Por segundo día consecutivo, las tasas en pesos volvieron a estabilizarse y algunos creen que los próximos días serán claves para consolidar la tendencia. Tras el fuerte salto del lunes, los rendimientos en las curvas de pesos volvieron a ceder terreno, aunque las tasas siguen en niveles relativamente altos.
En detalle, las LECAPs finalizaron con Tasa Efectiva Mensual (TEM) en un rango de 3%-3,4%, salvo la S31L5 (la más corta del tramo) que comprimió a 4,0%. Los BONCAPs, por su parte, ajustaron sus TEMs entre 2,5%-3,2% y los BONTAMs entre 2,5%-2,6%.
"Rueda más tranquila en general. Parecería que de a poco el mercado va encontrando el nivel de liquidez necesario para funcionar. La caución termina en torno al 37%. La volatilidad fue menor también durante la rueda, operando entre 45% y 50% la mayoría de la rueda. A partir de las 15 horas, que es el horario donde todos empiezan a tener la caja del día bien armada, la caución comenzó a bajar hasta los niveles de cierre", sostuvo Nicolás Cappella, trader de Invertir en Bolsa (IEB).
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Desmentida de Economía
El Gobierno, por su parte, aclaró que no intervinieron inyectando liquidez en el mercado de Lecaps ni el de caución, desmintiendo rumores que habían surgido en la rueda del martes por lo que habría sido el mercado mismo el que se habría acomodado.
"Toda la atención sigue centrada en el próximo movimiento del BCRA, en especial si presentará un nuevo mecanismo de liquidez para bancos tras la eliminación de las LEFIs, principal herramienta de corto plazo del Tesoro. Por ahora, las tasas de corto sugieren que el Gobierno logró absorber parte del exceso de pesos luego de la licitación no programada del viernes", apunta Adcap Grupo Financiero.
Claro que el lunes, las tasas de fondeo intradiarias escalaron hasta cerrar en 55%, el martes hasta 80%, y luego se acomodaron en niveles aún muy elevados. La caución en 40% contrasta con el 17% que se pagaba antes del desarme de Lefis. Todo esto deja en evidencia la fragilidad del esquema actual.
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Ajustará si o no el BCRA
¿Qué esperar para las tasas cortas? Un informe de Adcap dice que la dinámica dependerá de dos factores:
1) si el BCRA ajusta el marco operativo actual, facilitando una mejor gestión de liquidez para los bancos;
2) si las entidades deciden renovar o no las LECAPs que vencen a fin de mes. Rollovers por debajo del 100% aliviarían presión y podrían hacer retroceder las tasas de muy corto plazo.
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La entidad monetaria absorbió $98.315 millones por la venta de USD 106 millones al contado a un tipo de cambio oficial de 927,50 pesos.
Licitación "caliente" del Tesoro
Y desde Delphos Investment sostienen que el BCRA cuenta con varias herramientas para bajar la volatilidad y ponerle un techo a las tasas. Explican que hasta las legislativas vencen 42 billones de pesos del Tesoro; solo el 31 de julio expiran 11,8 billones (11,1 billones a tasa fija).
"Afrontar esos rollovers con tasas reales tan altas resulta insostenible, porque, o el Tesoro se financia a tasas reales altísimas o de no convalidarse, se inyectará una cantidad significativa de pesos en la economía. En este contexto, existen al menos dos posibilidades para intentar estabilizar la curva: reabrir los pases activos para brindar liquidez de última instancia a los bancos, otorgándoles mayor flexibilidad en la gestión diaria y estableciendo un techo en las tasas, lo que contribuiría a recortar la volatilidad; e intervenir en la curva mediante la compra de títulos, con el fin de ponerle un techo e inyectar pesos", afirma Delphos.
