Las renovables pequeñas, fuera del escudo de grupos como Iberdrola, Endesa, Naturgy, EDP, Repsol, Acciona y Statkraft, afrontan un deterioro histórico de cuentas por un cúmulo de problemas.
España, que durante años ha sido el paraíso de las renovables, se ha convertido en un auténtico infierno para esas instalaciones desde la pandemia. El boom de proyectos se ha chocado de frente contra una tormenta perfecta.
La saturación de proyectos ha provocado que unos se devoren a otros compitiendo en precios (canibalismo), todo ello en medio de crisis energéticas sucesivas que han puesto patas arriba al sector. El resultado ha sido, y sigue siendo, demoledor. Uno de cada dos proyectos de renovables en España no ha conseguido salir adelante.
Así se desprende de la investigación realizada por EXPANSIÓN con los datos que maneja Red Eléctrica sobre megavatios operativos de renovables, licencias concedidas a nuevos proyectos, solicitudes en curso, y permisos rechazados a lo largo de los últimos cinco años.
En febrero de 2021, tras una escalada sin parangón en el número de proyectos de renovables en España y a pesar del Covid, el boom de las energías verdes tocó techo. Se alcanzaron un total de 37.900 megavatios (MW) operativos. A esa cifra había que sumar otros 140.500 megavatios a los que se había dado permiso pero aun no se habían construido.
Además, había otros 23.200 megavatios bajo lo que Red Eléctrica llamaba "gestión en curso", es decir, con los trámites en marcha para lograr licencia. Entre ese aluvión, además, había otros 116.700 megavatios a los que se les denegó permiso.
En total, había unas expectativas de 318.300 MW, de los que 280.400 MW eran puros proyectos, tuvieran o no licencia. La foto fija, cinco años después, muestra una burbuja pinchada. De todos los proyectos que había, sólo 34.200 megavatios han conseguido ponerse en marcha, de manera que ahora hay 72.100 megavatios operativos.
En términos de megavatios operativos el sector parece haber ido muy bien. Ha más que duplicado su tamaño. Pero las expectativas eran mucho mayores, y no se han cumplido. Ese es el problema.
Ahora sólo hay 109.700 MW en proyecto. Si a estos se les suman los 34.200 MW que se han puesto en marcha estos años, la cifra alcanza los 143.900 MW. Es decir, la mitad de los 280.400 proyectados hace cinco años.
La enorme tasa de mortalidad es resultado de varios factores. Una primera gran criba ocurrió en 2021. Fue fruto de la nueva normativa del Gobierno para parar un boom en el que, además de proyectos serios, también se habían colado miles de proyectos puramente especulativos. Se impusieron una serie de plazos de construcción y licencias que las renovables tenían que cumplir, y si no, perdían los permisos previos. Fallecieron miles de planes. Las sucesivas crisis energéticas, que han roto los precios de los mercados de electricidad, y la sobresaturación de instalaciones, han hecho el resto.
El mercado mayorista, o pool, en estos momentos está marcando medias de menos de 30 euros por megavatio, por debajo de los cuales las cuentas de un proyecto de renovables no salen. Algunas instalaciones han empezado a trabajar con resultado operativo brutos (ebitda) negativo.Es cuestión de tiempo que este déficit se traslade a la banca que ha financiado masivamente a un sector que ahora no tiene para repagar créditos.
El deterioro de cuentas afecta sobre todo a las empresas de tamaño medio y pequeño, fuera del escudo protector de los gigantes energéticos como Iberdrola, Endesa, Naturgy, EDP, Repsol, Acciona y Statkrat.
El deterioro no es sólo en sus flujos de caja -lo que compromete su capacidad de repago de deuda-. También en otros parámetros financieros clave para una posible venta. Un informe reciente de Alvarez & Marsal advertía que los múltiplos a los que se hacen las transacciones de renovables se han ido desinflando en los últimos años.
En 2025, el año del apagón, se pasó a 12 veces ebitda, es decir, tres puntos menos que en 2021, en pleno boom. En 2027 podría caer hasta 9,5 veces. Además de ser un múltiplo más reducido, aplica sobre un ebitda menor. A veces, el ebitda incluso está en pérdidas.