Temores de una guerra de divisas incrementan demanda de refugios seguros

Las monedas refugio están al alza. El yen ha sido la moneda con mejor rendimiento en 2019, aumentando casi 3% frente al dólar, que se negoció tan bajo como ¥105.90 a principios de esta semana.

El franco suizo está en su nivel más fuerte frente al euro desde junio de 2017, y la moneda común se hundió a SFr1.0862 el lunes.

Tanto el Banco Nacional Suizo (BNS) como el Banco de Japón (BoJ) tienen un historial de intervenir en los mercados de divisas cuando sus respectivas monedas están en alza.

Paul Hui, estratega de divisas de JPMorgan, dijo que la escalada de la guerra comercial entre EEUU y China "reforzaría, extendería e intensificaría la dominante macro dinámica global en los mercados de divisas internacionales". Eso conduciría a una mayor fortaleza para monedas como el yen y el franco.

Adriel Jost, jefe de economía de la consultora Wellershoff & Partners, con sede en Zúrich, dijo que la decisión de China de permitir que el renminbi se debilitara aún más aumenta la incertidumbre sobre las perspectivas de la economía global, lo que a su vez llevó a una fuerte demanda del franco "y probablemente llevó a más intervenciones del BNS".

Los datos del banco central sugieren que, en las últimas dos semanas, el BNS ha comenzado a vender el franco para limitar su apreciación, por primera vez en dos años.

La escalada de la guerra comercial, junto con la aceleración de las preocupaciones sobre el crecimiento global, sugirió que el apetito por el franco y el yen probablemente persistiría. Pero, en medio de la atención en torno a la "manipulación monetaria" y la amenaza de guerras monetarias, los formuladores de políticas enfrentan decisiones difíciles.

Pueden actuar para debilitar la moneda, reduciendo las tasas o interviniendo directamente en los mercados; o bien pueden permitir que la moneda se fortalezca aún más y correr el riesgo de dañar la economía nacional.

"Japón está sufriendo, pero el banco central ha estado al margen todo el año como si nada hubiera cambiado", dijo Ed Al-Hussainy, analista de monedas de Columbia Threadneedle.

La Reserva Federal de EEUU redujo las tasas de interés por primera vez desde 2008 en su reunión de julio, mientras que el Banco Central Europeo (BCE) señaló que estaba listo para comenzar a relajar las condiciones monetarias, posiblemente tan pronto como septiembre.

Mientras tanto, la tensión comercial entre EEUU y China ha aumentado.

"Este trasfondo sugiere que deberían comprarse monedas como el yen y el franco suizo", dijo Hans Redeker, jefe global de estrategia de cambio de divisas de Morgan Stanley.

Sin embargo, los formuladores de políticas en Japón, quienes alguna vez estuvieron en la vanguardia de las medidas políticas innovadoras, como la flexibilización cuantitativa, se han mantenido cautelosos.

Aunque otros bancos centrales están actuando, el Banco de Japón parece estar quieto. El yen se acercó al nivel de ¥105 el lunes, dejando a los operadores preguntándose si el BoJ podría ser el próximo en intervenir.

El Banco de Japón intervino por última vez en los mercados de divisas en 2011, como parte de un esfuerzo coordinado con el BCE y EEUU.

Al-Hussainy dijo que la falta de acción hasta el momento contra el fortalecimiento de la moneda era "muy extraña", ya que en el pasado el nivel de ¥105 se consideraba un nivel que el banco central defendería.

Los formuladores de políticas suizos probablemente continuarán interviniendo en los mercados de divisas en lugar de bajar la tasa clave del país aún más en territorio negativo, dijo Jost.

También existe la posibilidad de que EEUU intervenga para debilitar al dólar, si la guerra comercial se transforma en una guerra de divisas entre EEUU y China.

Ya que los analistas esperan que el renminbi se debilite aún más hacia Rmb7,5 frente al dólar para el próximo año, las posibilidades de tal resultado están aumentando, según los analistas de JPMorgan.

"La perspectiva de una guerra de divisas entre EEUU y China es preocupante y la probabilidad de que suceda ha aumentado", dijo George Efstathopoulos, gerente de cartera de Fidelity International, un gestor de inversiones. "Creo que persistirá la demanda de refugios y que tanto el yen japonés como el oro se beneficiarán si la situación se intensifica".