La inflación llegó a 10% tras fuerte suba de frutas y verduras; analistas prevén moderación a futuro

En el noveno mes del año los precios subieron 0,84%, según la información publicada por el Instituto Nacional de Estadística (INE) y se situaron por encima de las expectativas de los analistas que se ubicaban en 0,5% en la mediana, según la Encuesta de Expectativas del Banco Central (BCU). Gran parte de esa variación se explicó por fuertes aumentos en los precios de rubros volátiles como frutas y verduras.

¿Qué esperan los analistas para los próximos meses?

En diálogo con El Observador, la economista de Exante, Florencia Carriquiry, destacó que en el dato mensual lo que “sorprendió” fue la suba de frutas y verduras, pero no hubo grandes novedades en el comportamiento de otros componentes. En ese contexto, sostuvo que se mantiene la visión de que en los últimos meses de 2022 y primeros de 2023 la inflación “tenderá a ceder”.

“Con la evolución reciente de precios de commodities, de alimentos en general, de petróleo, se refuerza esa percepción porque no se van a repetir incrementos tan altos como los de algunos de los últimos meses de 2021 y sobre todo de los primeros meses de 2022. Más allá que podemos cambiar un poco la proyección de más corto plazo, seguimos pensando en una inflación cediendo a niveles en el eje de 7% para el año que viene”, dijo Carriquiry.

La economista agregó que en ese marco, con incrementos nominales de salarios similares a los de este año, entre 8,5% y 9%, se verá una recuperación de los salarios reales a partir de 2023 que estaría entorno a 1,5%.

Por su parte, el economista de PwC, Ramón Pampín, destacó que prácticamente la mitad de la inflación de setiembre corresponde a la suba de precios de legumbres y hortalizas, y en especial del tomate. Así es que el dato de setiembre no aporta mucho para entender el proceso inflacionario.

En cambio, si se pasa a los 12 meses y se quitan los datos más volátiles, la medida de inflación subyacente se ubica en 9,5%, “lo cual da muy poco margen para el comportamiento del resto de los precios”, afirmó a El Observador. La inflación subyacente excluye los rubros cuyos precios son muy volátiles y algunos cuyos precios son administrados por el Estado (tarifas públicas).

En tanto, el economista del Centro de Estudios para el Desarrollo (CED), Ignacio Umpiérrez, señaló que más allá de la incidencia negativa de las frutas y verduras que afectó el dato puntual de setiembre, y de las menores expectativas de inflación transable. "Lo más preocupante sigue estando en la inflación no transable que parece consolidarse por encima del 9%”, alertó. 

La visión del PIT -CNT

El mes pasado y con la inflación en 9,53% el Instituto Cuesta Duarte del PIT-CNT había señalado que el porcentaje de crecimiento de los precios es “elevado”, tanto para los objetivos del gobierno como en comparación con el ritmo de aumento de los ingresos laborales

El Índice Medio de Salarios (IMS) lleva una variación de 9,94% en los últimos 12 meses a agosto, y de 8,83% en el acumulado anual. Para el cierre anual de este indicador faltan cuatro meses y no es esperable que haya una variación significativa porque los ajustes salariales se concentran fuertemente en enero y julio.

“A partir de lo anterior, podemos afirmar que si no hay una reducción de la inflación en el último tramo del año o si hay una baja de la misma, pero esta es de escasa magnitud, cerraremos el año con un empate entre salario medio e inflación, o una diferencia de pocas décimas entre una variable y otra. Esto implica un nuevo año sin crecimiento del poder de compra del salario”, alertó el informe.

La inflación esperada por la mediana de los analistas que participan de la encuesta del BCU es actualmente de 8,9% para el cierre de año. Si bien se proyecta una moderación respecto a los valores actuales, quedaría por arriba de la meta oficial estipulada por el Ministerio de Economía y Finanzas en la última Rendición de Cuentas (8,5%).

Expectativas y tasa de interés

Diego Battiste

Este jueves se volverá a reunir el Comité de Política Monetaria (Copom) del BCU. En agosto había aumentado nuevamente la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 50 puntos básicos hasta 10,25%, en línea con lo anunciado en julio.

Desde esa reunión, la inflación esperada por la mediana de los analistas en el horizonte de 24 meses (relevante para la política monetaria) volvió a subir y se ubicó en 7% en setiembre, según la encuesta del BCU, 1 punto por arriba del techo del rango meta 3% y 6%) y lejos del centro del rango (4,5%).

Por su parte, los empresarios uruguayos proyectan una inflación de 8,3% para los próximos 24 meses. Esto implica que la política contractiva que está impulsando el BCU subiendo la tasa de interés todavía no logra anclar las expectativas.

¿Puede esperarse una suba más agresiva en esta jornada? El economista Pampín señaló que en la estrategia que viene adoptando el banco seguramente adopte un incremento de tasas, que sería de 50 puntos (0,5%). 

De todas formas consideró que si bien son claras las causas "no inflacionarias" del dato de setiembre, también es cierto que el banco está detrás de anclar expectativas y “es posible que quiera moderarlas con un mensaje más enfático con una suba más contundente a ese medio punto porcentual esperado”.

Además, Pampín recordó que quedarán dos reuniones más del Copom este año y que seguramente serán con datos más benévolos de inflación. “Quizás el poder de fuego lo concentre en esta reunión del jueves”, estimó. 

Por su parte, el economista José Licandro expresó en su cuenta de Twitter que probablemente el Copom subirá 50 pbs la TPM. También reiteró que desde su punto de vista el Central “debe cambiar su estrategia a una más audaz”.

La inflación en setiembre