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MEF quedó conforme con estreno de la Unidad Previsional en mercado de deuda

La primera emisión recibió una fuerte demanda de distintos agentes, aunque para el BSE la tasa ofrecida fue insuficiente

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24 de julio de 2018 a las 20:09

El Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) estrenó con éxito este martes la primera emisión de deuda de una nueva moneda local: la Unidad Previsión (UP), cuyo objetivo es eliminar el descalce que tiene el sistema previsional uruguayo al momento de pagar las jubilaciones. Hoy la única institución que presta ese servicio es el Banco de Seguros del Estado (BSE), ya que los privados no ingresan porque es un negocio a pérdida.

La UP está indexada a la evolución de los salarios nominales y tiene una valuación diaria. Este martes su cotización era el equivalente a $ 1,0038. El mayor escollo que tienen las aseguradoras -una vez que reciben los aportes de los trabajadores de las AFAP- es que no disponen de instrumentos de emisión de deuda que evolucionen a la par del Índice Medio de Salarios Nominales (IMSN), por el que se ajustan las jubilaciones cada año, para invertir los recursos que reciben de los fondos de pensión.

Para corregir esos defectos, el Poder Ejecutivo creó una nueva moneda atada a la evolución de los salarios (UP) e introdujo otros ajustes al régimen previsional buscando que el BSE deje de perder por ese negocio y que las aseguradoras privadas se sumen al ruedo para fomentar la competencia al igual que en las AFAP.


En ese contexto, la Unidad de Gestión de Deuda (UGD) del MEF sacó este martes el primer tramo de deuda por 550 millones de UP (equivalente a US$ 17,9 millones) con vencimiento en 2025, por los cuales obtuvo una demanda por 2.466 millones (unos US$ 80 millones). Finalmente, las autoridades terminaron por aceptar 908 millones de UP (unos US$ 29,4 millones) con una tasa interna de retorno (TIR) de 1,5% anual.

"Quedamos muy satisfechos por los resultados con una demanda que fue cinco veces superior al monto inicial. Hubo fondos de pensión, empresas aseguradoras, corredores de bolsa y cajas paraestatales", informó a El Observador el titular de la UGD, Herman Kamil.

El jerarca destacó la "diversificación" de los agentes que mostraron interés ya que esto puede contribuir a consolidar el instrumento en el mercado secundario.

De todas formas, Kamial precisó que este recién es un "primer paso" y que ahora resta esperar cómo evolucionan las próximas licitaciones que se harán en el correr de este semestre. Además, recordó que es la primera vez que se emite un instrumento en moneda nacional que está basado en las expectativas de salario real donde no existen proyecciones privadas. "Había un tema importante de descubrimiento de precios", indicó.

No alcanzó para el BSE

Un candidato natural para la UP era claramente el BSE, hoy el único agente asegurador que está pagando jubilaciones por el régimen mixto. Sin embargo, el banco tuvo un papel marginal en la primera operación de deuda de la UP que lanzó el MEF, supo El Observador.

En el banco estatal explicaron que ello obedeció a que hoy las jubilaciones que está sirviendo el BSE se fijan con una tasa de interés técnica del 2,5% anual. Esto surge de una reglamentación del BCU que establece como parámetro la evolución de la Unidad Indexada (UI) de los últimos 24 meses más una tasa de 1,7%, que termina conformando el 2,5%. Por tanto, calzarse a una tasa de 1,5% anual implica "perder plata" para el BSE, indicaron. Está previsto que con un futuro -cuando el mercado de la UP esté maduro y consolidado- el BCU define a esa unidad como parámetro de ajuste para las aseguradoras.
Kamil consideró como "respetable" la posición del BSE sobre su participación en esta primera emisión, pero recordó que tampoco la UP fue lanzada "a medida" para solucionar los problemas de descalce de moneda que afectan al banco estatal.

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