Santander cree que el fin de la escalada de los tipos de interés está cerca y quiere llegar a ese momento con las alforjas lo más cargadas posibles de munición que le permita impulsar sus resultados mucho más allá del momento en el que el Banco Central Europeo (BCE) decrete que la era del endurecimiento monetario ha terminado.
La deuda española es su gran apuesta. La entidad ha disparado la compra de bonos nacionales y acumulaba ya 27.000 millones de euros en estos instrumentos al cierre del primer semestre, según los datos proporcionados a los analistas por el director financiero del banco, José García Cantera.
La cifra implica que Santander se ha hecho con más de 24.000 millones de euros en deuda española desde que comenzó la subida de los tipos de interés en la eurozona, en un movimiento que se ha acelerado en los últimos meses. El bono soberano español a 10 años ha superado el 3,7% y estas mayores rentabilidades han azuzado las compras.
Las ganancias potenciales de Santander se han incrementado al ritmo de sus adquisiciones. El banco ha revelado que 21.000 millones de euros de su cartera de deuda nacional renta entre el 3,3% y el 3,4% anual, lo que supone unas ganancias brutas de cerca de 700 millones de euros cada 12 meses.
Los otros 6.000 millones están asociados a la gestión de la liquidez a corto plazo y su rentabilidad está ligeramente por debajo del 3%. Aun así, son otros cerca de 180 millones brutos al año que ingresará mientras no venzan estas posiciones.
Pero lo importante es que los 21.000 millones que más rentan son a muy largo plazo. El vencimiento medio es a 7,7 años y la intención de Santander es sentarse sobre ellos hasta que expiren.
Lo que busca el banco no es solo tener unos ingresos extra que impulsen los beneficios, sino también un escudo de protección, y la deuda a esas rentabilidades y a esos plazos lo es por partida doble.
El primer lugar, porque la remuneración es a tipo fijo, así que seguirán dando intereses por encima del 3% cuando el BCE empiece a bajar el precio oficial del dinero. Si eso sucede a mediados del año que viene, como prevé el mercado, a Santander le quedarán todavía casi siete años de ingresos extraordinarios por los bonos que tiene en sus arcas cuando en el mercado ya no darán tanto.
En segundo, porque esa cartera de deuda con rentabilidad fija compensará el negocio que el banco tiene a tipo variable, que está a punto de perder el lustre que ha tenido en el último año.
Estas posiciones (hipotecas referenciadas al euríbor, por ejemplo) han vivido unos meses dorados porque las subidas del BCE han impulsado sus ganancias, pero ahora lo que se espera es que las tasas comiencen a descender y eso reducirá los ingresos por esa vía.
Básicamente, lo que quiere Santander es más estabilidad en sus resultados y por eso no se quedará en 27.000 millones en deuda española.
"Esperamos seguir aumentando el importe de la cartera en España para reposicionar gradualmente el balance hacia una menor sensibilidad positiva, porque, a medida que los tipos de interés empiezan a alcanzar su máximo, no queremos tener un balance con una sensibilidad positiva a los tipos tan grande", ha asegurado García Cantera a los analistas.
La deuda a tipo fijo es lo que se conoce como una cobertura natural para compensar el riesgo variable. Con ella, el banco tiene unos ingresos asegurados pase lo que pase con las tasas de interés.
No es la única forma de protegerse y el banco ha adelantado que también está usando otros métodos financieros para reducir su sensibilidad. Pero por ahora los bonos son la estrella y los españoles por encima de todos los demás.
Santander tenía a cierre de 2021 solo el 3% de su cartera en deuda nacional, lo que equivalía a unos 3.000 millones de euros. Brasil, Estados Unidos y Polonia estaban muy por encima, con entre 17.700 millones y 20.800 millones.
Las tornas han cambiado y ahora el 22% de la cartera está en deuda española. Los bonos mexicanos son los que están más cerca, pero se quedan por debajo de los 19.000 millones.
EXPANSION-RIPE.
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