Los petrodólares saudíes y la “maldición” de los cuatro euros de Telefónica

Para los petrodólares del Golfo Arábigo, con apetito de diversificación, Telefónica es una de esas raras oportunidades, que carga con la maldición bursátil de los cuatro euros, una “resistencia” que no puede quebrar.

Para los españoles, claro, es mucho más que eso: un bastión corporativo nacional en el que la adquisición saudí del 9,9% genera un cierto malestar inconfesable (sinergias y potencial aparte) y en el que el secretismo de la operación levanta suspicacias.

Conocida la transacción a última hora del martes y confirmada la autorización necesaria de las autoridades, que llevará tres meses, el mercado procesó la noticia este miércoles.

El papel llegó a subir a poco de la apertura 3,7% hasta 3,9 euros la acción, casi su máximo del año (3,98). Según los expertos en análisis técnico, si lograra romper la barrera de los 4 euros, enfilaría derecho hacia los 4,55, su máximo del año pasado.

Pero hace mucho que no ocurre y esta rueda no marcaría el hito. Telefónica cotiza por debajo de los cuatro euros desde abril, cuando fugazmente tocó 4,03 euros, algo que no ocurría desde septiembre de 2022. 

La acción fue perdiendo tracción a lo largo de la jornada y concluyó apenas 0,35% arriba para llegar a 3,76 euros.

Siempre es difícil explicar estos recorridos, que pueden tratarse de simples tomas de ganancias. Pero tiene sentido lo que plantea JPMorgan: aún falta conocer la decisión del Gobierno sobre la decisión. 

No obstante, el costo de adquisición pagado por STC Group, la mayor operadora de telecomunicaciones de Arabia Saudí, 3,6887 euros por acción, representará un suelo informal para la cotización, según el consenso del mercado, que baraja un precio objetivo de 4,13 euros para Telefónica, lo que supone un potencial alcista adicional del 10% respecto al cierre del martes (3,75 euros).

El posicionamiento STC Group como primer accionista no sólo llegó como una sorpresa que descolocó al propio presidente ejecutivo de Telefónica, al punto que viajará a Arabia Saudí para conocer de primera mano las intenciones de los compradores.

Llegó también en un momento en que la empresa orquestaba un gran encuentro con sus inversores.

En julio, cuando la compañía elevó su beneficio un 44,5% en el segundo trimestre, duplicó su objetivo de ingresos para 2023 y aseguró que alcanzará los 4.000 millones de flujo de caja, aprovechó para convocar un “Investor Day”.  

Allí, el 8 de noviembre, José María Álvarez-Pallete presentará un nuevo plan estratégico para el periodo 2023-2026 que busca dar un impulso a la compañía y tratar de recuperar la confianza de los inversores. Desde 2019 no había una reunión semejante.

La frustración en torno al desempeño bursátil es uno de los motivos del encuentro.

Hoy la capitalización o valor de mercado de Telefónica asciende a 21.330 millones de euros, cuando antes de la crisis financiera del 2008 llegó a superar los 100.000 millones.

Sigue lejos, además, de los ocho euros de cotización que tenía en 2016 cuando su presidente ejecutivo, José María Álvarez-Pallete, sustituyó a César Alierta.

Los fenómenos, ni uno ni el otro, son nuevos. La baja capitalización de las empresas del sector y la avidez de los pudientes empresarios del Golfo por volverse menos dependientes del petróleo.

Basta el ejemplo de Vodafone. La compañía de telecomunicaciones estatal de Emiratos Árabes Unidos alcanzó en abril un 14,6% en Vodafone desde el 9,8% que había adquirido en 2022. Con una silla en el consejo, podría aspirar a otra si supera el 20% del capital. Vodafone cae 35% en el último año en Londres. 

Este 2023, Telefónica marcó un precio mínimo de 3,26 euros mientras que en los últimos 12 meses perforó los 3 euros (2,97). En el balance acumulado del año, anotó un avance del 15,7% pero aún está cerca de un 6% por debajo de sus máximos. 

La compañía sufrió algunos embates comerciales que también repercutieron en el mercado y la dejaron maltrecha. Le llevó, por ejemplo, todo agosto recuperar el nivel de 3,795 euros que tenía justo antes de que el 2 de agosto su filial alemana O2 Deutschland perdiera el contrato mayorista para dar servicio a 1&1, su principal operador virtual -al que O2 alquila la red móvil- , con cerca de 12 millones de clientes.

Ese día, cuando 1&1 anunció que había firmado un acuerdo para pasar a usar en el futuro la red de Vodafone en unas condiciones más baratas, no sólo la acción de O2 se desplomó en Alemania sino que el estrépito de esa caída le valió a Telefónica un derrumbe de 8,12% en dos jornadas.

Pero más allá de la diversificación de sus negocios Telefónica sigue siendo fundamentalmente española.

De hecho, es su mayor mercado, con el 27% de los beneficios en el último trimestre, seguida por Brasil, con el 20%, Alemania, con el 18% y el Reino Unido, donde posee en parte Virgin Media O2, con el 13%.

Por eso, el Gobierno socialista (con la ministra Nadia Calviño a la cabeza), salieron a blindar de optimismo la operación con los saudíes y a velar por el valor estratégico de la compañía.

Además, era la manera de bloquear los alertas y las críticas que lideraron sus aliados de Podemos y de Sumar, en boca de la vicepresidenta Yolanda Díaz.

Los saudíes también han estado de compras. Las torres de telecomunicaciones de United Group en Bulgaria, Croacia y Eslovenia en una operación valuada en unos u$s 1.300 millones. E invirtieron el año pasado en torres en Pakistán.

STC Group tiene una cuota de mercado del 80% y gestiona el 90% del volumen y los datos del tráfico de Internet de Arabia Saudí. Acumula una capitalización bursátil de 49.200 millones de euros y el Estado saudí es el dueño del 64% de su capital a través de su fondo soberano. 

Una curiosidad. El banco más grande del país, SNB, compró el 9,9% en Credit Suisse a fines del año pasado y contribuyó -¿sin quererlo?- a la debacle de la entidad cuando el representante en el consejo se negó a aumentar su participación, precipitando una venta masiva de acciones. 

Es la misma cuota que adquirieron en Telefónica, pensarán los supersticiosos. 

Pero quizás haya algo en común. Los aficionados al fútbol seguramente conocen las siglas de STC por su patrocinio con el Real Madrid firmado en 2009.

"Hemos encontrado en Saudí Telecom Company un socio estratégico, que comparte con nosotros la vocación de liderazgo y la búsqueda permanente de la excelencia", apuntaba Florentino Pérez al renovar su contrato en 2013. A veces esas cosas ayudan en los negocios. No siempre.