La recuperación de los activos argentinos se mantendría en los próximos meses. Esa es la conclusión de las principales ALyCs de la City porteña, luego de que Standard & Poor's subiera la nota de la Argentina y desatara un verdadero festín financiero. "Todavía hay recorrido para los activos financieros argentinos", dice, tajante, Delphos Investment.
En modo futbolero por el Mundial, GMA Capital dice que "la selección de activos argentinos sigue de racha". Standard & Poor's elevó la calificación soberana de CCC+ a B-, el primer upgrade de esta magnitud desde la reestructuración de 2020. La reacción fue inmediata: el riesgo país colapsó hasta los 437 puntos, mínimos desde mayo de 2018, y los Globales cerraron la semana con avances de entre 1% y 2,5%. El contraste con la región fue elocuente: mientras Argentina escalaba, los comparables emergentes apenas se movieron 0,2%. "Gana, golea y gusta", sintetizó.
Bonos argentinos y las comparaciones
"El partido, sin embargo, no terminó. La deuda argentina sigue rindiendo cerca de 9%, por encima de emisores con la misma calificación como Angola o Kenia (8%) e incluso de créditos peor calificados como Ecuador o El Salvador (6%). El upgrade también suma jugadores al banco: se estima que el capital institucional habilitado podría pasar de US$ 150.000-250.000 millones a más de US$ 300.000 millones, lo que podría alimentar una nueva ronda de compresión", sostiene GMA.
Dhalmore Capital dice que en comparación con otros soberanos con calificación B-, Argentina continúa exhibiendo uno de los spreads más elevados del grupo, por encima de Ecuador (398 puntos), Irak (365 puntos), El Salvador (297 puntos) y Ghana (233 puntos).
"De acuerdo con nuestro modelo de spreads soberanos para mercados emergentes, el fair value para países con rating B- se ubica alrededor de los 360 puntos básicos. Seguimos considerando que, de mantenerse la compresión de spreads, podría abrirse una ventana de oportunidad para que el Gobierno vuelva a emitir deuda en los mercados internacionales, fortaleciendo así la posición de liquidez externa y comenzando a cubrir parte de las necesidades de financiamiento previstas para 2027", sostiene.
El empujoncito de Standard and Poor's
"La calificación valida la estrategia macro y facilita el acceso futuro a mercados internacionales a menor costo; la licitación muestra que el mercado local acompaña, extiende plazos y absorbe instrumentos nuevos. Los desafíos que señala S&P —reservas netas negativas, inflación por encima de la depreciación, incertidumbre electoral— dejan en claro que el camino no está exento de riesgos", afirma la consultora Invecq.
Hacia adelante, todavía hay recorrido. Delphos remarca que el Merval se encuentra a un 5% de alcanzar su máximo histórico, impulsado por el buen momento de YPF. Y, sacando los casos extremos, el resto de los papeles cuentan con un upside entre 5-35% en dólares hasta los máximos de comienzos del año pasado y entre 1-30% para los máximos post elecciones legislativas.
Por el lado de la deuda, la curva argentina puede compararse por calificación con la de Angola y El Salvador, este último con un EMBI de 308 puntos básicos. "El upside de los bonos GD35, GD38 y GD41 oscila entre 3-4% para acercarse a los rendimientos de los bonos angoleños y entre 11-14% para asomarse a los salvadoreños", detallan.
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Acciones argentinas en la lista de espera
Delphos asegura que los fundamentales acompañan para que las revaluaciones continúen, especialmente en acciones en sectores específicos, con el bancario como favorito, si bien tras el rally los puntos de entrada ya son menos atractivos y conviene ser más selectivo.
Por el lado de la deuda, indican que las referencias de bonos con calificación similar escasean y a estos precios ameritan mayor cautela. "La posibilidad de la entrada de Argentina al watchlist de MSCI podría impulsar una nueva pata alcista, especialmente si es para una posible entrada a emergentes, aunque luzca poco probable", recuerdan.
"Mantenemos un sesgo constructivo, pero con el grueso del recorrido más barato ya transitado, priorizamos la selectividad por sobre la exposición indiscriminada. Mientras tanto, sería lógico esperar que el mercado local vuelva a entregarse a los flujos internacionales", concluye Delphos.
