La economía de Estados Unidos, pilar del crecimiento global, comenzará a desacelerarse en los próximos trimestres. Así lo plantea un informe de Moody’s sobre las perspectivas económicas del país, que anticipa un retorno del PIB real a su tasa tendencial de alrededor de 2% en 2027 y 2028, después de 3% en 2024 y 2,3% en 2025 y 2026.
El análisis parte de un dato robusto. Según el documento, “el PIB real creció a una tasa anualizada de 3,4% (2,1% interanual)” en el tercer trimestre, con el gasto de los consumidores y la inversión empresarial aportando 2,5 y 1,8 puntos porcentuales, respectivamente. Estos dos factores han sido, de acuerdo con Moody’s, los principales motores de la expansión durante los últimos dos años.
Crecimiento y consumo
La inversión en centros de datos, computadoras y periféricos aportó por sí sola cerca de 1 punto porcentual al crecimiento. Sin embargo, buena parte de ese gasto se destina a equipos importados: alrededor del 86% de la inversión vinculada con la IA fue a computadoras y periféricos, y las importaciones de esos bienes y sus piezas “más que se duplicaron respecto de un año antes”.
En consecuencia, la expansión de la IA respalda a los productores de hardware y semiconductores de Asia y de EEUU, mientras que la inversión interna en centros de datos y sistemas energéticos impulsa la construcción, la generación eléctrica, la manufactura avanzada y la investigación y el desarrollo.
Moody’s sostiene que “ambos motores perderán algo de impulso”. El consumo seguirá aportando mientras el empleo se mantenga estable, pero las familias enfrentan un escenario más difícil: la inflación erosiona el poder adquisitivo y la moderación de la contratación mantiene el crecimiento de los salarios nominales en torno a 3%, de modo que los salarios reales se estancan.
En términos agregados, los balances de los hogares siguen siendo saludables y el crédito debería ayudar a los prestatarios de alta calidad. No obstante, la calificadora advierte que “los amortiguadores de ahorro se han reducido para los hogares de ingresos bajos y medios”, lo que los deja más expuestos a mayores precios y costos de financiamiento.
Las tasas más altas encarecerán el crédito en 2027 y pesarán sobre la vivienda, los automóviles y otros gastos sensibles a los intereses. Aun así, el informe espera que el consumo brinde “suficiente apoyo para que la economía crezca alrededor de su tasa tendencial”.
Inteligencia artificial y su impacto
En cuanto a la IA, Moody’s estima que el gasto de capital de los hiperescaladores alcanzará casi US$ 1 billón el próximo año. Pero su contribución al PIB será menor, porque su crecimiento se desacelerará de alrededor del 100% este año a 25% en 2027.
El informe plantea además una duda central sobre la rentabilidad: “Hasta ahora, la IA todavía no ha generado las mejoras de productividad en toda la economía necesarias para que la inversión alcance el punto de equilibrio”. Según los cálculos de la firma, esas mejoras tendrían que rondar entre 0,2 y 0,8 puntos porcentuales anuales durante los próximos años.
Incluso si se materializan, la competencia entre proveedores y la transmisión de beneficios a empresas y consumidores implican que los hiperescaladores captarán solo una parte. Los ingresos relacionados con la IA crecen rápido, pero siguen siendo modestos frente a la inversión.
De ahí el riesgo que advierte Moody's. Si los retornos decepcionan, la inversión podría frenarse con más fuerza, y una corrección de las valoraciones del sector podría debilitar el gasto de consumidores y empresas, con efectos indirectos sobre el crédito. A ello se suma un menor crecimiento de la fuerza laboral, por una política migratoria más restrictiva y por el envejecimiento de la población.
Un factor de alivio es el crecimiento. El PIB nominal avanzó a una tasa anualizada de 5,6% en el tercer trimestre, frente a 3,4% en términos reales. Como las empresas cobran y pagan deudas en dólares corrientes, ese dinamismo puede aliviar la carga de la deuda a tasa fija y ayudar a absorber mayores costos laborales, de insumos y financiamiento, siempre que la inflación no se arraigue.
Inflación y tasas
La clave para el crédito, apunta Moody’s, es "si el crecimiento nominal se mantiene por encima de los costos de financiamiento, sobre todo para empresas apalancadas, con deuda a tasa variable o con grandes necesidades de refinanciamiento". Si el poder de fijación de precios y los márgenes se debilitan, “es probable que las tensiones crediticias se vuelvan más visibles”.
La inflación, subraya el informe, “sigue siendo el principal desafío para la política monetaria”. Los mayores precios de la energía, los aranceles y la creciente demanda eléctrica de los centros de datos presionan los precios.
El IPC general subió a 3,7% en septiembre desde 3,4% en agosto, mientras que el subyacente pasó a 2,6% desde 2,4%. El PCE, la medida preferida de la Fed, escaló a 3,6%, y el PCE subyacente se ubicó en 3,1%.
Moody’s espera que la inflación general promedie 3,4% en 2026. Para contenerla, prevé “un probable aumento de tasas en diciembre”, con la posibilidad de otro en 2027 si la inflación resulta persistente. Con ese ajuste, el IPC bajaría gradualmente a 2,2% para 2028, en línea con el escenario base de la firma y con la meta de 2% de la Reserva Federal.
El panorama que dibuja Moody’s es el de un aterrizaje ordenado hacia el crecimiento tendencial, aunque sujeto a dos riesgos: que la IA no rinda lo prometido y que la inflación resulte más persistente de lo previsto.