Si se buscara nivel histórico, el peso debería devaluarse 18,4%; eso es inviable por la inflación
La caída del real frente al dólar en los primeros meses del año, a partir del resurgimiento de las presiones inflacionarias en Brasil, permitió aliviar, al menos en parte, la pérdida de competitividad registrada por los productos uruguayos en ese mercado durante la segunda mitad de 2012.
Sin embargo, los niveles de competitividad de precios respecto al vecino país se ubican todavía muy por debajo del promedio histórico. Eso implica que los bienes y servicios locales están caros respecto a sus competidores en Brasil, el principal destino de las exportaciones uruguayas.
Si el ajuste que permitiera retornar a los niveles históricos de equilibrio se diera únicamente por una devaluación de la moneda uruguaya, hoy el dólar debería subir de los actuales $ 19,059, a $ 22,63, lo que implica un aumento de 18,4%, según los datos elaborados por la Unidad de Análisis Económico de El Observador.
Una suba de tal magnitud en el tipo de cambio sería inviable en el escenario actual de inflación. Hoy los precios al consumo mantienen un ritmo de crecimiento de 8,89% interanual. Una suba brusca del tipo de cambio afectaría el precio de los bienes y servicios de consumo que se comercializan con el exterior, en particular los importados.
Esos rubros tienen hoy una bajísima incidencia en la inflación, debido justamente al dólar bajo. Mientras que los precios de bienes y servicios no transables –aquellos que sólo se comercializan a nivel dóméstico y, por lo tanto, no dependen del dólar sino de factores internos como los salarios–, aumentan a una tasa de 10,3% interanual, mientras que los bienes importados y aquellos que se exportan al exterior, se encarecen a una tasa de apenas 4,7%.
Por tal motivo en el escanario actual, con un dólar a $ 19 y desalineado respecto al real en su nivel de equilibrio histórico, es lo que permite mantener la inflación por debajo de 10%, según el análsis de los datos.
El indicador de tipo de cambio real permite evaluar la evolución de la competitividad de precios respecto a los socios comerciales del país. La media histórica es un punto de referencia al cual tiende el indicador en el largo plazo.
De hecho, al observar el primer gráfico se observan períodos prolongados de tiempo –de agosto de 1994 a diciembre de 1998 y de marzo de 2003 a marzo de 2012–, en los cuales prácticamente la evolución del tipo de cambio real se ajusta a la media histórica.
Equilibrio
En la administración anterior y primeros dos años de este gobierno, por ejemplo, el indicador de tipo de cambio real respecto a Brasil eran una referencia ineludible para el mercado cambiario, debido a que las desviaciones respecto a la media eran rápidamente corregidas por las autoridades, incentivando una mayor depreciación de la moneda para no perder competitividad frente en el principal mercado regional.
La política deliberada de Brasil por estimular su débil crecimiento a través de un dólar más competitivo, llevó a que Uruguay perdiera pie en la segunda mitad de 2012 respecto a su principal socio comercial en la región. En el promedio de diciembre, el dólar en Brasil estaba 13,1% por debajo de igual mes del año anterior, mientras que en Uruguay había bajado 3,3%.
El rebrote de la inflación en el país vecino, a 6,31% en febrero, hizo reaccionar a las autoridades y el dólar en Brasil bajó 5% en 2013 respecto al promedio de diciembre. En Uruguay, en tanto, bajó apenas 1%. Eso permitió un fuerte alivio de la pérdida de competitividad. El indicador de tipo de cambio real respecto al país vecino mejoró 2,8%.