La acumulación de reservas avanza a un ritmo considerable. El BCRA encadenó 29 ruedas consecutivas con compras en el mercado cambiario y ya suma US$ 2.048 millones desde el inicio de 2026. Se trata del tercer mejor inicio de año de la última década, en términos de magnitud y extensión de la racha. Sin embargo, la suma de dólares no alcanza (todavía) para mejorar la posición de reservas netas como las mide el mismo Fondo Monetario Internacional (FMI): el cálculo arroja que a pesar de las megacompras, las reservas están fuertemente negativas.
"Si bien se celebra el cambio de estrategia del BCRA a partir de acumular reservas a partir de comienzos de 2026, la acumulación aún no alcanza a compensar el uso de divisas y endeudamiento vía REPO para pagar los vencimientos de bonos del 09/01", advierte Aurum Valores.
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Reservas netas en rojo
A fin de mes, además, el BCRA deberá pagar US$ 1.000 millones de un Bopreal (BPY26) lo que reducirá nuevamente el stock de reservas netas. "Si el FMI desembolsa antes de esa fecha el próximo pago, no sabemos si se destinará a devolver los DEGs al Tesoro de EEUU o se usarán para pagar ese bono", sostiene.
Desde una perspectiva de más largo plazo, la situación sigue siendo endeble según la metodología del FMI, aunque la liquidez (producto de encajes y, eventualmente el uso de los DEGs sobre la banda superior) da un mejor respaldo. Según los cálculos de Aurum Valores, las reservas netas (excluyen Swaps y deuda como los Bopreales) del BCRA tal como las mide el FMI son negativas en US$ 17.752 millones. Mejoraron desde el US$ 19.070 millones en negativo al 12 de enero pasado. Las reservas líquidas sin contar los DEGs (la moneda del Fondo) son positivas en algo más de US$ 2.000 millones.
Incluso el Gobierno no cumplió con la meta de reservas estipulada en el acuerdo con el FMI. Una misión del organismo ya se fue de Buenos Aires satisfecho con la marcha de la economía, pero el equipo económico tendrá que pedir un waiver (perdón) por incumplir la meta de reservas.
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Dólar para abajo y carry trade
Sea como fuere, la compra de reservas por parte del BCRA se da con un dólar para abajo. El tipo de cambio nominal dejó de ocupar el centro del debate. Desde las elecciones de octubre, el dólar oficial retrocedió 3% y llegó a romper la barrera de los $1.400. El CCL, que suele tener un poco más de volatilidad, se mantuvo prácticamente en los mismos niveles de hace cuatro meses (en torno a $1.495).
"El resultado es un escenario que vuelve a favorecer estrategias de tasa en moneda local. Con dólar estable y rendimientos en pesos elevados, el retorno del carry en dólares hoy se ubica un 16% arriba desde las elecciones de medio término", advierte GMA Capital.
Para la boutique financiera, el avance en la acumulación de reservas, junto con la esterilización sostenida y la estabilidad cambiaria, continúa reconfigurando el balance financiero de corto plazo. "Sin embargo, su sostenibilidad no deja de estar condicionada también por la administración de las condiciones en la plaza en pesos", afirman.
