El mayor dinamismo del mercado de obligaciones negociables está permitiendo que empresas se fondeen a tasas muy similares a las que ofrecen los bancos, pero a plazos más largos. La industria local ha aumentado su nivel de utilización del mercado de valores como fuente de financiamiento, con lo que alcanzó su mayor saldo vigente de préstamos captados en ese tipo de instrumentos de los últimos 17 años. Sin embargo, todavía los bancos siguen siendo la principal fuente de crédito para las empresas uruguayas del sector manufacturero.
Al cierre del año pasado, las industrias locales cargaban con un pasivo de US$ 106 millones con el mercado de valores, el equivalente a 1,8% del Producto Interno Bruto (PIB) del sector.
Eso implicó un incremento de 16% respecto a 2013, según muestra el informe titulado Endeudamiento del sector industrial, elaborado por la dirección de Estudios Económicos de la Cámara de Industrias (CIU).
Durante 2014, los industriales uruguayos emitieron US$ 33 millones en obligaciones negociables, principalmente en la rama de alimentos y bebidas, junto con la industria de la madera y el papel. En el segundo semestre, el mercado primario tuvo como protagonistas a Conaprole –con la emisión de dos series, por un total de US$ 10 millones– y Fanapel, que colocó US$ 11 millones.
Si bien el volumen de endeudamiento de la industria con el mercado de valores es el más alto desde el año 1997, todavía representa una parte minoritaria entre las fuentes de financiamiento de la industria local. De hecho, al cierre del último año las obligaciones negociables representaban 4,9% del endeudamiento industrial, según estiman los técnicos de la CIU a cargo del informe.
A pesar del crecimiento en el volumen de deuda captada en el mercado, se mantiene muy bajo el número de empresas que eligen esa opción. A diciembre del año pasado, eran seis las industrias locales con obligaciones negociables activas , con dos de ellas concentrando las dos terceras partes del circulante.
Industria Sulfúrica (Isusa) concentraba 35% del endeudamiento industrial en el mercado de valores, mientras que Conaprole mantenía el 31%. El resto de las industrias con obligaciones negociables activas eran Establecimientos Colonia (19%), Fanapel (10%), Central Lanera Uruguaya (3%) y Aluminios del Uruguay (2%).
La opción del financiamiento a través del mercado de capitales no se diferencia prácticamente de la opción más tradicional del crédito bancario en cuanto al costo que representa para la empresa. Según el estudio de la gremial industrial, la tasa de interés que pagaron en promedio los industriales por un préstamo bancario en dólares en el segundo semestre de 2014 fue de 4,4%. En el mercado de valores, en tanto, la tasa en la moneda estadounidense fue apenas más alta: de 4,6%.
De hecho, en los últimos años –en particular, una vez superado lo peor de la crisis financiera internacional–, la tasa de interés para las obligaciones negociables que cotizan en el mercado de valores local evolucionó de forma muy alineada con la del sistema bancario. El endeudamiento de la industria con los bancos locales tuvo un comportamiento opuesto al del crédito en el mercado de valores. Al cierre de 2014, el financiamiento vigente de las empresas industriales con la banca local era de US$ 2.069 millones, con una caída de 8% respecto al año anterior.
Según señala el informe de la CIU, el crédito bancario a la industria muestra “una tendencia decreciente en la participación desde el primer semestre de 2013, ubicándose en niveles históricamente bajos”. De hecho, representó únicamente 14% del endeudamiento del sector privado con el sistema bancario, por debajo del 16% de 2013 y del 26% de 2007. La mayor parte del crédito bancario a la industria proviene de bancos privados (71%), mientras que el BROU participa del 29% del segmento.
