El Banco Central (BCU) ratificó ayer su preocupación por la persistencia de las presiones inflacionarias e instrumentó la primera medida del año para contener la suba de precios domésticos. El Índice de Precios al Consumo (IPC) se aceleró en los últimos 12 meses a febrero hasta 8,89%, lejos del rango meta oficial de 4% a 6% .
Con ese contexto, el directorio de la autoridad monetaria decidió ayer elevar en 5 puntos porcentuales la alícuota de la tasa de encaje marginal sobre los incrementos de los depósitos bancarios con respecto a los constituidos en el sistema financiero al 1º de abril de 2011. La norma entrará en vigor a partir del 1º de abril y llevará de 20% al 25% los encajes marginales en moneda nacional y unidades indexadas y de 40% al 45% para los de moneda extranjera. El incremento de la alícuota será para el exceso de depósitos sobre el promedio al mes de abril de 2011.
El BCU justifica la medida al considerar que “la tasa efectiva de inflación y las expectativas de los agentes continúan manteniéndose notoriamente por fuera del rango objetivo”. Los expertos prevén una inflación de 8,05% al cierre del año.
De acuerdo a cálculos de la Unidad de Análisis Económico de El Observador, la medida del BCU no debería tener una mayor incidencia sobre las presiones inflacionarias. El total de depósitos en pesos del sistema financiero local al cierre de enero de este año totalizaba el equivalente a unos US$ 6.871 millones. Actualmente las instituciones financieras tienen retenidos como encajes marginales sobre incrementos de depósitos en pesos el equivalente a US$ 343,8 millones. Con el anuncio del BCU treparía en US$ 86 millones a US$ 429,8 millones. Por su parte, los depósitos en dólares sumaban US$ 18.056 millones con encajes marginales por US$ 1.357 millones que ahora se elevarán en US$ 169,6 millones a US$ 1.526 millones. De esta manera, la medida del BCU de elevar los encajes marginales inmovilizará unos US$ 255,6 millones sumando los depósitos en dólares y pesos en los bancos (ver cifra).
De aquí que el impacto del anuncio sobre el crédito se presume moderado. Los bancos tienen prestados en pesos el equivalente aUS$ 6.341 millones, por lo que la participación del aumento de encajes en moneda local sobre el saldo de crédito es de apenas 1,4%. En cambio, en dólares con una cartera de préstamos de US$ 6.815 millones, el incremento de los encajes en esta moneda representa el 2,5% del total. Sumando ambas monedas el efecto de la suba de los encajes bancarios es de 1,9% sobre el total de la cartera de créditos.
Analizando el crecimiento del crédito en dólares y pesos –corregido por el efecto cambiario– se aprecia una expansión de 15,5% en los últimos 12 meses a enero. “Se espera que esta medida opere moderando la tasa de crecimiento del crédito y contribuya, a través de dicho canal, a que la demanda agregada muestre una dinámica alineada con la estabilidad de precios”, explica el comunicado del BCU.
Expertos
Los analistas privados consultados por El Observador no se mostraron sorprendidos con el anuncio que tomó el BCU. “La medida era esperable. El Banco Central se ve apretado con una inflación en 9% que incomoda y cada vez cuenta con un margen más restringido para subir la tasa de interés”, señaló Alfonso Capurro de CPA Ferrere. Por su parte, para el analista Ramón Pampín de PwC, el BCU abrió “su valija de herramientas” para contener la inflación “metiendo una cuña (por los encajes) en la circulación de dinero”. “Tiene coherencia para incidir sobre la raíz de la inflación. Es bastante más directa y efectiva que la Tasa de Política Monetaria”, afirmó.
Una visión distinta tiene su colega Aldo Lema de Vixion Consultores. “Alza de 5% en encajes marginales no necesariamente moderará la inflación, mientras la emisión monetaria siga creciendo a tasas cercanas a 20%”, disparó el experto en su cuenta de Twitter. Para el experto se requiere de un plan “mini-creible para moderar las expectativas de inflación”.
US$ 255,6
Millones. La medida del BCU llevará a los bancos a inmovilizar en encajes marginales US$ 255,6 millones respecto a los US$ 1.700,8 que hoy ya tienen por esta vía.
