Lo que importa
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El Ministerio de Economía lanzará un bono en pesos a tasa fija por hasta US$ 1.000 millones, suscribible solo con dólares por inversores internacionales.
El bono tiene vencimiento en mayo de 2030 y será regulado bajo ley local, no Nueva York.
La operación busca fortalecer las reservas del Banco Central y se contabilizará para las metas de acumulación pactadas con el FMI.
El bono incluye una opción de recompra (“put”) ejercible en mayo de 2027.
Desde Wall Street relativizan el regreso al mercado internacional, por el pago en pesos y la ley local que rige el bono.
Contexto
¿En qué consiste el bono que lanzará el Gobierno?
Se trata de un título denominado Bonte, a tasa fija y con vencimiento el 30 de mayo de 2030, que podrá ser suscripto únicamente con dólares estadounidenses. Sin embargo, el pago será realizado en pesos al tipo de cambio oficial vigente el día del vencimiento. Esta combinación de monedas distingue a este instrumento de los bonos tradicionales “dólar linked”, que se suscriben y pagan en pesos.
El bono estará disponible solo para inversores internacionales, quienes podrán comprarlo mediante la plataforma Euroclear, facilitando el acceso y la operación. Además, estará regido bajo ley local argentina, no bajo la jurisdicción de Nueva York, lo que reduce su atractivo para algunos inversores internacionales acostumbrados a esa normativa.
¿Qué objetivo persigue esta emisión?
Según el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, y el ministro de Economía, Sergio Massa, la intención es captar dólares genuinos para incrementar las reservas internacionales del Banco Central sin aumentar la deuda bruta o neta del país. Estos dólares entrarán directamente a las reservas y podrán computarse para cumplir con las metas trimestrales establecidas con el Fondo Monetario Internacional (FMI).
Esta iniciativa llega en un contexto de dificultades para acumular reservas debido a altos vencimientos de deuda y la necesidad de mantener la estabilidad cambiaria. La Secretaría de Finanzas indicó que esta semana afronta vencimientos en moneda local por un total de 8,55 billones de pesos.
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El Gobierno colocó deuda a tasa fija a un año de plazo por primera vez desde que asumió.
¿Qué dice el mercado internacional?
Desde Wall Street, varios fondos y bancos de inversión consideran que el anuncio de “volver al mercado internacional” tiene un contenido más de marketing que una verdadera reapertura a los mercados globales. Esto se debe a que el bono no paga en moneda dura, sino en pesos, y está bajo ley local, cuando tradicionalmente para considerarse “retorno” se exige ley de Nueva York y pago en dólares o euros.
El índice de riesgo país argentino (JP Morgan) sigue elevado, cerca de 650 puntos básicos, casi el doble de los 360 puntos de enero de 2018, reflejando todavía un alto costo político y financiero para tomar deuda en moneda extranjera.
¿Qué medidas regulatorias acompañan la emisión?
El Banco Central emitió la comunicación A8245, que habilita a fondos no residentes a participar en licitaciones primarias del Tesoro con dólares sin necesidad de pasar por el mercado cambiario y convertirlos a pesos. Esto facilita que inversores internacionales “dolaricen” sus inversiones en títulos públicos locales con un plazo mínimo de permanencia de 180 días.
¿Cómo se relaciona esta emisión con el programa con el FMI?
El equipo económico y el staff del FMI definieron que solo se contabilizarán como reservas genuinas los dólares ingresados por fuera de los desembolsos previstos del organismo. Además, se establece un umbral acumulado de USD 1.500 millones para endeudamiento externo que no computará para la meta de reservas. Esto implica que los dólares que ingresen por encima de ese límite sumarán para el cumplimiento de los objetivos.
El Gobierno espera complementar esta estrategia con un préstamo REPO por USD 2.000 millones y otros desembolsos del FMI y organismos internacionales en los próximos meses.
¿Qué cláusulas y condiciones tiene el bono?
El bono incluye una cláusula “put” que otorga a los inversores la opción de solicitar la recompra anticipada en mayo de 2027. Esta medida busca atraer demanda, al ofrecer mayor flexibilidad antes de las elecciones presidenciales de ese año.
Además del Bonte, la Secretaría de Finanzas licitará otros instrumentos en pesos para cubrir vencimientos de deuda, como Lecap, Boncap y Boncer cupón cero.
Cómo sigue
El miércoles se realizará la licitación del bono Bonte para captar hasta USD 1.000 millones de dólares de inversores internacionales. La operación se suma a otras medidas para fortalecer reservas internacionales sin incrementar la deuda neta y para cumplir con las metas acordadas con el FMI. Si bien la recepción en Wall Street es cautelosa por las características del bono, la estrategia permite al Gobierno diversificar fuentes de financiamiento y mejorar indicadores clave. En los próximos meses, la evolución de esta emisión, junto con otros instrumentos y desembolsos internacionales, determinarán si el país logra mejorar su posición financiera externa.
