en febrero.
CAPUTO
El campo, entre pesos y dólares
"Si extendemos el análisis al universo del total de los exportadores del agro, estimamos que la aceleración habría sido a US$ 120 millones, desde US$104 millones y US$85 millones, respectivamente. Siendo marzo la antesala del inicio de la liquidación de la cosecha gruesa, solo cabe esperar que esta cifra se incremente significativamente y permita mayores compras del BCRA", acota PPI.
No obstante, dice, los productores recibirán pesos a cambio de la soja y el maíz y están habilitados (aquellos que son personas físicas) a demandar dólares en el mercado de cambios. Es por ello que la ALyC dice que no debe linealizarse el análisis, ya que la porción de los dólares que termine comprando el BCRA será función de la demanda de pesos de los productores.
"A pesar de las voluminosas compras del BCRA en el mercado de cambios (han comprado más de lo que yo esperaba en este primer trimestre), las reservas netas se mantienen casi en el mismo nivel de comienzo de año ¿Cómo es posible? ¿Cierran las cuentas?", se pregunta el economista Federico Machado. Y detalla:
Entre el 31 de diciembre y el 31 de marzo, el BCRA compró US$ 4.382 millonesen el mercado de cambios y además adquirió un REPO por US$ 3.000 millones y tuvo ganancias netas en precios por US$ 575 millones.
Sin embargo, los pasivos a un año del BCRA se incrementaron en US$ 4.206 millones (por el propio REPO que vence enero del '27 y por una cuota de un repo previo que vence el mismo mes).
Además, el Tesoro le compró US$ 3.659 millones para atender sus propias deudas, dejando prácticamente en cero la acumulación del BCRA en el primer trimestre del año.
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El objetivo principal de la medida es fomentar la liquidación de divisas en un contexto de reservas escasas en el Banco Central.
Tipo de cambio estable
"El BCRA comienza un mes en el que la aceleración de la liquidación del agro seguramente le permita incrementar las compras en el mercado cambiario. Abril será un mes determinante, ya que permitirá estimar una magnitud del ritmo de compras oficiales mientras dure la cosecha gruesa. Sumado a esto, es un mes de en el que el Tesoro enfrenta vencimientos por apenas US$ 316 millones, por lo que las compras se traducirán en acumulación de reservas netas, ceteris paribus el precio del oro", detalla.
Con reservas netas en la zona de -US$ 2.500 millones, PPI dice que no sería descabellado pensar que el BCRA se acerque a una posición de reservas cercana a neutra hacia el final del mes. Mientras tanto, los mismos flujos de oferta deberían mantener el dólar oficial relativamente estable. La distancia entre el techo de la banda cambiaria y el spot, que cerró el viernes en 18,9%, podría ampliarse.
