Con la venta neta de divisas informada por el BCRA de US$ 109 millones este martes, ya totalizan 7 ruedas seguidas en las que tuvo que deshacerse de dólares por un total de US$ 1.313 millones, llevando a las reservas brutas a un nivel de US$ 26.441 millones. La sangría se profundizó desde que empezaron los rumores acerca de un nuevo esquema cambiario y un escenario de flotación cambiaria con varias modificaciones tras el acuerdo con el FMI.
Lo cierto es que en lo que va marzo el saldo negativo del Central es de US$ 688 millones, mientras que hasta ahora en el primer trimestre el saldo es positivo (US$ 2.496 millones) debido a las compras netas de enero y febrero. Desde el inicio de la actual gestión del gobierno, el BCRA ha adquirido unos US$ 24.525 millones en el MULC.
El banco CMF, donde está el ex vice del BCRA durante el final del macrismo como Gustavo Cañonero, dice que en las últimas semanas han aumentado los rumores en torno a un posible cambio del régimen cambiario, hacia uno de flotación administrada con bandas cambiarias.
Banda de flotación cambiaria
"La imposición de este nuevo esquema cambiario no sería nueva, ya que en octubre de 2018, el BCRA, bajo la administración Guido Sandleris, también estableció una zona de referencia cambiaria o de no intervención", recuerda.
Y explica: "La idea detrás de este esquema es moderar la excesiva volatilidad del tipo de cambio que pudiera afectar el proceso desinflacionario, permitiendo los beneficios de la flexibilidad cambiaria ayudando a absorber shocks externos".
Las zonas son como una guía que anticipa el comportamiento del BCRA y según un paper del economista Paul Krugman (premio Nobel en 2008), la mera existencia de las bandas estabiliza el tipo de cambio, incluso sin intervención (supone credibilidad en las autoridades del banco central). De hecho, acota CMF, en la experiencia 2018-2019 el tipo de cambio se mantuvo lejos del límite superior en todo el proceso.
Pesos y el carry trade
Ignacio Murua, asesor financiero de Quicktrade SBS, dice que luego de la suba del tipo de cambio que tuvimos en las últimas ruedas que hizo que tanto el MEP como el CCL coticen en torno a los $ 1.300, "empezamos a ver más demanda en la curva de pesos".
Pero advierte: "Será de vital importancia entender la línea fina del acuerdo con el FMI si vamos a invertir en pesos. Este tipo de inversiones tienen el potencial de generar enormes retornos de corto plazo, pero también tienen la costumbre de borrar los grandes retornos generados en muy corto período de tiempo, que hace muy difícil que la reacción sea a tiempo".
Un informe de la Gerencia de Estudios Económicos del Banco Provincia dice que para dimensionar los US$ 1.300 millones de ventas oficiales, significa que el BCRA promedió ventas por US$ 160 millones en los últimos cinco días: un poco más que el piso de enero-noviembre del 2023, cuando en marzo de ese año la sequía había generado dudas sobre la sostenibilidad del esquema cambiario, y en línea con diciembre del '23, antes de la última devaluación.
BAPRO y cómo sigue el mercado cambiario
Este deterioro, dice el informe del Banco Provincia, obedece al menor flujo de deuda de las empresas en dólares, que pasó de US$ 4.000 millones en enero y US$ 2.000 millones en febrero a US$ 600 millones en marzo. En contraste, la demanda del resto de la economía trepó de - US$ 1.300 millones promedio en enero/febrero a - US$ 1.500 millones en marzo, y no explica la diferencia.
"¿Y por qué se redujo? Financieramente, una empresa se endeuda en dólares si estima que será más barato que hacerlo en pesos. Para eso, la tasa de interés en pesos debe superar a la tasa de interés en dólares más la devaluación esperada. Subió esta última, cayó la demanda de crédito en dólares", explica.
¿Cómo seguirá? La entidad advierte que con más importaciones de bienes y servicios que exportaciones desde junio del '24, el crédito a empresas en dólares venía explicando las compras del BCRA. "Cuando pasen las tensiones, ¿volverá la demanda de crédito? En esta pregunta puede estar la clave de la estabilización", advierten.
