El Banco Central optó ayer por priorizar el “balance” de los “objetivos” de la política económica y mantuvo sin cambios la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 9,25%, en un contexto de desaceleración económica que superará las expectativas oficiales y ante una pérdida de competitividad de la producción local que compromete al sector exportador.
Asimismo, el comunicado emitido ayer por el Comité de Política Monetaria (Copom) quita a la ininflación del “centro del mapa de riesgo” como había sido considerada en diciembre y la coloca entre “sus principales preocupaciones”. Ahora, en su lugar, el Copom menciona al “necesario balance de objetivos”, según esgrime el comunicado de ayer.
La decisión de mantener la tasa de interés de referencia estuvo en línea con lo que esperaban los analistas consultados por El Observador a principios de esta semana luego que el titular del BCU, Mario Bergara, adelantara el pasado fin de semana en Panamá que el crecimiento del PIB en 2012 iba a estar en un rango de 3% a 3,5%, por debajo de la proyección oficial del 4% fijada por el Ministerio de Economía y la previsión de los analistas privados.
Además, otros expertos consultados ayer añadieron otras posibles causas para no elevar la tasa de interés. Una de ellas sería un probable dato “relativamente cómodo” del Índice de Precios al Consumo (IPC) en marzo. También mencioaron la incertidumbre cambiaria que atraviesa la vecina orilla, con un dólar paralelo que parece no encontrar techo –lo que encarece a Uruguay como destino para los turistas de ese país–, luego que las autoridades de este país decidieron elevar del 15% al 20% el impuesto a las operaciones con tarjetas de crédito y débito en el exterior.
Para el centro de investigaciones Cinve, la decisión de mantener la tasa es “acertada” y “refleja la existencia de objetivos duales para las autoridades monetarias, en tanto una mayor contracción monetaria podría afectar el crecimiento de la actividad económica al deteriorar la competitividad externa de la economía”.
El análisis del BCU también tomó en cuenta “las medidas adoptadas recientemente en materia de encajes bancarios marginales”, como argumento para no profundizar el apriete monetario, pese a que la inflación (8,89% a febrero) está muy por encima del rango meta de 4% a 6%.
Para Cinve, el hecho de elevar los encajes marginales bancarios con el fin de encarecer el crédito para enfriar la demanda interna, tendría un impacto “reducido” sobre las presiones inflacionarias ya que la demanda interna “se ve fundalmentalmente apoyada en el crecimiento salarial y no en un mayor nivel de endeudamiento”.
Por otro lado, según el comunicado del BCU, “las tasas de interés internacionales continuarán extremadamente bajas para el horizonte de política y se mantendrán los flujos de capitales hacia las economías emergentes”. Precisamente, esta tendencia ha provocado una fuerte apreciación del peso uruguayo frente al dólar, hecho que agravó los problemas de competitividad de los productos locales en los últimos meses, a tal punto que el Gabinete Productivo tiene a estudio una serie de paliativos para atender a los sectores más afectados que se conocerán a principios del abril.
Privados
Para el economista, Alfonso Capurro, de CPA Ferrere el hecho de mantener la tasa de interés estuvo línea con lo proyectado aún antes de conocerse la estimación de un crecimiento menor de la economía en 2012. “El hecho de subir los encajes marginales fue una especie de Copom extraordinario”, graficó. En la misma línea, la coordinadora del Instituto de Economía de la Udelar, Gabriela Mordecki, consideró que subir la tasa “hubiera provocado una mayor presión para una caída del dólar, además de que elevaría el déficit parafiscal del Banco Central que debería intervenir fuerte para neutralizar este efecto”. Por su parte, el analista de Equipos Consultores, Alejandro Cavallo, opinó que el factor que tuvo la mayor incidencia en la decisión fue la noticia de un crecimiento menor del PIB en 2012, sumado a las complicaciones cambiarias que está registrando Argentina.
Alfonso Capurro
Economista CPA Ferrere
Dijo que el dato del crecimiento de la economía de 2012 que se conocerá la próxima semana, sera “clave” para definir si habrá cambios adicionales en el manejo de la política macroeconómica. “Hoy el centro de atención está en conocer las causas que están detrás de la desacelaricón”, alertó.
Alejandro Cavallo
Analista Equipos Consultores
A su juicio, “en el balance de objetivos, las autoridades pueden estar alertando ahora algún riesgo por la marcha de la actividad que antes no estaba presente”, explicó. Añadió que la demanda interna puede “enfriarse”, hecho que beneficiaría la inflación a futuro.
Gabriela Mordecki
Coordinadora del Instituto de Economía
Consideró que las presiones inflacionarias cederán en el corto plazo aunque, de todos modos, el IPC se mantendrá por encima de la meta del gobierno al cierre del año. “Seguramente cerremos el 2012 con una inflación que estará en eje del 8%”, vaticinó la experta.
Dólar bajó porque mercado esperaba suba de tasa
“El dólar se operó a sabiendas de que la tasa de interés iba a subir. Las últimas operaciones de Letras (de Regulación Monetaria) se hicieron a 25 puntos básicos por encima de la tasa (de 9,25%). Sorprendió a todo el mercado en general”, admitió ayer a El Observador el operador de una mesa de cambios. Precisamente, el dólar interbancario cerró la operativa con una leva baja (-0,02%) y quedó en promedio en $ 18,99. En total se operaron US$ 28,3 millones con compras del Banco Central por US$ 8,2 millones. En lo que va de marzo, el dólar acumula una depreciación de 0,60%. Para los operadores consultados por El Observador, seguramente ahora el Banco Central cuenta con un poco más de “cintura” para evitar un deterioro del tipo de cambio. “Quizás en los próximos días pueda empujar el dólar por encima de $ 19”, estimó un agente cambiario. Otro operador, en tanto, dijo que si el Banco Central hubiera elevado la tasa de intéres seguramente el dólar iba a tocar los
$ 18,50 “sin problemas”. De todas formas, el mercado no prevé una recuperación abrupta del tipo de cambio porque se mantendrá la presión de capitales del exterior que buscan posicionarse en pesos para aprovechar las “altas tasas de interés” que aún tiene Uruguay respecto a otros mercados emergentes. “Tener una tasa de interés por encima del 9% es claramente un incentivo para que los capitales del exterior sigan arribando al país”, aseguró una fuente de un banco privado. Por otro lado, otro agente pronosticó que seguramente luego del primer semestre del año las autoridades del equipo económico se vean obligadas a recortar la tasa de interés para impulsar la actividad económica. “Esto seguramente le pueda dar un empujón al dólar y mejorar los niveles de competitividad”, estimó.
