En un momento en que los bancos centrales están intentando evitar la deflación, las inversiones más atractivas en el mercado de deuda soberana son los bonos que protegen a los inversores del aumento de los precios al consumo.
La deuda vinculada a la inflación desde Estados Unidos a Japón retornó un 5,77 por ciento desde noviembre, incluyendo revalorizaciones e intereses reinvertidos, en comparación con el 1,55 por ciento del mercado de bonos soberanos, según los índices compilados por Merrill Lynch & Co., con sede en Nueva York.
Pacific Investment Management Co., Vanguard Group y Fifth Third Asset Management, que gestionan conjuntamente US$1,8 billones, están tomando grandes volúmenes de deuda vinculada a la inflación ante la posibilidad de que los esfuerzos de los responsables políticos para reactivar la economía global produzcan una aceleración de la inflación mayor que la que actualmente cotizan los mercados de deuda. Las rentabilidades de la deuda del Tesoro protegida de la inflación (TIPS, por sus siglas en inglés), prácticamente no indican subida alguna en los precios al consumo durante la siguiente década.
“Está impresionantemente barata”, dijo Mitchell Stapley, que gestiona US$22.000 millones como responsable de renta fija para Fifth Third, con sede en Michigan.
El año pasado hasta noviembre, la deuda vinculada a la inflación se quedó rezagada con respecto al resto de los bonos soberanos, llegando a perder un 5 por ciento, debido a que Estados Unidos, Europa y Japón entraron simultáneamente en recesión por primera vez desde la Segunda Guerra Mundial y los precios de las materias primas medidos por el índice Standard & Poor’s/Goldman Sachs Commodities cayeron un 60 por ciento desde sus máximos del 11 de julio. La deuda del Tesoro estadounidense dio un retorno del 14 por ciento en 2008, el mayor desde 1995, según los índices de Merrill.
Fondos de cobertura
Al mismo tiempo, los fondos de cobertura que compraron deuda con dinero prestado se vieron obligados a vender porque los bancos frenaron la concesión de créditos, según Kenneth Volpert, que gestiona US$180.000 millones en bonos sujetos a tributación para Vanguard, en Pensilvania. Las mayores instituciones financieras del mundo informaron de más de un billón de dólares estadounidenses en pérdidas y provisiones desde principios de 2007.
“Ha habido muchas ventas relacionadas con el desapalancamiento de fondos de cobertura que simplemente hicieron que los TIPS se abarataran de forma increíble”, dijo Volpert.
Los TIPS con vencimiento a 10 años dan una rentabilidad de 0,58 puntos porcentuales por debajo de la deuda del Tesoro estadounidense, comparado con una media de 2,11 puntos porcentuales desde el año 2000. En noviembre, las rentabilidades de los TIPS subieron hasta 0,08 puntos porcentuales por encima de la deuda pública estadounidense.
La diferencia de rentabilidad entre el rendimiento de los TIPS y el de la deuda del Tesoro estadounidense con el mismo vencimiento refleja las expectativas de los operadores sobre la tasa de inflación a lo largo de la vida de los bonos.
