El Banco Central difundió los resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) de junio, que mostró diferencias con las proyecciones oficiales incluidas en el primer borrador del presupuesto 2026. La encuesta, realizada entre el 26 y 30 de junio entre 41 participantes —30 consultoras y centros de investigación locales e internacionales, y 11 entidades financieras—, reveló que el consenso del mercado espera mayor inflación, un dólar más alto y menor crecimiento económico que las estimaciones del Gobierno.
Los analistas proyectaron una inflación anual del 27% para 2025, cifra que supera en 4,3 puntos porcentuales la previsión oficial del 22,7%. Esta diferencia surge pese a que el mercado ajustó a la baja sus estimaciones tras conocerse el dato de mayo, cuando el índice de precios al consumidor resultó del 1,5% contra las proyecciones de entre 2% y 2,1%.
El relevamiento indica que la inflación mensual se ubicaría entre 1,7% y 1,9% en junio, correría entre 1,7% y 1,8% en julio y mantendría una tendencia decreciente en los meses siguientes, tocando un piso de 1,4% en noviembre. Mientras el Gobierno espera que la inflación promedie el 1,5% mensual desde ahora, el mercado la sitúa unas décimas por encima, aunque siempre por debajo del 2% mensual.
Respecto al crecimiento económico, mientras el Gobierno estima un crecimiento del 5,5% respecto de 2024, el mercado lo ubica en el 5%, entre una y dos décimas menos que lo previsto el mes pasado. Los analistas esperan que el PIB trimestral ajustado por estacionalidad crezca 0,4% en el segundo trimestre respecto al primero, acelere hasta 0,7% en el tercer trimestre y se expanda 0,6% en el cuarto.
Balanza comercial y variables del mercado laboral
La única variable en la que el mercado se muestra más optimista que el Gobierno es el saldo de la balanza comercial. El Ministerio de Economía proyectó un superávit de apenas US$4.913 millones —muy por debajo de los US$16.900 millones alcanzados en 2024—, mientras que el mercado lo estima en US$6.133 millones. No obstante, esta proyección fue recalculada a la baja en US$1.628 millones respecto al REM anterior.
Los analistas proyectaron que las exportaciones totalicen US$81.541 millones (US$1.220 millones menos que la encuesta anterior) y las importaciones US$75.408 millones (US$408 millones más que el REM previo). El recorte en las expectativas de exportaciones fue uno de los factores que contribuyó a la reducción del superávit comercial esperado.
Un dato novedoso del relevamiento es que los analistas esperan una mayor tasa de desocupación tras conocerse los malos resultados del primer trimestre. Para el segundo trimestre de 2025, fue estimada entre 7,1% y 7,4% de la Población Económicamente Activa, lo que representa un incremento significativo desde el 6,8% proyectado en mayo. Se espera que caiga al 7% en el último trimestre, aunque eso implica un alza de 0,5 puntos frente a la proyección previa.
Proyecciones del dólar y tasas de interés
El mercado ajustó al alza sus expectativas sobre el tipo de cambio tras el segundo mes completo del nuevo régimen de flotación entre bandas. Los analistas proyectaron un sendero de subas moderadas para el dólar oficial en los próximos meses, de entre el 1,6% (septiembre) y el 2,2% (julio). La mediana de las expectativas ubica al tipo de cambio en promedio en $1.207 para julio, $1.229 para agosto, $1.249 para septiembre, $1.272 para octubre, $1.296 para noviembre y $1.324 para diciembre.
El incremento en las proyecciones cambiarias se produce luego de que el dólar iniciara julio con un avance de $35 o 2,9% en las primeras cuatro ruedas del mes. El REM proyecta una leve depreciación cambiaria para este año, ya que la suba anual del billete estadounidense se ubica levemente por encima del pronóstico de inflación para el mismo período.
El mercado también ajustó al alza sus proyecciones sobre las tasas de interés. Los analistas esperan que se ubiquen hasta 3 puntos por encima del nivel previsto hace un mes, posiblemente por el impacto del apretón monetario de junio. Elevaron la proyección del mes actual del 30% al 33% y proyectaron una tasa del 28% nominal anual para diciembre, cifras referidas a la tasa de depósitos mayoristas (TAMAR).
El relevamiento también mostró que la proyección del superávit fiscal primario del Sector Público Nacional no Financiero se ubicó en $13,5 billones para 2025, apenas $0,1 billón superior al REM previo, con el promedio del TOP-10 pronosticando $13,9 billones.
