Las autoridades esperan que la volatilidad en torno al precio del dinero se modere en los próximos meses
El Banco Central considera que los niveles actuales de tasas de interés en los distintos mercados y segmentos registrados durante los últimos meses son “consistentes” con el sesgo más contractivo de la política monetaria. Además, espera que en los próximos meses la volatilidad de tasas tienda a reducirse.
Eso se desprende del Informe de Política Monetaria correspondiente al tercer trimestre del año, donde los servicios técnicos del BCU dan una visión más detallada sobre los diferentes argumentos que sostuvieron la decisión del último Comité de Política Monetaria (Copom), celebrado a comienzos de octubre.
El documento señala que la suba de cuatro puntos porcentuales en la tasa media de mercado a 13% –que refleja el costo de los bancos de financiarse a un día en moneda local– registrada en el tercer trimestre es “consistente con el talante contractivo de la política”.
Con la adopción del aumento de la cantidad de medios de pago en circulación como instrumento de señalización de la política monetaria y el establecimiento de una fuerte barrera a la entrada de capitales especulativos en el mercado de títulos en pesos, las tasas de interés recibieron un fuerte cimbronazo.
Los días posteriores a la liberación de las tasas, a comienzos de junio, registraron una pronunciada caída desde un registro cercano a 9,25% a un mínimo de 2%. Si bien la volatilidad se mantuvo a lo largo del trimestre, a partir de julio las tasas comenzaron a subir y llegaron a marcar máximos de 35%, para luego volver a caer. Al final del trimestre se estabilizaron, según el BCU, en el entorno de 13%, casi cuatro puntos por encima de su valor inicial.
Todos los mercados
En línea con el aumento del costo del dinero, los títulos en moneda local y los préstamos ajustaron sus tasas, salvo en algunos segmento específicos. El BCU detecta un aumento “generalizado” en las tasas que pagan los títulos soberanos en pesos, que pasaron de un registro cercano a 10% a 15% durante el tercer trimestre del año.
La contracción monetaria llegó a sentirse en las tasas que cobran los bancos por sus préstamos y las que pagan por los depósitos, uno de los principales canales por los cuales la política monetaria consolida una desaceleración deliberada de la demanda interna y reduce las presiones inflacionarias.
La suba salta a la vista en el caso de los créditos a las empresas, donde las tasas de interés pasaron de 12,6% a 14,9% durante el tercer trimestre del año. En el caso de los créditos a las familias, si bien la tasa cayó 0,4 puntos porcentuales, a 33,4% en el promedio de las operaciones, el BCU explica ese comportamiento por la importante participación del Banco República en el segmento, que no acompañó con sus tasas el sesgo más contractivo de la política monetaria.
El premio que reciben los ahorristas por sus depósitos también varió de manera diferenciada entre el Banco República y los bancos privados. Mientras que en la institución estatal las tasas pasivas prácticamente quedaron estables, en los bancos privados pasaron de 7% a 10% durante el período, superando los niveles de inflación.
Según señalan los técnicos del BCU, para el cuarto trimestre “en la medida en que la transición de regímenes se vaya completando, es esperable observar un comportamiento menos volátil de las tasas de interés en los diversos segmentos del mercado en relación al trimestre anterior”.
Al mismo tiempo, las autoridades señalan que la evolución esperada de los agregados monetarios, con un aumento del M1’ de entre 15% y 17% en el cuarto trimestre, contribuirá a reducir los niveles de inflación –que hoy está tres puntos por encima de la meta de entre 3% y 7% que regirá desde julio de 2014–, “a través de reacciones en el corto plazo de las expectativas de inflación y de las tasas de interés”.