En los últimos años, el fondo administrado por las AFAP se convirtió en una de las principales fuentes de financiamiento para la deuda pública uruguaya. Al cierre del primer trimestre del año, el fondo previsional concentró más de la cuarta parte de la deuda pública uruguaya. Según datos procesados por El Observador, al cierre del primer trimestre del año, 79,6% de los fondos administrados por AFAP estaban colocados en títulos emitidos por el Estado uruguayo e instrumentos de regulación monetaria emitidos por el Banco Central (BCU).
De los US$ 27.060 millones que debe el gobierno a instituciones locales –administradoras de fondos y bancos–, organismos internacionales, inversores individuales y proveedores,
US$ 6.946 millones son obligaciones en manos del fondo previsional, compuesto por las cuentas individuales que tienen los trabajadores uruguayos. Eso quiere decir que las AFAP financian 25,7% del total de la deuda pública uruguaya.
La participación de los fondos previsionales en las obligaciones del Estado se da únicamente en títulos que circulan en el mercado de capitales, ya sea en emisiones domésticas o internacionales.
De ese modo, si únicamente se consideran los títulos emitidos por el gobierno uruguayo, la participación del las AFAP como fuente de financiamiento asciende a 32,8%. El régimen privado de previsión social, de esa manera, concentra casi la tercera parte de los títulos de deuda emitidos por el gobierno y que circulan hoy en los mercados.
Eso quiere decir que si mañana, una administración de gobierno decidiera expropiar los fondos que administran las AFAP, estaría echando mano a un fondo compuesto casi en tres cuartas partes por deudas de su propia titularidad.
En crecimiento
El fondo previsional registró un importante crecimiento en los últimos años, impulsado por el crecimiento del empleo en Uruguay, el fuerte aumento de los salarios, la mayor valuación de los títulos uruguayos y la baja en la cotización del dólar.
Desde comienzos de 2006, el valor del fondo –medido en dólares corrientes– se multiplicó por cuatro. La cantidad de puestos de trabajo aumentó 17% durante ese período y el salario promedio de los uruguayos se duplicó. En tanto, el precio del dólar cayó 19,5%. Todo contribuyó para que el fondo se expandiera.
En el análisis de años móviles cerrados en marzo, solo 2009 mostró una caída del fondo previsional, de 13,2%. Eso se debió a que la caída de Lehman Brothers en setiembre de 2008 tuvo un fuerte impacto en la valuación de los títulos de deuda uruguaya. Ante la caída, las AFAP compraron bonos globales del Tesoro uruguayo a precios de ganga, a menos de la mitad de su valor actual y eso llevó no solo a que recuperaran con creces el terreno perdido, sino también a que aumentaran su participación en la deuda pública.
Al cierre del primer trimestre de 2008, la participación de las AFAP en la deuda pública uruguaya era de 18%. Uruguay debía a sus acreedores US$ 17.340 millones, de los cuales, US$ 3.129 millones estaban en poder del fondo previsional. Al año siguiente, el porcentaje de la deuda pública en poder de las AFAP cayó a 13,7%, pero al año siguiente trepó a 22%, cuando las administradoras aprovecharon los precios bajos y tomaron una mayor participación en los activos uruguayos.
Límites a la inversión
La legislación actual establece duras restricciones a las AFAP para invertir los fondos de las cuentas individuales pertenecientes a los trabajadores uruguayos.
En general, las colocaciones deben ser en títulos del Estado uruguayo –hasta 82,5% del fondo–, en emisiones de empresas uruguayas públicas o privadas –hasta 50%–, depósitos en bancos locales –hasta 30%–, valores de renta fija en instituciones multilaterales o gobiernos extranjeros de alta calificación–hasta 10%–.
