El lado B de la baja de retenciones es incrementar la oferta de dólares en la plaza. La medida del gobierno no fue ingenua: no solo contenta (algo) al campo, sino que adelanta recaudación (porque deberían acelerar la liquidación) y vuelca más dólares en un momento donde el BCRA tiene que vender para mantener la brecha bajo control. Todo eso se verá el lunes, cuando oficialmente quienes liquiden paguen menos retenciones. El solo anuncio hizo que el Contado con Liquidación (CCL) y el dólar blue cayeran 2% el viernes y el MEP otro 1%.
Sucede que los exportadores tienen la posibilidad de liquidar bajo el esquema de "dólar blend", el famoso 70%-30%. Así, el gobierno se asegura un mayor caudal de divisas al mercado oficial y a la brecha (el CCL) en esa proporción, respectivamente. "Esos dólares ofrecidos por el canal financiero derivados de la baja de retenciones ayudarían a mitigar las intervenciones del BCRA", apunta GMA Capital.
Intervención en la brecha cambiaria
El Central está vendiendo dólares en la brecha en forma acelerada durante enero. Después de un diciembre cuando soltó US$ 325 millones, el primer mes del 2025 llevaba (hasta mediados de enero) US$ 620 millones. La financiera Adcap dice que ya utilizó más de US$ 700 millones.
La situación desfavorable para el Central también se había empezado a dar en el mercado oficial. En la última semana la autoridad monetaria tuvo que vender US$ 119 millones y en el acumulado de enero quedó ahora en US$ 1.396 millones de compras netas positivas. El cambio de dinámica cambiaria también influyó en la decisión que tomó el gobierno para bajar temporalmente las retenciones.
"En una rueda marcada por la volatilidad, el dólar pasó por todos lados, arrancando fuertemente a la baja, tocando un mínimo de $1.125 el MEP y $1.140 el CCL. Creemos que viene de la mano del anuncio de una baja de retención temporal hasta junio para el agro. De esta manera, podríamos ver un mayor nivel de liquidaciones del campo, con esta mejora en los márgenes que habrá con la baja de retenciones (aunque el promedio diario de liquidación del campo ya es alto de por sí). Más liquidaciones podrían significar más dólares vendidos en el blend, por lo tanto mayor presión vendedora en el tipo de cambio. Por lo tanto creemos que el tipo de cambio pasará a estar más ofrecido a partir de ahora", sostuvo Nicolás Cappella, Sales Trader de Invertir en Bolsa (IEB).
FMI Fondo Monetario Internacional
AFP
El pedido del FMI
Que el Banco Central pueda comprar más dólares, además, es un pedido explícito del Fondo Monetario que está en Buenos Aires. El gobierno incumplió la meta de acumulación de reservas a diciembre pasado, quedando US$ 2.000 millones abajo de lo prometido.
La obsesión de los funcionarios del organismo es que la Argentina pueda acumular muchos dólares lo antes posible. Por eso está en contra de que se mantenga el esquema de "dólar blend" que "tira" 30% de lo que se liquida no al mercado oficial (donde podría comprar el BCRA) sino en el mercado de CCL. La obsesión del oficialismo es otra: que la brecha desaparezca y ayude a la desinflación.
"El Gobierno está en proceso de negociar los términos de un nuevo programa con el FMI. Si bien anticipamos que no habrá condicionalidades estrictas sobre el régimen cambiario, las crecientes intervenciones del Banco Central tanto en el mercado de bonos como en el mercado cambiario oficial podrían fomentar la discusiones sobre el dólar blend, un programa destinado a impulsar las exportaciones agrícolas", dice Federico Fillipini, Chief Economist de Adcap Grupo Financiero.
Acumulación de reservas en duda
El especialista sostiene que el “dólar blend” ha sido eficaz para impulsar las liquidaciones de exportaciones en los últimos tres meses, pero "este éxito ha tenido un costo para el Banco Central, ya que la oferta reducida en el mercado cambiario oficial ha limitado su capacidad para acumular reservas de divisas".
Se verá cómo queda este esquema en un nuevo acuerdo con el organismo. Por lo pronto, el oficialismo quiere asegurarse dólares y la medida con el campo tuvo el aval total del Fondo que está en Buenos Aires negociando el nuevo entendimiento con la Argentina.
