El dólar interbancario registró ayer su mayor caída diaria (0,79%) desde el pasado 6 de diciembre de 2013 en el mercado mayorista, como era previsible tras la decisión del gobierno de eliminar los encajes a los fondos de los no residentes que invierten en papeles de deuda del Ministerio de Economía, una medida dirigida a suavizar las presiones inflacionarias por la escalada del tipo de cambio de las últimas semanas.
A nivel interbancario el billete verde cerró en promedio a $ 24,47, en una operativa que tuvo transacciones con un piso de $ 24,35 y un máximo de $ 24,58. En la pizarra del Banco República, la caída fue de 20 centésimos y abandonó la franja de los $ 25 con un dólar para la compra a $ 24,20 y a $ 24,80 para la venta.
No obstante, según un sondeo que realizó El Observador con agentes bancarios, financieros, calificadoras de riesgo y operadores cambiarios, hay consenso en que la medida no provocará un “desplome” de la divisa en el corto plazo. Consideran que si bien puede mitigar subas adicionales en los próximos meses, en el mediano plazo, Uruguay “acompañará” la tendencia de fortalecimiento de la divisa estadounidense que muestra en la mayoría de las economías emergentes en los últimos meses, básicamente por una mejora de la actividad estadounidense y a que pronto la Reserva Federal (Fed) de EEUU decidirá incrementar las tasas de interés.
Asimismo, un operador cambiario de un banco privado explicó ayer a El Observador que en la evolución del dólar a nivel doméstico no solo indicien las medidas que pueda tomar el BCU, sino también lo que acontece en la región, como la renuncia de ayer del presidente del Banco Central de Argentina, Juan Carlos Fábrega (ver página 15). “La coyuntura internacional también tiene su peso”, recordó. A juicio del agente, la tendencia a mediano plazo es que el dólar continué la senda de apreciación. “Hoy quizá exista cierta resistencia (por parte de las autoridades) a convalidar un dólar por arriba de $ 25”, señaló.
En tanto, el gerente de Operaciones y Riesgos del HSBC, Enrique Goyetche, dijo que la medida de eliminar los encajes del 50% a las colocaciones de los no residentes en títulos del Ministerio de Economía “sorprendió” a los agentes financieros y hasta a los propios inversores. “Sabíamos que estaba dentro de la artillería (de medidas). Quizá el único defecto fue que el gobierno debió comunicar esta acción con antelación para su puesta en marcha, para que se exhiba un manejo más profesional”, consideró el ejecutivo bancario.
Por su parte, la analista responsable de la calificación de Uruguay de la agencia Standard & Poor’s, Delfina Cavanagh, dijo que la medida de las autoridades económicas se da en un “contexto muy diferente” al que existía cuando el BCU decidió colocar encajes a los no residente, porque la tendencia del tipo de cambio era la inversa (a la baja). “Una de las principales prioridades del gobierno es la inflación y estas medidas tienen un efecto positivo sobre los precios”, destacó.
Asimismo, Mercedes Comas de PwC declaró ayer a El Espectador que la acción del gobierno “quizá colabore con mitigar el impacto del dólar sobre la inflación, pero no sería deseable que el dólar en Uruguay tuviera una trayectoria diferente a la que tiene esa moneda en el mundo y en los socios comerciales, más aun en un contexto donde tienen bajas importantes algunos productos que el país exporta”, alertó.
Sin embargo, Cavanagh descartó que se produzca un “ingreso masivo” de dólares al mercado cambiario que provoque una depreciación excesiva del tipo de cambio. “Si eso ocurriera, el Banco Central cuenta con los instrumentos para controlar esa situación”, aseguró.
Precisamente, un gerente de un banco explicó que los “fondos especulativos” suelen apostar a instrumentos de corto plazo como las emisiones de letras del BCU, pero no a títulos de mediano plazo del Ministerio de Economía. De hecho, si bien las autoridades redujeron la penalización a la compra de letras (bajó de 50% a 30%) “aún es elevada” para que los inversores del exterior apuesten a esta opción de inversión.
Atractivo pero...
Para Goyetche del HSBC, con la eliminación de los encajes a los títulos del MEF, los inversores del exterior seguramente “muestren un mayor apetito” por adquirir estos papeles una vez que la cartera confirme el calendario de emisión de notas para los próximos meses. “Hoy claramente no existe una perspectiva para que el tipo de cambio caiga como ocurría en el pasado”, explicó. Esto provoca que los inversores tomen una “actitud más cauta” a la hora de apostar a papeles del gobierno central en moneda local.
En la última licitación de unidades indexadas a seis años que lanzó el MEF al mercado por 287 millones de UI, recibió una demanda por 200 millones y solo adjudicó 75 millones de UI con una TIR de 4,09%. Ahora, con una mayor demanda, este escenario puede cambiar y el gobierno podría financiarse a tasas más bajas. “Seguramente las próximas licitaciones tengan una mayor demanda por parte de los inversores del exterior y eso provoque un descenso de las tasas”, vaticinó el ejecutivo bancario.
A esto hay que agregar que los inversores no residentes que hoy tienen títulos del gobierno quedarán liberados para colocar la rentabilidad que obtienen por esos papeles sin tener que ser penalizados con los encajes. De hecho, hoy si un nuevo inversor quiere adquirir títulos del gobierno central no lo puede hacer porque la normativa impide que se incremente el monto que está en manos de los no residentes. La única opción es que ingrese en lugar de otro privado, pero por el momento “nadie optar por salir de Uruguay”, aseguró Goyetche.
Presentaron nuevo índice de dólar futuro
La Bolsa Electrónica de Valores (Bevsa) presentó ayer un nuevo indicador que permite realizar un seguimiento de las tasas de interés en pesos implícitas en operaciones de futuros de tipo de cambio. El indicador, denominado Cutif, se acompaña además de una curva de cotizaciones de “valor justo” para los distintos plazos de los contratos de futuro. Ambos índices estarán disponibles en la web de la institución (www.bevsa.com.uy) en los próximos días.
