La inflación como oportunidad para inversores
Invertir en títulos uruguayos en momentos de inflación, tiene el atractivo agregado del rendimiento derivado de la apreciación del peso local.
Las miradas desde el exterior coinciden en identificar la inflación como el principal reto para la economía uruguaya. Pero el alza de precios no solo es vista como una amenaza sino como una oportunidad para los inversores de colocarse en títulos uruguayos, que en un escenario de apreciación de la moneda arrojan un importante rendimiento.
“La inflación reciente va a ser el principal determinante de las tasas de interés en el corto plazo”, señala un informe del banco británico HSBC.
Las perspectivas del banco marcan un máximo para la inflación en los próximos meses en el entorno de 9%. “Conforme la inflación se aproxime a ese máximo, veremos un aumento del atractivo de las tasas nominales en moneda local, y nos mantendremos atentos a la dinámica inflacionaria aguardando un punto de entrada para los títulos en pesos”, señala el informe.
La inflación se convierte en una oportunidad para el inversor que sepa aprovechar la “volatilidad de los precios” que genera en los activos financieros.
HSBC presta especial atención a las nuevas notas del Tesoro emitidas por el gobierno en pesos y unidades indexadas, con vencimiento en 2014 y 2016.
La recomendación de inversión del banco británico supone un tipo de cambio estable, incluso con una leve tendencia a la apreciación. “Conforme la inflación continúa sorprendiendo al alza, las autoridades limitan su intervención en el mercado de cambios”, explican.
Y ante el repliegue de las autoridades la tendencia del dólar será a la baja. “Ante la ausencia del gobierno en el mercado cambiario, el importante flujo de inversión extranjera directa prolongará la tendencia a la baja en el precio del dólar”, explican los analistas del banco inglés Jorge Morgenstern, Marjorie Hernández y Hernán Yellati en el documento “Uruguay Economy and Strategy”, al que accedió El Observador.
Para el cierre de junio esperan un dólar a $ 18,9, muy cercano al actual $ 18,889 con que el mercado cerró la jornada del martes –este miércoles no hubo operativa por el feriado–. En tanto, para fines de setiembre, esperan un dólar a $ 18,7, y una cotización de $ 18,65 para el cierre del año.
Los analistas del exterior ponen el ojo en la inflación a la hora de hacer sus previsiones sobre la economía uruguaya. Ni el crecimiento económico, ni las cuentas públicas, ni la competitividad del país se muestran como desafíos en el corto plazo.
El primer informe realizado por el banco japonés Nomura Securities International sobre la economía uruguaya y los títulos de renta fija que ofrece el país a nivel internacional sostiene que “la inflación se mantiene como una amenaza”. Sin embargo, confía en que “la política monetaria prudente y la disipación del shock de precios de las materias primas minimice los riesgos” en el mediano plazo.
El banco japonés es una de las dos instituciones contratadas por el gobierno para difundir las alternativas de inversión en Uruguay en el país asiático.
Por su parte, el centro de investigación y análisis Economist Intelligence Unit (EIU), de la revista británica The Economist, señala que los altos precios de las materias primas transables –aquellas que se importan o exportan– y el “fuerte dinamismo” de la demanda doméstica “generarán presiones inflacionarias significativas”, que conducirán a una inflación de 8,3% para el cierre del año, más de dos puntos por encima del rango meta oficial.
Los expertos internacionales esperan una moderación de las presiones inflacionarias recién hacia 2012, aunque todavía el alza de precios se mantendrá por encima de la meta oficial. EIU señala en su informe más reciente sobre Uruguay que “la contracción de la política monetaria” y “una leve reducción de los precios de las materias primas” conducirán a una inflación de 7,3% hacia el próximo año.
Crecimiento económico
Tanto la inflación como la apreciación de la moneda son la contracara de un proceso positivo, según HSBC, que califica la problemática uruguaya como “dolores del crecimiento”.
El banco inglés coincide con la institución japonesa en que Uruguay alcanzará una tasa de crecimiento de 5,5% durante este año, lo cual implica una desaceleración frente al registro de 2010 de 8,5%, pero se mantiene en niveles altos desde el punto de vista histórico.
“El ritmo de crecimiento se mantiene durante este y el próximo año por encima de la expansión potencial”, sostiene HSBC. A partir de 2013 el banco espera una desaceleración hacia una tasa más sustentable del orden de 4%. l
