Lo que importa
- Morgan Stanley mejoró la calificación de los bancos argentinos a "Overweight" (OW) por la estabilización macroeconómica y reformas clave.
- La entidad proyecta un crecimiento real del crédito del 35% en tres años, el más alto de América Latina.
- Las acciones de bancos argentinos en Wall Street subieron hasta un 16,6%, lideradas por Grupo Supervielle, Banco Macro y BBVA Argentina.
- Argentina podría convertirse en el mercado bancario de mayor crecimiento en la región, impulsado por una baja penetración bancaria y balances sólidos.
- Las proyecciones de precio objetivo de las acciones bancarias muestran potenciales de revalorización de hasta el 55% para 2025.
Contexto
¿Qué motivó la revisión al alza de Morgan Stanley?
El informe destaca la estabilización macroeconómica lograda por Argentina en el último año gracias a recortes de gastos, aumento de impuestos y reformas estructurales. Morgan Stanley ve señales claras de desinflación: la inflación, actualmente en 220%, podría caer a un 41% en 2025, mientras que las tasas de interés bajarían del 35% al 25%. Además, prevé una recuperación del PBI, con una contracción del 3,6% en 2024 seguida de un crecimiento del 4,4% en 2025.
¿Por qué Argentina tiene tanto potencial en el sector bancario?
El país presenta una baja penetración bancaria, con un ratio de préstamos al PBI del 12%, el más bajo de América Latina. Esto contrasta con su posición como la tercera economía más grande de la región. La combinación de una clase media amplia y balances bancarios sólidos, con alta capitalización y bajo apalancamiento, crea condiciones únicas para una explosión del crédito en los próximos años.
¿Qué tan atractivas son las acciones de los bancos argentinos?
Morgan Stanley señala que las acciones de bancos argentinos, a pesar de haber subido un 250% en el último año, aún cotizan con descuento frente a sus pares regionales. Esto representa una oportunidad única para inversores internacionales. Las proyecciones son las siguientes:
- BBVA Argentina: Precio objetivo de 27 USD por ADR (+55%), impulsado por su perfil de valorización y un ROE proyectado del 14,6% para 2025.
- Banco Macro: Precio objetivo de 125 USD por ADR (+40%). Se espera un crecimiento de préstamos del 49% y un ROE del 17% para 2025.
- Grupo Financiero Galicia: Precio objetivo de 92 USD por ADR (+49%). Líder en banca minorista y corporativa, con un ROE proyectado del 25,5%.
- Grupo Supervielle: Precio objetivo de 19 USD por ADR (+44%). Aunque enfrenta desafíos por su menor tamaño, su enfoque en préstamos minoristas ofrece una oportunidad atractiva.
¿Cómo reaccionó el mercado?
Tras la publicación del informe, las acciones de bancos argentinos en Wall Street experimentaron subas significativas. Grupo Supervielle lideró con un alza del 16,6%, seguido de Banco Macro (+13,2%), BBVA Argentina (+10,5%) y Grupo Financiero Galicia (+7,7%). En el mercado local, el índice S&P Merval en dólares avanzó un 3,9%, superando los 2.200 puntos.
¿Qué ventajas estructurales tienen los bancos argentinos?
Morgan Stanley destaca varios factores que posicionan favorablemente al sistema bancario argentino:
- Una amplia clase media con acceso a servicios bancarios.
- Un sistema bancario ya establecido, pero con baja utilización de productos de crédito, lo que permite un margen de expansión.
- Balances sólidos, con altos niveles de capitalización y bajo apalancamiento, que reducen riesgos ante el crecimiento proyectado.
¿Qué riesgos identifica Morgan Stanley?
El informe no ignora las amenazas potenciales. Entre los principales riesgos se encuentran:
- Incertidumbre política: La estabilidad económica depende de la continuidad de las reformas, especialmente frente a las elecciones legislativas de 2025.
- Dependencia de commodities: Una caída en los precios internacionales o una cosecha débil podría afectar las bases macroeconómicas de la recuperación.
- Competencia en el sector: El crecimiento de fintechs y bancos públicos podría limitar la expansión de los márgenes de los bancos tradicionales.
Cómo sigue
El optimismo de Morgan Stanley podría atraer nuevamente a inversores internacionales, como fondos de pensiones y fondos real money, que habían reducido su exposición a activos argentinos tras la crisis de 2018. Sin embargo, los analistas advierten sobre la necesidad de cautela a corto plazo debido a posibles fluctuaciones del mercado.
En las próximas semanas, la publicación de datos clave, como el balance fiscal de noviembre y el PBI del tercer trimestre, será crucial para evaluar el progreso de la estabilización económica. Además, las negociaciones con el FMI por un nuevo programa de financiamiento podrían definir el panorama económico para 2025, especialmente en lo que respecta a la flexibilización del cepo cambiario y la disponibilidad de reservas internacionales.
