La inflación quebró el 10% y el gobierno reaccionó con anuncios de medidas. Si bien los expertos y autoridades de defensa de la competencia entienden difícil que el combate a los "abusos" de posición dominante entre privados sea una herramienta efectiva para moderar en el corto plazo los aumentos de los precios, hay medidas en el terreno monetario que ya empezaron a aplicarse y que están teniendo un impacto en los mercados financieros. Algunos economistas, en tanto, ponen en duda qué tan efectivo es ese canal para contener las presiones inflacionarias, teniendo en cuenta que la economía se está enfriando con una menor demanda privada.
8 de marzo de 2016 5:00 hs
M. CERCHIARI (ARCHIVO)
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El BCU realizó ayer una licitación de letras a 30 días por $ 2.000 millones, pero terminó adjudicando $ 2.130 millones. Ese mayor volumen de colocaciones llevó a la autoridad monetaria a convalidar una tasa de interés de 15,1%, muy por encima del 14,5% que pagó el pasado 29 de febrero por una colocación de igual plazo. En esa oportunidad licitó $ 3.000 millones y adjudicó $ 2.394 millones.
El aumento en el volumen de colocaciones permite al BCU drenar pesos del mercado, otorgándole a los agentes financieros a cambio títulos de deuda de corto plazo. En teoría, con una menor oferta de dinero en circulación, la presión inflacionaria se reduce por dos vías. Por un lado, la escasez de dinero encarece el crédito y eso lleva a una menor demanda de bienes y servicios. Por otro, un mayor atractivo de las colocaciones en pesos conduce a un cambio de portafolio de los inversores, que abandonan posiciones en dólares y adquieren instrumentos en pesos. Eso conduce a una mayor oferta de moneda extranjera en la plaza local, reduciendo las presiones al alza del tipo de cambio.
Dudan de la eficacia
Los expertos consultados por El Observador no esperan grandes anuncios del equipo económico en materia de política monetaria. La coordinadora del área de coyuntura del Instituto de Economía de la Facultad de Ciencias Económicas y Administración de la Udelar, Gabriel Mordecki, tiene una visión un poco escéptica sobre el impacto inmediato de ajustar aun más la política monetaria sobre los precios. La experta explicó que Uruguay es una economía "biomonetaria" por lo que el BCU solamente controla "una parte" del dinero circulante. "Su efecto es parcial", acotó. De hecho, recordó que cuando el gobierno utilizó la tasa de interés como referencia, se comprobó que solo tenía efecto sobre el tipo de cambio. "Las tasas de crecimiento (de dinero circulante) fueron realmente bajas y, sin embargo, la inflación tiene otros canales por los que sube. Es importante mantener ese canal, pero hay que actuar por otro lados", consideró. A eso hay que sumarle un "freno de la demanda", que acaba de confirmarse con la última encuesta de actividad trimestral de la Cámara de Comercios, apuntó.El agregado monetario M1' –compuesto por la emisión de dinero en poder del público, y depósitos a la vista y en cajas de ahorro en el sistema bancario– desaceleró su aumento interanual en el promedio de los tres meses cerrados a enero y pasó de un incremento de 6,2% en el último cuarto de 2015 a 5,8% en el período considerado (noviembre-enero), según los datos divulgados por el BCU. La evolución quedó por debajo del rango indicativo de crecimiento definido por el Comité de Política Monetaria (Copom) en diciembre entre 7%-9% para los tres primeros meses del año. En el comunicado de diciembre, el Copom explicaba que el crecimiento por debajo del rango meta es "debido a la caída que se ha verificado en la demanda de dinero, ocasionada por el menor dinamismo de la economía y un sensible cambio de portafolio de los agentes económicos".
La gerente sénior de PwC, Mercedes Comas, dijo que hoy la principal herramienta en el terreno monetario que el gobierno está utilizando para contener los precios es la cotización del tipo de cambio. La experta recordó que si bien en enero el BCU prácticamente se mantuvo al margen vendiendo unos US$ 20 millones, en febrero superó los US$ 160 millones. "Eso es lo que al final del día termina impactando de forma más directa en los precios", indicó. Agregó que luego que se conoció el dato de IPC de febrero, el tipo de cambio comenzó a descender. "No desconocemos que el dinero circulante es un instrumento más, pero no opera en el corto plazo", afirmó Comas. Dado el "delgado equilibrio entre inflación y competitividad", las restricciones desde el punto de vista salarial y fiscal, la economista dijo que la política monetaria cuenta con un margen de acción "muy estrecho"para mostrar resultados en el corto plazo.