El sistema bancario argentino alcanzó un récord histórico de depósitos en dólares al superar los US$ 35.100 millones, según datos del Banco Central de la República Argentina (BCRA) correspondientes a la semana pasada. Esta cifra representa un incremento sustancial desde mediados de abril, cuando el gobierno de Javier Milei decidió levantar el cepo cambiario para las personas físicas y los ahorristas tenían depositados cerca de US$ 29.000 millones en el sistema financiero.
El salto en los depósitos en moneda extranjera responde a un sostenido proceso de dolarización de carteras que se intensificó en los últimos seis meses, particularmente en la antesala del calendario electoral. Según el último informe consolidado del BCRA, que contempla datos hasta fines de agosto, ese mes 1,5 millones de personas compraron dólares, destinándolos a atesoramiento, pago de consumos en tarjetas de crédito o incluso al denominado "rulo" financiero, una práctica que el gobierno discontinuó hace aproximadamente un mes.
Destino de las divisas compradas
Desde el levantamiento del cepo, los ahorristas adquirieron aproximadamente US$ 18.000 millones, de los cuales una proporción significativa permaneció dentro del circuito oficial. El Banco Central clasificó casi la mitad de ese total como "otras inversiones", lo que sugiere que fueron dólares vendidos posteriormente como MEP o contado con liquidación, presumiblemente utilizados para realizar arbitrajes financieros aprovechando la brecha de precios entre las distintas cotizaciones.
Otros US$ 4.600 millones se destinaron al pago de consumos en dólares registrados en tarjetas de crédito, incluyendo gastos por viajes al exterior y servicios de streaming que facturan en moneda extranjera. Además, en los primeros cuatro meses desde la apertura del cepo para personas físicas, unos US$ 1.200 millones comprados por ahorristas no tuvieron ninguno de estos destinos conocidos y habrían quedado fuera del sistema bancario.
Distribución y composición de los depósitos
Del total de US$ 35.000 millones depositados, US$ 27.300 millones se encuentran en cajas de ahorro, mientras que US$ 7.200 millones están colocados en plazos fijos. Estos últimos ofrecen una tasa promedio del 2% anual con vencimiento a 30 días. El crecimiento anual de los depósitos alcanzó los US$ 3.500 millones, pero desde diciembre de 2023, cuando Milei asumió la presidencia, el aumento acumulado llegó a US$ 21.000 millones.
Actualmente el 34% del total de depósitos en el sistema financiero está denominado en moneda extranjera, una proporción muy superior al promedio de 25,8% registrado desde agosto de 2023. Este movimiento no refleja una salida de depósitos del sistema, sino una recomposición interna de portafolios dentro del propio sistema financiero. En la antesala electoral, los agentes económicos tienden a reducir su exposición al peso y a reforzar posiciones en moneda dura, anticipando posibles correcciones del tipo de cambio o mayores tensiones macroeconómicas.
Desde otra perspectiva, el ratio entre depósitos en dólares y depósitos en pesos es del 52%, lo que significa que los depósitos privados en moneda extranjera representan más de la mitad del stock de depósitos en pesos.
La contracara: caída de los depósitos en pesos
Paralelamente al aumento de los depósitos en dólares, los saldos en pesos experimentaron una caída pronunciada. Mientras los depósitos en dólares escalaban hacia los USD 35.000 millones, los denominados en moneda local se desplomaron desde cerca de $100 billones hasta $92 billones. Solo en lo que va de octubre, los depósitos en pesos cayeron $8 billones, evidenciando una clara tendencia de sustitución de activos en favor de la divisa estadounidense.
Esta dinámica de aumento sostenido del saldo ahorrado en dólares y simultánea caída en pesos constituye el síntoma más claro del proceso de dolarización que atraviesan las personas desde abril. Entre abril y agosto, las compras netas de divisas por residentes promediaron USD 3.600 millones mensuales, y entre septiembre y octubre se agregaron USD 2.000 millones adicionales al stock depositado en bancos locales.
Factores que impulsan la dolarización
Varios elementos contribuyeron a este fenómeno. Las liquidaciones del sector agropecuario, incentivadas por retenciones del 0%, permitieron que parte de las ganancias fueran reinvertidas por los exportadores en activos en dólares. Además, anuncios de funcionarios del gobierno de Estados Unidos, como Scott Bessent, generaron confianza que mantuvo la dolarización de carteras dentro del sistema bancario formal.
El calendario electoral también juega un rol fundamental. Ante la proximidad de comicios, los agentes económicos prefieren preservar su poder adquisitivo reduciendo la exposición al peso. Los analistas coinciden en que se espera que la dolarización de carteras continúe debido al calendario electoral y a la percepción de riesgos.
Las dificultades para manejar estas presiones se evidencian en las ventas de divisas realizadas por el Banco Central y el Tesoro. Muchos de los fondos convertidos de pesos a dólares permanecen en depósitos en bancos locales o se redirigen hacia obligaciones negociables en moneda extranjera, reflejando una estrategia de inversión que prioriza la preservación de valor por sobre la rentabilidad en el corto plazo.
