Expertos estiman que seguirán llegando capitales al sector productivo
El anuncio de la Reserva Federal de EEUU de que iniciará el recorte de la inyección de dólares en el mercado marcará un período de volatilidad para la cotización de la divisa en el mercado local con una tendencia al alza –aunque paulatina y no drástica–, al tiempo que implicará un encarecimiento del crédito en las colocaciones de títulos.
También se notará una caída en los precios de los bonos uruguayos y de los países emergentes en general, aunque no se espera un impacto relevante en los flujos de capitales que se destinan a la economía real, informaron economistas consultados por El Observador.
Ayer, la cotización del dólar en la plaza local, al igual que en los principales mercados del mundo, tuvo una reacción moderada ante el anuncio de la Fed. Si bien la cotización subió, se trató de un incremento muy acotado en Uruguay y en el resto del mundo.
En el promedio de operaciones interbancarias, el dólar cerró ayer a $ 21,421, con una baja de 0,52% respecto al miércoles.
“A nivel local, en el mercado del dólar contra el peso, la volatilidad va a seguir”, dijo a El Observador el economista y corredor de bolsa, Pablo Montaldo.
“La volatilidad es algo a lo que nos tenemos que acostumbrar, siempre en un proceso de tendencia de mediano plazo al alza (del dólar), pero en el medio vamos a tener un serrucho”, explicitó Montaldo, en referencia a la imagen gráfica de una curva de cotización del dólar con alzas y bajas. Eso debido a que si bien el impacto de la política monetaria de Estados Unidos incidirá a la apreciación del dólar, “el mercado uruguayo es muy chico y un jugador individualmente, sea el Central, el (Banco) República o un privado puede mover el tipo de cambio”.
Un escenario similar planteó el expresidente del Banco Central, Julio de Brun. “Los efectos más directos son mayor costo de endeudamiento” producto de la suba de las tasas de interés de títulos de referencia, como los bonos del Tesoro de EEUU a 10 y 30 años, y que el dólar “se va a ir moviendo hacia $ 23” en el transcurso del año. De todas formas, De Brun anticipó que ese fenómeno se comenzará a dar “después de la temporada” turística de verano, ya que en estas fechas se produce un aumento de la oferta de dólares por el ingreso de divisas del turismo.
El experto también coincidió en que habrá “mayor volatilidad cambiaria” ya que si bien ahora hay un cronograma de reducción de la recompra de títulos públicos por parte de la Reserva Federal, su velocidad de implementación no está clara y dependerá de las señales de recuperación que muestre la economía de EEUU.
Tanto Montaldo, De Brun y la coordinadora del Área de Coyuntura de la Facultad de Economía, Gabriela Mordecki, coincidieron además que la apreciación del dólar no será drástica teniendo en cuenta que el salto grande se produjo en junio, cuando el presidente de la Fed, Ben Bernanke, anunció que se comenzaría con el retiro del estímulo. No obstante, habrá que prestar atención al efecto que el recorte tendrá en las economías de la región, en particular en Brasil, por su incidencia en la trayectoria cambiaria local.
Ayer, el Índice del peso uruguayo de El Observador –que evalúa la cotización de la moneda local respecto a las divisas relevantes para el país– apenas mostró una leve caída de 0,1%.
Bonos
Además del efecto cambiario, el cambio de política en EEUU influirá en los mercados de activos de renta fija, dijo Montaldo. “Los bonos van a bajar, todo lo que sea renta fija va a bajar de precio para que las tasas suban”, señaló. Ese es un proceso que ya comenzó, pero que todavía no se sabe cuándo terminará. “Cuánto va a durar, un año, dos, tres, eso no lo sabemos bien todavía”, agregó.
En el mercado de títulos en dólares que cotizan en el mercado internacional, tampoco hubo ayer grandes variaciones. El índice Bvmbg de la Bolsa de Valores de Montevideo (BVM) mostró un aumento de 0,22% en el promedio de la deuda uruguaya, una tendencia similar a la que tuvo lugar en las últimas dos semanas.
La medida tampoco afectó las emisiones de letras de regulación monetaria en moneda local.
Ayer el Banco Central (BCU) colocó títulos en pesos a un año con una tasa de 14,99%, la misma tasa a la cual adjudicó letras de iguales características el 5 de diciembre.
En tanto, de los títulos en unidades indexadas a un año licitados ayer solo se adjudicó 19% del monto ofrecido, de 150 millones de Unidades Indexadas, un comportamiento que se viene dando en los últimos meses, debido a que la autoridad monetaria no está dispuesta a convalidar una tasa mayor.
Por su parte, Mordecki señaló que el ingreso de capitales especualtivos “se frenó” con el abandono de la tasas de interés como ancla de política monetaria, y al igual que Montaldo, señaló que los capitales que se insertan en la economía real no se verán afectados porque siguen una búsqueda de rentabilidad de mediano y largo plazo que está más ligada a la evolución de la economía.