Antes de la jubilación, ¿en qué invierten las AFAP el dinero de los aportantes?

Santiago Hernández, gerente de Inversiones de AFAP SURA, explicó a Café & Negocios que se tienen en cuenta tres pilares a la hora de elegir en qué sector se invertirá. Primero se estudia cuál es la tesis de inversión, es decir, de dónde se generarán los ingresos de ese proyecto, cuál será la fuente de retorno y los riesgos; cuál es la expertise del gestor del proyecto, por ejemplo, su trayectoria en el mercado; y cuál es la estructura en la que se materializará la inversión, es decir, los términos y condiciones.

Un fondo de US$ 20 mil millones

Las inversiones realizadas por las AFAP están reguladas por la ley N° 16.713 de Seguridad Social, la que reglamenta el manejo del Fondo de Ahorro Previsional (FAP). Las AFAP pueden invertir hasta el 75% de los activos de ese fondo.

El FAP se divide en dos subfondos, el fondo de Acumulación, que se nutre de los aportes de la persona desde que entró en la AFAP hasta los 55 años, y el fondo de Retiro. Desde los 55 a los 59 años del aportante el saldo acumulado se transfiere de forma gradual al subfondo de retiro, para que cuando el mismo se jubile todo el dinero esté en ese subfondo.

Hernández comentó que dentro del subfondo de Retiro no hay activos financieros mayores a cinco años de vencimiento, porque se busca que cuanto más cerca de la edad de retiro esté el aportante, menos volatilidad tenga su ahorro.

Según explicaron desde República AFAP, la lógica detrás de un esquema de multifondos es lograr una adecuada gestión del riesgo.

Al cierre de febrero de este año el FAP se ubicó en US$ 20.697 millones, de los cuales US$ 16.556 millones correspondieron al subfondo de Acumulación, mientras que US$ 4.142 millones al de Retiro, informaron desde esa AFAP.

Gobierno y privados

La mayoría de las inversiones se destinan a bonos y notas del gobierno central y letras de regulación monetaria del Banco Central del Uruguay (BCU). Datos cerrados a febrero mostraron que US$ 8.837 millones del subfondo de Acumulación y US$ 2.680 millones del de Retiro, se destinaron a este fin.

Hernández explicó que estas inversiones se realizan en diferentes monedas de referencia como pesos nominales, Unidades Indexadas, Unidades Previsionales, y una parte menor se invierte en dólares.

También hay inversiones en el sector privado, como acciones, títulos de fideicomisos financieros, notas de crédito hipotecarias y obligaciones negociables. El 27% de las inversiones del fondo de Acumulación se destinan a eso.

Agustín Sheppard, gerente de Riesgos de Unión Capital, informó que al cierre de febrero de este año, la inversión de ese subfondo en el sector privado fue de US$ 4.514 millones y se dividió 36% en infraestructura vial; 28% en el sector agrícola y forestal; 7% en los sectores inmobiliario, de infraestructura social, energía y financiero; 5% en transporte y servicios; y 4% en el sector comercial e industrial.

El 25% de las inversiones se hicieron en Montevideo, en el sector inmobiliario, infraestructura, transporte y servicios. También se capitalizaron proyectos agrícolas y forestales en Cerro Largo, Soriano y Treinta y Tres. Y de infraestructura vial en Canelones y Durazno.

El equipo de República AFAP destacó que estas inversiones brindan una mayor rentabilidad esperada, mientras permiten diversificar el portafolio, y los plazos de los activos “por lo general se alinean con el perfil deseado para el subfondo de Acumulación, de largo plazo”.

Por su parte, Hernández, integrante de SURA, coincidió con esta idea y agregó que los fondos de inversión se han diversificado. “Hay una porción importante de la cartera invertida en la economía uruguaya”, dijo y explicó que mientas en 2011 las inversiones en el sector privado eran de menos de 2%, ahora superan el 20%.

Estos proyectos de inversión en “economía real” son llamados “activos alternativos, porque no son los bonos ni acciones tradicionales”, explicó haciendo referencia, por ejemplo, a un proyecto forestal.

Otras inversiones

El menú de inversiones se completa con varias opciones, como por ejemplo los depósitos a plazo en instituciones de intermediación financiera locales. El 5% (US$ 792 millones) de las últimas inversiones del subfondo de Acumulación se destinaron a eso.

Las AFAP también invierten en títulos emitidos por organismos internacionales de crédito (por ejemplo el Banco Mundial) y por gobiernos extranjeros de muy alto rating credicitio. A febrero de este año US$ 2.156 millones, es decir, un 13% del subfondo de acumulación se invirtió en esa opción.

Desde República AFAP se detalló que estos títulos soberanos y bonos tienen el beneficio de diversificar al portafolio de inversiones desde un punto de vista geográfico, ya que los demás activos están expuestos a riesgos locales.

Por otro lado, también se pueden destinar inversiones a instrumentos de cobertura o a colocaciones en préstamos personales a afiliados y beneficiarios del sistema de Seguridad Social. (El 1% de las inversiones se destina a esos préstamos).

Rentabilidad

La rentabilidad bruta anual de las inversiones de las AFAP en los últimos tres años ha sido de 2.8% para el subfondo de Acumulación y de 1.57% para el de Retiro, en Unidades Reajustables.

La medida de rentabilidad bruta es divulgada por el BCU, y el término “bruta” se refiere a que se evalúa la rentabilidad antes de incorporar los diferentes costos a los que se enfrentan los afiliados de cada AFAP, como la comisión de administración, la prima de seguro por invalidez y fallecimiento y la comisión de custodia. “Esta medida evalúa el desempeño de cada AFAP estrictamente en relación a la gestión de las inversiones que realiza”, expresaron desde República AFAP.

El BCU realiza un conteo de la rentabilidad por los últimos tres años ya que al ser fondos de pensiones tienen mayoritariamente horizontes a largo plazo. De esta manera, el cálculo no se enfoca en vaivenes de corto plazo, explicaron.