¿Por qué hay US$ 29 millones del parque eólico Valentines que no se pueden repartir entre sus accionistas?

La ganancia fue de 3,2% por cada peso invertido (que era el valor de la acción). Esta vez hubo factores circunstanciales, como menores ventas de energía y un efecto diferido del impuesto a la renta asociado a la suba del tipo de cambio que llevaron a que el flujo a distribuir sea inferior al proyectado en el modelo financiero original.

En el balance de la empresa también figuran disponibilidades por US$ 28,8 millones, pero que deben permanecer en caja y no pueden ser repartidos entre los socios por restricciones contables. Un motivo son las exigencias que establece la ley de sociedades comerciales y el otro responde a condiciones acordadas con el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) que es el organismo financiador.

El parque Valentines que funciona en Treinta y Tres tiene una potencia instalada de 70 MW y demandó una inversión de US$ 171 millones.

Fue financiado en un 70% con un crédito de largo plazo (18 años) a través de la Corporación Interamericana de Inversiones (miembro del grupo BID) y en el otro 30% con aportes de capital. El 20% fue aportado por UTE y el 80% restante fue a través de la emisión de acciones de oferta pública en el mercado de valores (acciones preferidas), que cotizan en el mercado de capitales desde diciembre de 2016.

Si los US$ 28,8 millones no se invierten supone una pérdida de rentabilidad para los inversores. En ese sentido, el director de Areaflin -la sociedad anónima que gestiona el parque- Gonzalo Pérez, explicó a El Observador que el directorio ya tomó la decisión de invertir parte de las disponibilidades existentes en instrumentos financieros de “bajo riesgo y rápida realización”. Para eso también fue necesario solicitar autorización ante el BID. Una alternativa son los bonos del tesoro estadounidense.

Pero en paralelo a esa decisión, también se resolvió comenzar un proceso de rescate parcial de acciones. Ese paso requiere autorización de la asamblea de socios y permiso expreso del BID, explicó Pérez. Desde el punto de vista del accionista, la recompra que realizaría UTE sería una forma de hacerse de parte del capital invertido.

La energía generada por el emprendimiento estuvo en 2018 un 10,6% por debajo de su potencial teórico. Un año antes la producción había sido 6,6% inferior a lo proyectado. Ese desvío se explica por el comportamiento fluctuante del viento que ha estado poco alineado al promedio con el que se hicieron las proyecciones iniciales.

Un informe divulgado días atrás por la calificadora Care, apuntó a que aún ante la eventualidad de mantenerse los niveles de producción de 2018 aseguraría una TIR de 8,16% anual en dólares para los inversores. En el prospecto de emisión la TIR planteada es de 12,5% en el escenario base.

El parque vende a UTE la energía eléctrica que generan,  en idénticas condiciones que lo hacen los generadores privados con los cuales la empresa estatal tiene contratos por plazo de 20 años.

Por tratarse de renta variable, los dividendos que reciben los accionistas dependen del desempeño que tengan los emprendimientos. Por eso, no es correcto pensar que todos los años se recibirá la rentabilidad estimada antes de la emisión, ni que se va a distribuir un monto similar de dividendos.