Suba de tasa de la Fed: cómo incide en el dólar, la inflación y la deuda pública de Uruguay

Fue una jornada con operaciones por US$ 36,9 millones y no hubo intervención del Banco Central (BCU) en el mercado spot. Por su parte, en la pizarra al público del BROU, el dólar se ofrecía a $ 38,85 para la compra y $ 41,05 para la venta.

La Fed decidió este miércoles subir en 0,75 puntos porcentuales (0,75%) la tasa de interés que regula el costo del dinero, ubicándola de esta forma en un rango de entre 1,5% y 1,75%, a tono con las especulaciones previas de los analistas e inversores del mercado. La suba es la más alta desde 1994 y tiene por objetivo poner freno a la inflación en EEUU, que alcanzó en pico histórico del 8,1% interanual, el máximo en cuatro décadas.

El endurecimiento de la política monetaria en EEUU podría favorecer una trayectoria al alza del tipo de cambio en Uruguay, según han señalado distintos analistas en las últimas semanas.

En la última encuesta de expectativas de BCU de mayo los agentes elevaron levemente su pronóstico con una cotización proyectada para el cierre del año de $ 43,21 versus el $ 42,98 que había mostrado la mediana de las respuestas en abril.

En lo que va de 2022 el dólar acumula un descenso de 10,4 % respecto al cierre de diciembre de 2021. La trayectoria bajista del tipo de cambio ha motivado reclamos del sector exportador por su impacto en la competitividad. A principio de mes la Unión de Exportadores del Uruguay (UEU), argumentó que aun dentro de un fenómeno global de debilitamiento del dólar, la divisa subió en países competidores, mientras perdió terreno a nivel local.

El economista y docente de macroeconomía, José Licandro, consideró que la suba de tasas “tendrá un impacto negativo en las finanzas públicas dado el aún alto nivel de deuda en dólares, aunque será muy paulatino debido a la madurez de la deuda uruguaya y la predominancia de tasa fija”. Al cierre de marzo el 44,2% de la deuda pública uruguaya estaba nominada en dólares.

“Quizás requiera una revisión del resultado estructural. Veremos qué dice la CFA (por el Comité Fiscal Asesor)", indicó. El CFA tiene previsto reunirse el próximo mes para hacer una evaluación sobre el estado y trayectoria de las finanzas públicas del gobierno. 

Por otro lado, Licandro señaló que debido a que la mayor parte del crédito doméstico a empresas está en dólares, la Fed se convierte en esta coyuntura en "socio del BCU en la lucha contra la inflación, dado que es esperable que impacte al alza en las tasas locales, lo que mitiga el gasto en ese sector”.

Además, el economista sostuvo que esto “aleja, si es que había, alguna chance de presión a la baja del dólar por carry trade”, una práctica que se utiliza para ganar dinero mediante el diferencial de tasas de interés entre divisas. La estrategia de esos capitales golondrina (de corto plazo) consiste en vender dólares en el mercado cambiario local e invertir en pesos —a través de las licitaciones semanales de letras de regulación monetaria (LRM) que realiza el BCU para sacar liquidez del mercado— con la expectativa de obtener una buena rentabilidad, para luego convertir el importe nuevamente a la moneda de origen. Una eventual entrada de divisas extranjeras a la plaza local con fines especulativos puede bajar el tipo de cambio, generando una pérdida de competitividad, en la opinión de los analistas más críticos con la decisión del BCU sobre el manejo actual de la política monetaria de suba de la tasa de interés. 

 A mayo, los no residentes tenían en Letras de Regulación Monetaria y Notas del Tesoro en pesos y en UI el equivalente a US$ 63 millones, la mitad de lo que tenían a diciembre 2021, y una porción ínfima respecto al circulante de esa deuda pública. 

Por otra parte, a nivel regional, en Brasil, el dólar cotizaba con una baja de 1,83%, a 5,023 reales por unidad. Este miércoles el Banco Central de ese país elevó su tasa de interés 0,5 puntos porcentuales, a 13,25%, en un escenario donde la inflación se moderó pero persiste. El Comité de Política Monetaria del Banco Central de Brasil adelantó que hará una nueva suba (de 0,25% 0,5%) en su próxima reunión de agosto. 

A nivel global, el Índice dólar que mide el valor del dólar estadounidense con relación a una canasta de monedas extranjeras caía 0,78% a 104,5 unidades. Poco después de conocerse la decisión de la Fed, el S&P 500 subía 1,5%, el Nasdaq lo hacía 2,5% y el Dow Jones 1%.

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