"Los primeros movimientos del presidente Trump serán claves para las perspectivas económicas de América Latina". Esa es la definición de Andrés Pardo, jefe de Estrategia Macro para Latinoamérica de XP Securities en un informe especial previo a la asunción del republicano. El escenario base que maneja el banco de inversión es uno de mayor crecimiento económico de Estados Unidos, dólar más fuerte, presiones inflacionarias, tasas más altas, preocupaciones fiscales intensificadas, y mayores barreras comerciales (especialmente con China).
"Este factor es especialmente preocupante, ya que podría presionar la inflación a un nivel global y sería contractivo para el crecimiento mundial y productividad. Sin embargo, todavía existe una gran incertidumbre sobre qué políticas se implementarán efectivamente", sostiene.
Pardo dice que todavía hay margen adicional para que la Reserva Federal reduzca su tasa de política monetaria, pero los riesgos se inclinan hacia el lado agresivo. Esto es clave para los países de Latinoamérica. "Nuestra suposición es que la política monetaria estadounidense prevé dos recortes adicionales de tasas de 25 puntos básicos en el primer semestre para una tasa terminal del 4%. Sin embargo, existe una fuerte probabilidad de que la Reserva Federal mantenga las tasas estables durante 2025. El endurecimiento de las políticas no debería ser completamente descartado, dependiendo del impacto de la primera medida efectiva de Trump", advierte XP.
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¿Qué países se destacan por su industria petrolera?
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Materias primas, clave para Latinoamérica
Pardo advierte que una Fed más agresiva "añadiría presión sobre los bancos centrales de América Latina", particularmente en Brasil y Chile. Sin embargo, para México y Colombia, donde las tendencias desinflacionarias están vigentes y las tasas reales siguen elevadas, todavía ven margen para que los bancos centrales continúen con sus ciclos de flexibilización.
Otro tema global clave para las economías de Latinoamérica son los precios de las materias primas. XP Securities ve una demanda global moderada de materias primas en 2025. "Por un lado, China y otros compradores importantes deberían ver un crecimiento económico relativamente débil (EEUU es una excepción). Por otro lado, intensos conflictos geopolíticos deberían sostener los precios por razones tanto de oferta como de demanda. De este modo, vemos los precios de las principales materias primas latinoamericanas: soja, maíz, petróleo, mineral de hierro, cobre, moviéndose lateralmente a lo largo de 2025", indican.
Pardo sostiene que el contexto mundial debería ser de neutro a negativo para América Latina, en medio de la alta volatilidad generada por la administración entrante de Trump y las tensiones geopolíticas. "La sorpresa podría provenir de un enfoque más pragmático de Trump y/o un crecimiento chino más fuerte proveniente del estímulo económico del gobierno", afirma. Por países, las perspectivas de XP Securities ante la asunción del republicano son las siguientes:
Claudia Sheinbaum y las tensiones con Trump
• México: "Seguimos creyendo que Trump no impondrá aranceles en el corto plazo, mientras el gobierno mexicano trabaja en las demandas de Estados Unidos. El gobierno mexicano ha estado avanzando en ciertas áreas para evitar la imposición de aranceles por parte de la nueva administración estadounidense. Hay tres cuestiones principales que la administración Trump ha planteado: 1) el aumento del contenido chino en las exportaciones mexicanas, 2) la contención de los flujos migratorios y, 3) el tráfico de drogas, particularmente fentanilo".
"Hasta ahora, el gobierno ha anunciado nuevos aranceles para las importaciones relacionadas con China. Además, lanzó un plan, denominado Plan México, destinado a sustituir importaciones chinas por contenido nacional, particularmente en el sector automotriz, electrónica, producción de semiconductores, entre otros. El objetivo es aumentar el contenido nacional en un 15% para el 2030, que parece bueno, al menos sobre el papel. Creemos que esto podría aliviar las preocupaciones de Estados Unidos en el corto plazo".
"En términos de migración, eso es probablemente menos problemático. Hay informes que sugieren que el flujo de migrantes que cruzan la frontera ha disminuido un 75% en ocho meses. Al final, el gobierno está siendo capaz de controlar los flujos si las autoridades así lo desean. Además, el gobierno está preparándose para recibir a potenciales personas expulsadas de EEUU debido a las deportaciones".
Pardo dice que si el gobierno logra lidiar con Trump, ven espacio para que el peso mexicano se estabilice. "Creemos que el USDMXN valora demasiado el riesgo relacionado con las amenazas comerciales. Si al final, Estados Unidos y México encuentran puntos en común, la moneda podría estabilizarse y luego, probablemente podría fortalecerse, dependiendo de factores internos. Los riesgos más importantes son probablemente los nacionales, ya que el partido Morena podría seguir implementando cambios radicales en el frente institucional y político. Pero en el corto plazo, vemos espacio para que el MXN obtenga algo de alivio y de hecho, podría bajar de 20. El riesgo es si Trump quiere mantener algunos aranceles como permanentes", explica XP Securities.
Colombia y un déficit fiscal galopante
• Colombia: "El BanRep adoptó una postura más cautelosa a la luz de mayores riesgos inflacionarios, globales y fiscales. A pesar de la dinámica favorable de la inflación subyacente en diciembre, esperamos que mantenga este enfoque cauteloso. El aumento del salario mínimo del 9,5%, muy por encima de las expectativas, se suma a estas preocupaciones y nos llevó a elevar nuestro pronóstico de tasa de política monetaria para fin de año al 7,25%-7,50%. Anticipamos otro recorte de tasas no unánime de 25 puntos básicos este mes, aunque no podemos descartar por completo la posibilidad de una pausa en el ciclo de flexibilización. Además, esperamos que el déficit fiscal de 2024 aumente significativamente del objetivo del 5,6% del PIB establecido en el marco fiscal".
• "En Brasil, la actividad económica sigue siendo sólida, pero esperamos que el crecimiento se desacelere en los próximos trimestres. Es probable que el gobierno enfrente menos dificultades para cumplir el objetivo fiscal primario para 2025. Sin embargo, las preocupaciones sobre la sostenibilidad de las finanzas públicas persistirá a medida que la deuda pública siga aumentando. Además, es poco probable que los factores que impulsaron la reciente depreciación del tipo de cambio disminuyan en el corto plazo, manteniendo elevadas las primas de riesgo. En este contexto, hemos revisado nuestra previsión de inflación IPCA para 2025, que aumenta hasta el 6,1%. Con las expectativas de inflación a corto y mediano plazo alejándose de la trayectoria objetivo, los desafíos para la política monetaria están aumentando. Ahora vemos una tasa Selic de 15,50%".
• "En Chile, el Banco Central concluyó 2024 con un recorte de tasas agresivo, lo que indica mayor cautela a medida que las perspectivas de inflación a corto plazo se vuelven más desafiante debido a las crecientes presiones de costos y a una situación global más desafiante. Sin embargo, una demanda interna más débil en el mediano plazo se espera que ayude a compensar estas presiones inflacionarias a corto plazo. La sorpresa a la baja del IPC de diciembre no altera la postura más cautelosa del banco y los acontecimientos recientes respaldan nuestra expectativa de una pausa en el ciclo de flexibilización en la reunión de este mes".