Marcelo Millen es el director de Mercados de Capitales de Renta Variable (ECM) para Latinoamérica en Citi desde noviembre de 2022. Antes de unirse al banco en 2018 trabajó en otras instituciones financieras, desempeñándose durante más de 11 años como director de Mercados de Capitales en Credit Suisse.
El experto comentó que algunas empresas uruguayas tienen posibilidades de cotizar en bolsas de Estados Unidos dentro de cuatro o cinco años y apuntó a sectores específicos como salud, tecnología o fintech.
A continuación, un resumen de la entrevista que realizó con El Observador.
¿Cómo estás viendo el mercado global de inversiones? ¿Creés que la continuidad del conflicto en Medio Oriente puede afectar y generar incertidumbre?
El mercado global está bien para las transacciones de capitales de renta variable. Nuestra proyección para este año es que sea un récord de emisiones de acciones en los mercados globales, principalmente en Estados Unidos. Este año, por ejemplo, tuvimos la transacción más grande con SpaceX. Y hay otras grandes por venir como Anthropic y OpenAI. Todas las transacciones que están viniendo al mercado están relacionadas a inteligencia artificial. No solo en Estados Unidos, también en Corea. En Citi hicimos una para Intel, a principios de año otra para Oracle. Todas las compañías están demandando mucho capital para invertir en deuda y también en renta variable. Pese al conflicto en Oriente Medio, los mercados globales de capitales están tradeando muy bien. Creemos que el año va a ser muy fuerte con otras muy relevantes que potencialmente pueden venir al mercado en setiembre y hasta fin de año.
¿En ese escenario global cómo está la región?
En América Latina hay países que están mejor, como Chile por ejemplo. Pero el problema de Chile es que es un mercado muy chico, con pocas compañías cotizadas en bolsa. Pero es estable. La inflación está bajo control, las tasas de interés están bien, hay mucha plata disponible para inversiones después de la reforma de los fondos de pensión y también de los inversores internacionales dedicados a mercados emergentes.
En Argentina, la situación está mucho mejor que en 2022, pero hay incertidumbre con las elecciones presidenciales del próximo año. Milei ha hecho un trabajo muy fuerte y los inversionistas tienen una percepción mucho más buena de Argentina en relación a la que tenían hace cuatro años. Hay una voluntad de invertir, particularmente en petróleo y gas, porque están las reservas de Vaca Muerta.
Brasil es el mercado más importante de la región, pero está con tasas de interés muy altas, históricas en los últimos 20 años. Hay una incertidumbre muy grande con el aspecto fiscal de la economía brasileña y también el desafío del crecimiento de la economía brasileña que es bajo.
Colombia es un país con el que hay un interés muy grande. Después de las elecciones presidenciales, el único país de la región que está a la izquierda es Brasil.
No estoy haciendo un juicio de valor de si es mejor o peor, pero para los inversores que miran en el globo buscando oportunidades de dónde poner la plata, son más atractivos países con México, Argentina, Chile y ahora también Colombia.
¿Qué estás viendo en Uruguay?
En Uruguay estamos hablando con algunas empresas que pueden salir a mercado a hacer IPO (oferta pública inicial), no para el corto plazo, pero potencialmente en cuatro o cinco años. Hay oportunidades para compañías en sectores muy específicos de salud, tecnología y fintech, para ir al mercado público de capitales y hacer transacciones en Estados Unidos. El mercado uruguayo es muy parecido al argentino, donde las empresas que quieren buscar plata tienen que ir a Estados Unidos y hacer una cotización en la bolsa. Como dLocal que hizo una transacción muy exitosa en 2021. Estuvimos involucrados en la de 2025 y es una compañía que sigue muy bien. Hemos visto un flujo muy fuerte de capital para toda la región que empezó en abril y mayo del año pasado. El 2025 fue muy importante para todos los países porque todas las bolsas locales estaban tradeando en su máximo histórico. Y eso es resultado del flujo muy fuerte de capital de los inversores globales dedicados a mercados emergentes y también en América Latina.
¿Cuánto puede cambiar al mercado de capitales la inteligencia artificial si se sigue desarrollando?
El tema principal para cualquier compañía que tiene reuniones con inversores es analizar cómo la inteligencia artificial afecta y va a afectar a su negocio. Cuáles son los cambios que están anticipando con la utilización de inteligencia artificial en todos los negocios. Al principio, cuando hablábamos con los empresarios y los presidentes de compañías, todos estaban muy animados con la inteligencia artificial porque podía producir una ganancia de productividad muy grande. Pero ahora están mirando también a qué costo eso va a pasar.
Porque esa es la otra pata de la discusión; podemos tener ganancias de eficiencia muy grandes, de productividad muy grandes, pero a qué costo. Hay también un tema muy importante cuando hablamos de inteligencia artificial que es la seguridad de la información; hay una preocupación muy grande con el control de las informaciones para que no vayan al mercado. En Citi, por ejemplo, tenemos esa preocupación.
¿Eso está vinculado a la ciberseguridad?
No es solo el tema de ciberseguridad, con potencial invasión de hackers para tomar la información; es en qué ambiente vas a utilizar la información. En Citi tenemos una inteligencia artificial que podemos usar, pero si yo quiero hacer una presentación en Claude o en ChatGPT no puedo mencionar el nombre del cliente, porque los datos no son de dominio público. Entonces, tenemos que tener y usar esa plataforma de inteligencia artificial de Citi. Si preparo una IPO de una compañía y voy a Claude, la información está disponible para todos.
¿Qué tiene que hacer un mercado bursátil chico como el uruguayo para ser más atractivo?
Lo más importante son las iniciativas que tengan las empresas en Uruguay con potencial de crecimiento para salir al mercado, para buscar capital. Después, que las empresas crezcan para poder necesitar capital y hacer emisiones de deuda.
¿En qué sector recomendarías invertir en este momento?
Hay temas muy importantes de infraestructura, todos los países tienen que invertir en eso. Infraestructura es energía, es data centers, es todo lo que está relacionado a crear las bases para que los temas que son importantes puedan desarrollarse. Hay temas específicos en cada uno de los países. Por ejemplo, en Brasil hay una ventaja competitiva en algunos sectores; en azúcar, alcohol, soja. En Argentina está el gas. Chile tiene la minería. En cada uno de esos países de América Latina hay ventajas competitivas. Después están las fintech. Hay compañías de Uruguay como dLocal, en Brasil como Nubank y otras en Argentina o en México.
