El Banco Central del Uruguay (BCU) confirmó que dejó de emitir Letras de Regulación Monetaria (LRM) en unidades indexadas (UI) porque la demanda por estos títulos disminuyó de manera considerable en los últimos meses.
En aquel entonces, analistas consultados por El Observador especularon que el motivo era la falta de demanda de las letras, pero ante una “inconsistencia” que se estaba dando en el mercado. La brecha entre las letras en UI y en pesos es, teóricamente, la inflación esperada. Por esto, los agentes estaban pidiendo que el BCU pagara 6% por las letras en UI y este no pagaba más de 4,9%.
Esa inconsistencia fue considerada como “rara”, “sin sentido” e “ilógica” por distintos especialistas que establecieron que si la inflación esperada es de alrededor de 8%, si las letras en pesos pagan 14%, aquellas en UI deben pagar 6%. O, si los instrumentos en UI pagan 4% entonces aquellos en pesos deberían pagar 12%. “Salvo que la inflación vaya a ser bastante más” de lo esperado. “¿Qué expectativas tiene el Banco Central de inflación? Me asusta un poco”, había señalado en esa oportunidad el economista Federico Bozzolo, de RenMax Sociedad de Bolsa.
Un operador de una mesa de cambios del mercado local consideró que lo que estaba sucediendo con los rendimientos “era ilógico” y que “cualquier mercado esperaría que bajaran las tasas nominales o subieran las tasas en UI. Como no pasó ni una cosa ni la otra “se decidió dejar de emitir”. Agregó que le parece “raro” que desde el BCU se opte por esta estrategia cuando siempre la autoridad monetaria veló por mantener una evolución de referencia para la curva de rendimientos en UI y pesos.
Adjudicaciones en alza
Las adjudicaciones de LRM han mejorado en las últimos días. La semana pasada se adjudicaron todas las letras licitadas. El índice de rendimientos de las letras realizado por Bevsa (Itlup) dio un salto al alza importante el viernes pasado, 14,09%, respecto al 13,84% del jueves. El BCU licitó $ 450 millones ese día y adjudicó el total, cortando a una tasa de interés de 14,2%.
Importante presencia de extranjeros
La economista Mercedes Comas, de PwC, señaló como “novedosa” la llegada de capitales del exterior entre octubre y diciembre, que osciló en unos US$ 200 millones especialmente interesados en Notas de Tesorería. Antes, los no residentes debían colocar 50% de lo invertido en un encaje que el BCU eliminó luego de la reunión del Comité de Coordinación Macroeconómica que tuvo lugar el 30 de setiembre de 2014, buscando suavizar la suba del dólar.
