Por Ruchir Sharma
Por qué China no se ha convertido en una superpotencia financiera
Pekín debe encontrar la confianza para levantar los controles de capital y hacer que el renminbi sea totalmente convertible
Pekín debe encontrar la confianza para levantar los controles de capital y hacer que el renminbi sea totalmente convertible
Por Ruchir Sharma
El ascenso de China en el escenario mundial es quizás la noticia más repetida de este siglo. La huella económica del país se ha expandido espectacularmente. Su alcance militar cada vez mayor ha ocupado los titulares recientemente. Sin embargo, China no ha podido convertirse una superpotencia financiera.
Desde 2000, la participación de China en el producto interno bruto (PIB) mundial casi se ha quintuplicado del 4% al 18% y su participación en el comercio mundial se ha cuadruplicado al 15%. Ninguna otra economía ha crecido más rápidamente. Sin embargo, su mercado de valores ha estado entre los de peor desempeño del mundo.
El ascenso de China tiene tal control sobre la imaginación popular que muchos analistas todavía lo ven en todas partes. Representan la pequeña participación del 3% del renminbi en las reservas de los bancos centrales mundiales como un progreso rápido porque ha subido del 1% hace cinco años.
Pero esta proporción es similar a la de economías mucho más pequeñas como Canadá o Australia, y está muy por debajo de lo que han estado proyectando los analistas.
El obstáculo es la confianza: los extranjeros desconfían de un Estado entrometido; pero lo que es más importante, los chinos desconfían de su propio sistema financiero. China ha impreso tanto dinero para estimular el crecimiento durante la última década que la oferta monetaria ahora eclipsa la economía y los mercados. Ese capital puede huir cuando se presente la oportunidad. Cuando Pekín se enfrentaba a importantes salidas de capital hace siete años, el gobierno impuso controles para evitar la fuga de capitales. Todavía no se han eliminado.
En cambio, China se ha vuelto financieramente hacia adentro. Desde 2015, la participación del renminbi en los pagos a través de la red SWIFT para transacciones bancarias internacionales se ha reducido en una quinta parte, desde un nivel ya insignificante por debajo del 3%. Un índice ampliamente seguido que clasifica a 165 países según la apertura de la cuenta de capital coloca a China en el puesto 106, empatada con Estados diminutos como Madagascar y Moldavia.
Si bien los inversionistas chinos no pueden invertir libremente en el extranjero, los extranjeros se han alejado de China debido a los intentos erráticos del gobierno de controlar el mercado. Eso ayuda a explicar por qué, a diferencia de otras naciones, las acciones en China no suben y bajan con el crecimiento económico.
El economista Jonathan Anderson escribió recientemente que, teniendo en cuenta la volatilidad de sus precios y la amplitud de su oferta monetaria en relación con sus mercados, China "no debería formar parte de una cartera estándar de mercados emergentes". El país se parece menos a mercados emergentes como Brasil y Tailandia y más a mercados fronterizos como Kazajstán o Nigeria. Y a menudo no está incluido en carteras de mercados emergentes. Los extranjeros poseen alrededor del 5% de las acciones en China, frente al 25 o 30% en otros mercados emergentes, y alrededor del 3% de los bonos en China, en comparación con alrededor del 20% en otras naciones en desarrollo.
La duda global sobre los mercados de China limita el atractivo del renminbi. Hoy en día, más de la mitad de todos los países utilizan el dólar estadounidense como su ancla, una vinculación suave para administrar sus monedas. Ninguno usa el renminbi. Alrededor del 90% de las transacciones de divisas involucran el dólar, mientras que sólo el 5% usa el renminbi.
Esto difiere de las historias de éxito que China busca emular. Durante su auge en la década de 1980, Japón estaba creciendo tanto como potencia financiera como económica. El yen japonés y las acciones reflejaron esa fortaleza y Tokio emergió como un centro financiero global. Hoy, el renminbi no se considera un refugio seguro, las acciones chinas languidecen y ninguna ciudad china es más que un centro financiero regional.
China todavía aspira a convertirse en una superpotencia financiera, lo que incluye establecer el renminbi como una moneda mundial. Sus líderes entienden que a medida que un país se enriquece, tiene una mayor necesidad de un sistema financiero funcional. El gobierno chino ha visto cómo el poderoso dólar permitió que EEUU pudiera militarizar las finanzas al sancionar a Rusia, y quiere esa misma influencia.
Pero por ahora, Pekín no tiene la confianza para dar los pasos básicos para eliminar los controles de capital y hacer que el renminbi sea totalmente convertible. Hasta que lo haga, China nunca realizará plenamente sus ambiciones de ser una superpotencia financiera.