Europa y Estados Unidos decidirán esta semana si relajan sus políticas monetarias

El debate se da en momentos en que los índices de precios al consumidor registran leves retrocesos tanto en la zona del euro como en Estados Unidos, pero se ubican todavía  muy por encima de los objetivos anunciados por ambas entidades.

Según los analistas, las declaraciones del titular de la FED, Jerome Powell, parecen indicar que el organismo decidirá una suba de 50 puntos básicos, menor a los 75 puntos básicos de las últimas cuatro reuniones, en un contexto en el que el nivel general de precios marcó un 7,7% interanual octubre y las tasas de referencia se ubican en torno al 4%.

El BCE enfrenta el mismo dilema. Sin embargo, con registros diferentes. Los últimos datos difundidos por la Oficina Europea de Estadística (Eurostat) indican que la inflación se desaceleró del 10,6 al 10% en términos interanuales entre octubre y noviembre debido a una leve baja en el precio de la energía, en momentos en que sus tasas de referencia se ubican en el 2%.

“La madre de todas las crisis”

Según las consultoras y muchos economistas las decisiones que adopten la FED y el BCE serán determinantes de cara a un problema adicional: el costo de la deuda pública. Según los expertos, la FED y el BCE acumulan ya pérdidas de US$ 100.000 y US$ 600.000, respectivamente, debido a las sucesivas alzas de los tipos de interés para frenar la inflación.

El tema no es menor. “Después de años de políticas fiscales, monetarias y crediticias extremadamente laxas y tras el inicio de los grandes shocks de oferta negativos, las presiones estanflacionarias están generando una enorme montaña de deuda en los sectores público y privado. La madre de todas las crisis se avecina, y será poco lo que los políticos puedan hacer”, advirtió hace pocos días el economista Nouriel Roubini.

Su lectura destaca que “la economía mundial se tambalea hacia una confluencia sin precedentes de crisis económicas, financieras y de deuda, luego de la explosión de los déficits fiscales, los problemas que registran los mercados de créditos y el apalancamiento de las últimas décadas”, escribió en el prestigioso portal de opinión Project Syndicate.

Según los últimos datos, a nivel mundial, la deuda total de los sectores público y privado como porcentaje del PIB aumentó del 200% en 1999 al 350% en 2021. La proporción, ahora, es del 420% en las economías avanzadas y del 330% en China. En Estados Unidos, por caso, es más alto que durante la Gran Depresión, e incluso superior al registrado durante la Segunda Guerra Mundial.

La Eurozona

Por lo pronto, en el caso del BCE, que inició en julio una racha de endurecimiento monetario sin precedentes, subiendo sus tasas en un total de 2 puntos porcentuales, la reunión de su Consejo de Gobernadores del jueves deberá marcar el final de la "primera mitad de la normalización" de la política monetaria iniciada en el pasado verano boreal.

Según manifestó el jefe del Banco de Francia, François Villeroy de Galhau, la entidad conducida por Christine Lagarde debería decidir una nueva suba, pero solo de 0,5 puntos porcentuales, tras los dos fuertes incremento del 0,75 puntos de septiembre y octubre. "Es probable que estemos cerca del pico inflacionario", agregó esta semana el economista jefe del BCE, Philip Lane, en una entrevista con el diario italiano Milano Finanza.

“Aunque la ligera reducción inflacionaria dice poco sobre el impacto de los aumentos de las tasas acordadas hasta ahora, la desaceleración hace menos urgente la necesidad de mantener una política agresiva”, estimó el economista jefe de la institución financiera ING, Carsten Brzeski. Al igual que Lane, su lectura señala un probable incremento de 0,5 puntos porcentuales.

Sin embargo, algunos "halcones" del consejo del BCE no ocultan estar de acuerdo con una nueva alza de 0,75 puntos porcentuales. Es el caso de la alemana Isabel Schnabel, miembro influyente del directorio del BCE, quien consideró "limitado" el margen permitido para reducir el ritmo de endurecimiento monetario.

En lo inmediato, hay consenso en que la inflación permanece lejos de la meta del 2% interanual fijada por el BCE y que la ralentización de la actividad en la zona del euro no alcanzará para frenar por sí sola la inflación. “La inflación permanecerá por encima de 2% en 2023 y 2024 debido a las alzas salariales y al apoyo presupuestario brindado a hogares y empresas, lo que mantendrá fuerte la demanda y por lo tanto impulsará los precios”, evaluó Eric Dor, director de Estudios Económicos de la Escuela de Comercio de París.

La Reserva Federal

En el caso de la FED, los analistas estiman como muy probable que modere los agresivos incrementos decididos hasta el momento. Para encarecer los préstamos, el organismo ha elevado los tipos de interés seis veces este año, incluidos cuatro aumentos extraordinarios de 0,75 puntos, que dejaron sus tasas de referencia en un rango de entre el 3,75 a 4%.

"Creemos que el escenario está listo para un aumento de medio punto teniendo en cuenta que sectores sensibles a las tasas de interés, como el de la vivienda y la inflación, muestran señales de relajación", evaluó Oren Klachkin, analista de Oxford Economics, sobre la decisión que anunciará el Comité de Política Monetaria, luego de la reunión de dos días que comenzó hoy.

La mirada de los reguladores estadounidenses está puesta sobre el crecimiento de los salarios, ante el temor que aumenten las presiones inflacionarias.  "La principal preocupación de la FED es realmente el crecimiento de los salarios", dijo Martin Wurm, analista de Moody's Analytics. "Eso significa necesariamente que las tasas aumentarán un poco y se mantendrá elevadas durante 2023", dijo Wurm en declaraciones recogidas por la agencia AFP.

A pesar de las enérgicas medidas de la FED, la inflación al consumidor fue de 7,7% interanual en octubre, mientras que la creación de empleo se mantuvo sólida, lo que genera el nerviosismo en los mercados ante la posibilidad de que la entidad prolongue su agresiva campaña. Powell, quien  sugirió una posible moderación, advirtió no obstante que las tasas podrían mantenerse en niveles altos "durante algún tiempo".

“El momento en que llegaría la moderación es menos significativo que los interrogantes sobre cuánto más se necesita aumentar las tasas y cuánto tiempo se debe mantener la política restrictiva”, dijo Powell a fines de noviembre. Por lo pronto, la economía estadounidense se recuperó con fuerza después del Covid-19, mientras que el período de confinamiento también generó ganancias para las empresas y el levantamiento de las restricciones alentó el consumo privado.

¿Por cuánto tiempo?

Más allá de lo que decidan el BCE y la FED, queda claro que 2021 será recordado como el año en que ambas instituciones, al igual casi todos los bancos centrales del mundo, tuvieron que salir con urgencia elevar sus tasas a un ritmo pocas veces visto en la historia y a limitar sus política cuantitativas de compra de activos corporativos. Año en que, además, la guerra en Ucrania despertó al fantasmas de la crisis energética de los años 70.

En la recta final del año, la inflación queda lejos de estar controlada, lo que augura nuevas subas durante el próximo para mantener a raya los precios. ¿Por cuánto tiempo? La gran incógnita se develará en parte cuando ambas instituciones hagan públicas esta semana sus previsiones económicas para 2023 y 2024, tras las respectivas reuniones en las que decidirán la cuantía del incremento de las tasas. Serán, en síntesis, las previsiones macroeconómicas las que determinarán el nivel final al que llegarán las tasas y el tiempo en que se mantendrán en niveles elevados antes de un recorte.