Claudio Zuchovicki, analista financiero y uno de los divulgadores económicos más reconocidos de la Argentina, dialogó este viernes con Luis Majul desde Nueva York, donde participó durante toda la semana de la Argentina Week. Con la perspectiva que da estar en el centro financiero del mundo, Zuchovicki compartió sus impresiones sobre el clima inversor, el dato de inflación de febrero y el impacto del conflicto bélico global en la economía argentina.
Zuchovicki admitió con humor que su expertise financiero no fue el centro de atención del evento. "Durante toda la semana no se habló de emisión de bonos, cuánto vale un bono, cuál es la brecha cambiaria, acciones, bonos, si íbamos a ser emergentes", señaló. Según describió, el foco estuvo puesto en la inversión en la economía real: "Los paneles más vistos fueron precisamente los de agro, los de minería y los de energía, con los gobernadores como protagonistas, porque la riqueza, finalmente, las regalías dependen de las provincias".
Embed - "LOS INVERSORES SE LLEVARON BUENAS IMPRESIONES DE LOS FUNCIONARIOS" - Claudio Zuchovicki
El analista destacó que uno de los aspectos más llamativos fue la informalidad con la que inversores y funcionarios interactuaron fuera de los paneles oficiales. "Vos tenías las reuniones y después había como salas donde se hace el break afuera y me sorprendió porque estaba sentado con ministros, Caputo, Bausili, gobernadores, y la gente hablando, preguntando, viendo, porque ahí percibís la química", explicó. En ese marco, remarcó que los representantes del sector minero y energético se llevaron una muy buena impresión tanto de los funcionarios nacionales como de los mandatarios provinciales.
Sobre la naturaleza de las inversiones anunciadas —que el presidente Milei cifró en 16.000 millones de dólares—, Zuchovicki subrayó que se trata de compromisos a largo plazo: "Pensaron a 10, 20 años, y fijate que las inversiones que anunciaron son a 10, 20 años, no a 5 minutos".
También destacó el interés de inversores que todavía no tienen posiciones en el país, a quienes ilustró con una figura elocuente: "Si la ves bien y no estás comprado, tu próxima orden es de inversión. Si la ves mal y estás comprado, vas a querer vender cuando puedas. Lo que noté es que había mucho interés de gente que todavía no estaba invertida".
Minería y federalismo: las claves del nuevo ciclo económico
Para explicar la diferencia con etapas anteriores de entusiasmo inversor —como la del gobierno de Macri—, Zuchovicki recurrió a un concepto técnico: el crowding in. "En finanzas, crowding out es cuando el Estado se lleva toda la plata y no deja nada para el privado por el terrible déficit que tiene. Eso viene pasando en Argentina desde el 2012, más o menos. Ahora hay crowding in: el Estado no está tomando plata, no está emitiendo bonos; es más, pagó con reservas las deudas. Esa plata tiene que ir a financiar a la economía real".
Como ejemplo concreto de este fenómeno, señaló que en las últimas semanas salieron a tomar financiamiento empresas como Pampa, Panamerican Energy e YPF, además de provincias de distinto signo político como Santa Fe y Buenos Aires.
En materia de minería, los números que aportó son contundentes: hace cinco años el sector exportaba alrededor de 1.000 millones de dólares; hoy la cifra trepó a 7.000 millones y hay proyecciones de llegar a los 25.000 millones con las inversiones en curso. "Y recién estás explorando", acotó. Además, indicó que el sector emplea de forma directa a 37.000 personas, con salarios promedio de entre 1 y 2 millones de pesos, y que su impacto indirecto en el consumo y el empleo es mucho mayor.
En esa línea, retomó con entusiasmo una observación de Majul sobre el federalismo: "Las materias primas están en las provincias y los que cobran regalías son las provincias. ¿Cuánto está cobrando de regalía Neuquén, Catamarca, Salta, Río Negro, Chubut, Santa Cruz? Eso les permite tener una autonomía enorme, un superávit enorme, y no depender solo de la coparticipación". Prometió trabajar esos números junto a su equipo para presentarlos la semana siguiente.
Inflación, impuestos y la guerra: lecturas sobre la coyuntura global
Respecto al dato de inflación de febrero —2,9%—, Zuchovicki se mostró cauto ante las interpretaciones triunfalistas. "Nunca subestimaría. Siempre es día a día, es una pelea. Es como un alcohólico: la pelea es de por vida, no es 'dejé de tomar, dejé de ser alcohólico'. Argentina tiene esta enfermedad crónica y hay que atenderla como tal, porque siempre volvimos".
Dicho esto, analizó el desglose del índice: la inflación de servicios se ubicó en 4,4%, la de bienes en 1,5% y el IPC desestacionalizado en 2,7%. También hizo una distinción conceptual que consideró clave: "Inflación no es solo suba de precio, es la pérdida del poder adquisitivo de tu dinero. Una suba de precios puede ser circunstancial, como cuando sube la carne por una sequía. Inflación es cuando sube todo".
Entre los factores que encarecen el crédito y alimentan los precios, apuntó a la carga impositiva: ingresos brutos, impuesto al sello, tasas municipales. "La brecha entre la tasa pasiva y la activa en buena medida son muchos impuestos, y mucho de esa brecha es inflación", sintetizó, aunque valoró la decisión reciente de la Ciudad de Buenos Aires de bajar el impuesto al sello sobre el crédito.
Sobre el impacto del conflicto bélico internacional en los mercados, Zuchovicki fue directo: "La guerra es un desastre por donde la veas en cantidad de costos". Sin embargo, relativizó su efecto sobre la Argentina señalando que los países más perjudicados son los importadores de energía, mientras que los exportadores o los que se autoabastecen quedan en una posición más favorable. Y cerró la charla con una frase que resumió su visión: "Muchachos, qué suerte que vivimos lejos de la zona. Qué suerte que vivimos en Argentina".
