La política fiscal de estos tiempos

A diferencia de aquella crisis, hoy el sistema bancario no es problema. Por ello, en esta oportunidad los bancos centrales sólo se han concentrado en una baja de la tasa de interés y una importante expansión de dinero.  

En adición, y tal como ocurrió en la crisis pasada, los gobiernos decidieron importantes programas de política fiscal. Pero ahora, además de un  aumento del gasto con fines sanitarios, hay otras diferencias con respecto al pasado. El caso de Estados Unidos es bien ilustrativo al respecto.        

En el 2008-2009, el programa fiscal americano fue equivalente a un 6 % del PBI. A grandes rasgos, una tercera parte fue para la rebaja de impuestos a las empresas y las personas y dos terceras partes para un aumento del gasto. A su vez, éste se aplicó casi en un 90 % a la inversión pública, con el resto para la mejora de los sistemas de desempleo y de ayuda alimenticia a las personas de menores ingresos. 

Ahora, por causa del virus, Estados Unidos acaba de aprobar un programa fiscal de US$ 2 trillones, que equivalen a un 10 % del PBI, casi el doble que entonces. La otra diferencia es que en esta ocasión sólo hay un aumento del gasto, que en parte habrá de reforzar al sistema sanitario.

Con relación a las empresas, habrá un fondo de US$ 500.000 millones para apoyar a las que están más directamente afectadas por la crisis.

 A vía de ejemplo, las grandes aerolíneas habrán de recibir préstamos por US$ 50.000 millones, parte de los que serán pagaderos a diez años con un interés del 1 % anual en los primeros cinco y el nivel del mercado en los restantes cinco. Ello habilitará al Tesoro a comprar en garantía acciones de las aerolíneas.  

US$ 350.000 millones fueron asignados para préstamos y garantías a favor de los pequeños negocios, definidos como los que emplean menos de 500 trabajadores. Los préstamos no serán exigibles si se emplean para pagar sueldos, intereses de hipotecas, alquileres o dividendos. Pero ocurrirá lo contrario si hay despido de trabajadores o baja de los sueldos, con una tasa de interés del 0.5 % anual y vencimiento en dos años.

Como la demanda de este fondo superó largamente al monto autorizado, esta semana fue aprobado un nuevo programa de préstamos para las pequeñas empresas por US$ 320.000 millones además de un fondo de emergencia por US$ 60.000 millones. ,

En cuanto a las personas, en adición a una mejora en el seguro de desempleo, se decidió el apoyo directo a cada adulto con un ingreso inferior a US$ 75.000 al año mediante una transferencia en efectivo de US$ 1.200.  

En el resto del mundo, todos los países también aumentaron el gasto en salud y a la vez pusieron en marcha diversos programas de apoyo a las empresas y personas para complementar los sistemas ya existentes de protección social.

A vía de ejemplo, Canadá anunció un subsidio de un 75 % de los sueldos de las empresas en dificultades, además del seguro de desempleo para los trabajadores que hayan perdido su ocupación.

También se asistirá a los dependientes que estén enfermos, en cuarentena o al cuidado de otra persona contagiada. La protección alcanza además a los trabajadores autónomos que hayan detenido  su actividad y no tengan otra forma de cobertura.

Otro ejemplo es el de Suiza que, entre otras medidas, ayudará a las pequeñas empresas mediante unos US$ 40.000 millones de préstamos de emergencia en condiciones muy favorables. 

Estos dos casos y otros tantos ilustran sobre las distintas formas de aumento del gasto que se han puesto en marcha en estos días. Pero en todas ellas hay al menos dos rasgos comunes que dan forma a una nueva modalidad de la política fiscal.

La primera de ellas es que en aras de los objetivos sanitarios y sociales,  se está incurriendo en un aumento del gasto público que desborda a las normas prudenciales del pasado. Ello obliga, por tanto, a recurrir a un financiamiento de excepción.

En los países centrales, que emiten su propia moneda o tienen una calificación crediticia de primer nivel, el desequilibrio de las cuentas públicas de estos días directamente será financiado mediante un mayor nivel de deuda, sin una alteración sustancial de su imagen crediticia. Así Estados Unidos estará con niveles de deuda del orden de los que tuvo después de la segunda guerra mundial y la Unión Europea acaba de suspender los límites de déficit fiscal y deuda pública que formaron parte del acuerdo comunitario inicial.  También los países emergentes se están endeudando, en la convicción de que en estos tiempos no es posible respetar los límites que rigieron en el pasado.

Peor aún, hay países sin acceso a los mercados de deuda, que están financiando el exceso de gasto a través de la emisión monetaria.

En ambos casos, la ayuda de los organismos internacionales podrá cubrir una parte de los desvíos, pero tanto la deuda como la emisión, quedarán para ser revisados el día después.       

Una segunda diferencia de importancia con respecto al pasado es que en estos tiempos, el aumento del gasto ha dejado de lado a la inversión pública.
Ahora no es tiempo de mejorar la infra estructura para crear nuevos empleos y aumentar la demanda agregada.

Hoy, además de la atención sanitaria, la prioridad es a la vez el cuidado de las empresas para preservar sus potencialidades de futuro y la protección de las personas para que puedan sobrellevar sus carencias más acuciantes.