Uno de los desafíos que enfrenta el sistema previsional uruguayo es reducir la exposición que tiene a los títulos públicos y, en términos generales, al “riesgo Uruguay” en su globalidad. Al mismo tiempo, debe incorporar un tercer pilar al régimen de solidaridad intergeneracional y al de capitalización individual, que es el ahorro voluntario, que hoy en día permite en los países desarrollados reforzar las jubilaciones. Esas fueron algunas de las conclusiones a las que llegó un trabajo de investigación regional encargado por Sura Asset Management, el principal administrador previsional de la región y el número dos en el mercado local.
“Hay importantes desafíos en el sistema de pensiones uruguayo”, dijo el coordinador del estudio titulado “Cómo fortalecer los sistemas de pensiones lationamericanos”, Rodrigo Acuña. El consultor y académico chileno –profesor de la Pontificia Universidad Católica de Chile–, sostuvo que el país debe “fortalecer el sistema de capitalización individual, que no está desarrollando todo su potencial y tiene ciertas restricciones”. En la presentación del trabajo académico ante periodistas locales también participaron el presidente ejecutivo de la empresa para Latinoamérica, Andrés Castro, y el gerente general de AFAP Sura (Uruguay), Gonzalo Falcone.
En ese marco, Acuña enfatizó la importancia de mejorar el perfil de riesgo financiero a través del desarrollo de alternativas de inversión privada dentro del mercado de capitales uruguayo y una mayor flexibilidad para que las AFAP inviertan en el exterior.
En ese aspecto, Falcone hizo especial hincapié. Hoy los fondos previsionales que administran las AFAP representan 20% de PIB. “Somos un elefante en un bazar”, dijo el ejecutivo. “No importa qué hagamos, vamos a ser grandes y van a haber presiones sobre los precios en el mercado”, explicó.
Si bien un desarrollo del mercado de capitales uruguayos le permitiría a las AFAP escapar de la alta exposición que hoy tienen a las finanzas del Estado, aumentando sus colocaciones en inversiones privadas, “vamos a seguir muy expuestos al riesgo Uruguay en su conjunto”, dijo Falcone.
“La forma de evitar eso es canalizando parte de los recursos al mercado internacional, una vez satisfechas las necesidades locales y para evitar estos efectos”, explicó. Para Falcone, es la forma en la cual las AFAP puedan mantener los niveles de rentabilidad promedio anual de 8% que tuvieron desde su creación. Hoy en día, los fondos de pensión solo pueden invertir en el exterior una parte muy minoritaria de sus capitales, solamente en títulos de renta fija de organismos internacionales y países de la más alta calificación crediticia.
Ahorro voluntario
Otro aspecto que tanto el académico como los ejecutivos señalaron como un desafío para el sistema previsional uruguayo es el desarrollo de un “tercer pilar”, que complemente el de solidaridad generacional (BPS) y la capitalización individual (AFAP). Se trata del ahorro individual, que en los países de la OCDE genera la cuarta parte del monto de jubilación que perciben los pasivos.
“Tenemos que generar alternativas de ahorro voluntario para los sectores más amplios de la población”, dijo el presidente ejecutivo de Sura para Latinoamérica. El problema que detecta el estudio de la empresa para el mercado local en ese segmento es la falta de incentivos que tiene el actual régimen.
Un incremento voluntario de los aportes previsionales está sujeto a las mismas restricciones que la contribución obligatoria, lo que limita las posibilidades de rentabilidad del inversor. Al mismo tiempo, carece de liquidez, debido a que el inversor no podrá acceder a sus ahorros hasta que no se jubile o en caso de fallecimiento –en que sus herederos accederán a los fondos–.
Las alternativas que plantean los ejecutivos de Sura y el consultor independiente pasan por el desarrollo de productos específicos, con distintos perfiles de riesgo. Además, toman el ejemplo de otros países, donde existen “ventanas de liquidez”, oportunidades para que el inversor pueda volcar sus ahorros previsionales voluntarios a la vivienda o la educación, entre otras opciones.
Seguros de renta vitalicia
Un tercer aspecto que el informe de Sura destaca como un deafío para el mercado local es revisar el mercado de seguros de invalidez y sobrevivencia, en el cual, hoy en día, solo participa el Banco de Seguros del Estado (BSE). “Las compañías de seguro privadas y AFAP no participan de etapa pasiva. No están dadas las condiciones para eso”, dijo Acuña. Cuando un trabajador se jubila por el régimen de capitalización individual, se contrata con sus fondos un seguro que le proporcionará una renta vitalicia. Para evitar riesgos, reducir los costos y mejorar la eficiencia del sistema, es necesario “generar las condiciones para que entren otros competidores”, sostuvo.
