El informe del IPC de julio estuvo, en líneas generales, en línea con las expectativas, reforzando la visión de que la inflación está bajo control, aunque aún no alcance plenamente el objetivo. La cifra general se contuvo gracias a la caída de los precios de la energía y la gasolina, mientras que los servicios siguieron siendo el principal motor del aumento global.
El IPC subyacente subió un 0,3% mensual y un 3,1% interanual, retornando a su nivel más alto desde febrero. Sin embargo, para la política monetaria lo más relevante es la composición de la cifra. La inflación en bienes subyacentes fue más moderada de lo previsto, y aún no hay evidencia clara de que el traspaso de los aranceles esté ganando impulso.
Por su parte, la inflación en servicios subyacentes estuvo impulsada por componentes volátiles como las tarifas aéreas y la atención médica, categorías que tienen un peso menor en la medida de inflación preferida por la Fed, el índice PCE.
La inflación en vivienda subió levemente, pero los alquileres se mantienen en niveles consistentes con una inflación del 2%, lo que sugiere que la desinflación en el sector inmobiliario sigue vigente.
En nuestra opinión, la Fed pasará por alto el ruido en la inflación de bienes y se centrará en las señales macroeconómicas más amplias: debilidad en el mercado laboral, agotamiento del consumidor y el riesgo de que la desaceleración del crecimiento pueda derivar en deflación a mediano plazo.
Este dato del IPC no altera el argumento a favor de un recorte en septiembre; por el contrario, lo refuerza.
Con el dato del IPC ya publicado, la atención se dirige ahora al informe del IPP de este jueves y a la reunión de Jackson Hole la próxima semana, donde esperamos mayor claridad sobre la evolución de la función de reacción de la Fed.
