¿Qué hay detrás del fuerte descenso del dólar?

El recorte de tasas que proyecta el mercado de la Reserva Federal y los ruidos que genera la guerra comercial entre China y EEUU son factores que están jugando a favor del debilitamiento del billete verde durante los últimos días. También es un contexto propicio para que capitales provenientes de EEUU y Europa comiencen a moverse nuevamente hacia los países emergentes, y la plaza financiera local no es ajena a ello. A esto se suma el anuncio de inversión realizado por UPM para la segunda  planta de celulosa que también tuvo impacto en el mercado de cambios.

Con ese escenario, el Banco Central (BCU) reapareció este miércoles en el mercado de cambios e intervino de forma directa con compras contado por US$ 4 millones en el spot y compras a futuro por US$ 12 millones. La autoridad monetaria evitó que la caída (de 1,62%) fuera más pronunciada, y envió un mensaje de que no está dispuesto a convalidar un valor más bajo para el tipo de cambio de forma tan abrupta. 

El presidente del BCU Alberto Graña afirmó en rueda de prensa que Uruguay está registrando ingresos de fondos desde el exterior.  “Ya tenemos indicios de que está ocurriendo. (…) Eso implica presión a la baja en el tipo de cambio”, explicó. 

En ese sentido, dijo que si bien eso es “una buena noticia” desde el punto de vista de la percepción de mayor confianza que se tiene del país y que se ve reflejada en el abaratamiento del costo del financiamiento, también se deben administrar sus efectos en el tipo de cambio.

“No nos sentimos cómodos con saltos bruscos al alza y caídas bruscas del tipo de cambio. Lo que se verificó hoy (por el miércoles) fue una caída fuerte del tipo de cambio que nos parece de una velocidad y una brusquedad que no es adecuada”, indicó el jerarca. “La volatilidad es una variable que afecta negativamente la toma de decisiones. (…) Una cosa es tener un tipo de cambio flotante que reafirmamos y otra cosa es tener una montaña rusa”, añadió.

Graña también reconoció que la confirmación por parte de UPM de su segunda planta de celulosa ha influido en el mercado de cambio en las últimas horas. “No vamos dejar que el tipo de cambio ni suba bruscamente ni caiga en picada”, insistió.

Los anuncios realizados por UPM ya dejan ver que habrá flujos de entrada de dólares bastante grandes durante la etapa de construcción en 2020 y 2021, y eso empieza a jugar en las expectativas de los distintos agentes.

De los US$ 3.000 millones que invertirá UPM, alrededor de la mitad son bienes de capital que se negociarán y pagarán en el exterior. El resto del dinero que ingresará como inversión extranjera directa pasará por el mercado de cambios.

 “Es justamente lo que está pasando estos días. Si bien aún no ha llegado un dólar a la plaza, ya la noticia confirmada le pone un techo muy importante al tipo de cambio”, había dicho a El Observador el analista de la firma Puente Felipe Herrán.

El experto también se refirió a un nuevo flujo de inversores que están realizando el conocido carry-trade con los bonos en moneda nacional. Esta estrategia se utiliza para ganar dinero mediante el diferencial de tasas de interés entre divisas. En este caso, consiste en vender dólares en el mercado cambiario e invertir en pesos con la expectativa de obtener una buena rentabilidad, para luego convertir el importe nuevamente a la moneda de origen.

Mayor apetito por las letras en pesos

Con el  dólar algo más debilitado, en el mercado se observa mayor apetito de los inversores por Letras de Regulación Monetaria (LRM), cuya demanda supera con creces los montos licitados. Ese interés se refleja en la baja observada de los rendimientos a distintos plazos durante las últimas semanas.

Fuentes del mercado local consultadas por El Observador coincidieron en los últimos días respecto a que inversores del exterior están volviendo a apostar por el peso. A modo de ejemplo, mencionaron el descenso de tasa que tuvo el martes la última emisión de LRM a dos años, que quedó en 9,9%, cuando venía estando arriba de 10%. 

La demanda para esa colocación fue de $ 3.111 millones y quintuplicó el monto ofertado que era de $ 600 millones. Finalmente se aceptaron $ 601 millones. A comienzo de mes la tasa para ese plazo fue de 10,37%.

Por su parte, las letras en pesos a 180 días quedaron rindiendo 9,49% la semana anterior. Se ofertaron $ 480 millones, la demanda fue de $ 2.749 millones  y se aceptaron $ 880 millones. Una semana antes la tasa de corte para este plazo había sido de 9,6 %.

En tanto, la última emisión a plazo de un año fue a 10,18% con una demanda de $ 2.800 millones y siete veces mayor a la oferta. En julio las tasas habían sido de 10,34% y 10,27%. Este  jueves habrá una nueva operación.

“Como era de esperar las tasas en pesos bajaron frente a una menor expectativa de valuación, al menos por estos días y estas semanas, que se explica básicamente por dos factores: la política monetaria más expansiva de Estados Unidos y el anuncio de la tercera planta de celulosa que impactó en el mercado de cambio”, dijo Diego Rodríguez de Gastón Bengochea y Cía Corredor de Bolsa.

“Eso ha hecho que el dólar se debilitara en la plaza local y la verdad que los rendimientos en dólares están tan bajos que regresó el apetito por las monedas no dólares en el mundo. Es uno de los activos que hoy los principales fondos y bancos de inversión recomiendan como una opción de colocación para la liquidez”, añadió Rodríguez.