"Lo siento, pero ya no aguanto más. Este proyecto de ley del Congreso, enorme, escandaloso y repleto de gastos superfluos, es una abominación repugnante. Qué vergüenza para quienes lo han votado: saben que han hecho mal. Lo saben", escribió el martes Musk sobre la iniciativa en X, abriendo una disputa con Trump que escaló hasta amenazas, insultos y acusaciones gravísimas.
Pero no todos piensan lo mismo. Fernando Marengo, Chief Economist en Blacktoro Global Investments, una compañía basada en Miami, considera que Estados Unidos necesita un ajuste fiscal. Marengo es una voz influyente y escuchada en la región. El economista argentino critica la guerra comercial encarada por Donald Trump y apunta que los aranceles no resuelven el problema de deuda de EEUU.
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Fernando Marengo considera que EEUU necesita un ajuste fiscal
Estados Unidos tiene un problema de deuda, no necesariamente por la administración Trump, aunque el presupuesto lo amplía un poco más. ¿Cuál es tu visión al respecto?
Primero, está claro que Estados Unidos tiene un nivel de endeudamiento cercano al 100% del producto, lo cual es preocupante. Esto es el resultado de desequilibrios fiscales permanentes, y actualmente, si uno observa los últimos 12 meses, el déficit fiscal es del 6,9% del producto, casi 7 puntos del producto.
¿Cuáles son las particularidades del déficit fiscal estadounidense?
Una es la dependencia del ciclo económico. La recaudación del Tesoro depende mucho del ciclo económico. Más del 60% de los ingresos provienen del income tax. Cuando la economía crece, la recaudación aumenta; pero si hay desaceleración o recesión, la recaudación baja. El envejecimiento de la población es otro factor clave. La población estadounidense está envejeciendo, lo que implica un aumento en el gasto, especialmente en salud a través del Obamacare. Este es un gasto creciente a medida que las personas envejecen.
¿Cómo influye la carga de los intereses en la deuda?
El pago de intereses sobre la deuda está aumentando, ya que la tasa de interés implícita es del 2,5%, pero se está renovando a una tasa del 4,5%. Cada vez que el gobierno coloca nueva deuda, lo hace a una tasa más alta, lo que incrementa la carga fiscal.
Musk tiene razón en que no se puede resolver el déficit fiscal rápidamente, pero la falta de ajuste podría desencadenar un ajuste forzoso por parte del mercado. Musk tiene razón en que no se puede resolver el déficit fiscal rápidamente, pero la falta de ajuste podría desencadenar un ajuste forzoso por parte del mercado.
¿Es fácil recortar el gasto en EEUU?
No es tan fácil. El gasto en programas militares, por ejemplo, representa el 2,9% del PBI, el mismo nivel que en 2015, cuando Obama dejó la presidencia. Incluso el pago de intereses de la deuda supera el gasto en programas militares, representando un 3,1% del PBI. Recortar en áreas como programas militares no resolvería el problema del déficit.
¿Qué pasa con los aranceles? ¿Pueden resolver el déficit fiscal?
Las importaciones de Estados Unidos representan el 11% del producto. Para reducir el déficit fiscal de 7 a 4 puntos, necesitarías poner un arancel del 30%. Sin embargo, si ese aumento de los aranceles reduce las importaciones, la recaudación no sería suficiente. Por lo tanto, los aranceles no resuelven el problema.
¿Cuál es el panorama actual del déficit fiscal?
Hay una tendencia al aumento del déficit fiscal, con una deuda elevada. La incertidumbre global, que anteriormente impulsaba la demanda de dólares y bonos del Tesoro, está cambiando. Hoy, el dólar se deprecia más que lo que sugieren los diferenciales de tasas, lo que genera señales de alerta sobre el futuro de la deuda estadounidense.
¿Qué necesita Estados Unidos para resolver esta situación?
Lo que necesita EEUU es un ajuste fiscal. Esto puede lograrse subiendo impuestos o reduciendo el gasto. El presupuesto que se ha propuesto amplía el déficit, con un aumento del gasto de dos trillones de dólares en los próximos 10 años. Esto básicamente duplicaría el déficit.
¿Le das algo de razón a Musk, quien está pidiendo más responsabilidad fiscal?
Hace tiempo que estamos preocupados por la inercia fiscal de Estados Unidos. La clave es que el mundo sigue financiando a EEUU, pero a tasas más altas y por plazos más cortos. Si los mercados ven que no se recorta el déficit, empezarán a ajustar las condiciones, y es ahí donde se genera el peligro. Musk tiene razón en que no se puede resolver el déficit fiscal rápidamente, pero la falta de ajuste podría desencadenar un ajuste forzoso por parte del mercado.
En la pelea con Trump parece que Musk tiene más para perder, porque el presidente de EEUU sigue teniendo un poder de gestión y regulación que fuerza a Silicon Valley a mantenerse alineado. ¿Coincide?
Completamente. Siempre el hacedor de política económica tiene la discrecionalidad para tomar medidas que pueden perjudicar a un sector o beneficiar a otro, pero se empiezan a escuchar muchas voces del sector privado en contra de algunas de las políticas que se están tomando. Dentro del sistema financiero, salió el CEO de JP Morgan a hablar en contra de la medida, del problema de financiamiento, con lo cual yo creo que se empiezan a escuchar voces, pero bueno, políticamente no se está haciendo mella de lo que se está pidiendo o marcando.
¿El ajuste es una necesidad a largo plazo?
Sí, y siempre que no se haga el ajuste, el mercado lo irá forzando. El ajuste será desordenado, y el costo político será muy alto. Los actores empezarán a oponerse a las políticas que afecten su bienestar y Trump, como político económico, tiene la potestad de tomar medidas que puedan perjudicar a ciertos sectores para mantener el control. Pero, como todo proceso, es probable que el ajuste se realice cuando el mercado deje de financiar a EEUU.
El movimiento MAGA de Trump ganó adhesión entre los trabajadores en detrimento de los demócratas. ¿Cómo encara un ajuste sin afectar a esa nueva base de votantes?
Así es, nadie quiere ajustar, los ajustes son impopulares, pero la variable económica más importante a la cual se enfrentan todos los países se llama la restricción presupuestaria. Cuando te quedas sin financiamiento, tenés que ajustar. Y ajustás con un programa o el mercado te obliga a ajustar y cuando el mercado te obliga a ajustar, el ajuste suele ser desordenado y lo terminan pagando los más débiles en esa estructura de negociación, en la mesa de negociaciones para ver quién paga el ajuste.
